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小米独家供应链,蓄势待发

www.eastmoney.com 2018年02月28日 00:00 华泰证券 郑路,沈晓峰 查看PDF原文

普路通(002769)

2017 全年收入增长 49.9%,归母净利润下滑 64.5%

公司公布 2017 年业绩快报,全年收入 53.9 亿元, 同比上升 49.9%,归属母公司净利润 6,783.5 万元, 同比下滑 64.5%,业绩下滑已在前期业绩预告中披露。因核心客户小米销售强势恢复,我们看好其 2018 年业绩反弹。此外,公司医疗器械、融资租赁、跨境电商等业务板块增长较快,为未来长期增长奠定基础。上调目标价至 17.3-18.0 元, 维持“买入”评级。

收入高增长反应非小米板块增速可观

公司的业务收入中,小米是以纯服务费为收入确认口径,而主要的非小米客户则以货值作为收入确认口径,数额较大( 2016 年占收入 95%), 因此营业收入其实主要反应非小米业务的经营情况。 2017 年公司收入增长49.9%印证了公司业绩快报中所披露的信息,即公司除小米外的 ICT 业务及医疗器械业务均实现较快增长。我们认为,公司业绩下滑是因计提乐视应收账款 80%坏账,未来进一步影响业绩可能性较低。

看好 2018 业绩触底反弹,增长具备延续性

我们认为普路通业绩将触底反弹,并具备延续性: 1) 2017 上半年受人民币贬值影响,公司汇兑收益显著少于同期,我们预计 2018 年起该收益将恢复正常; 2)核心客户小米出货量明显上升, 业绩有望在 2018 年释放;3) 据 Bloomberg,小米计划于 2018 下半年上市,普路通作为独家供应链服务商,将直接受益于小米 IPO 融资后的规模扩张; 4) 我们预计,医疗器械业务有望继续保持较快增长; 5)公司在快报中披露,其融资租赁板块开始释放业绩,跨境电商板块也正按区域、分层次稳定推进。

上调目标价,维持“买入”评级

考虑到 2017 年公司对乐视应收账款计提了 80%坏账,我们基于谨慎性原则依然在 2018 年假设计提整体应收账款 10%的坏账。 我们认为小米上市后, 普路通业务规模增长有望维持较高增速, 并受益于小米智能家电等板块的发展。此外, 公司医疗器械业务也将开始贡献更多业绩,预计 2017-19年公司归母净利润分别为 0.68/2.71/3.43 亿元 (前值 0.92/2.57/3.12 亿元),参考 2018E 盈利 2.71 亿元及可比公司 2018E 的 PE 估值中位数 24X, 并考虑小米上市后对产业链估值带来的溢价,给予 2018 年 24X-25X 的 PE估值,上调公司目标价至 17.3-18.0 元, 维持“买入”评级。

风险提示: 小米销售增速不及预期, IPO 遇阻, 医疗器械业务受政策制约。

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普路通基本面数据
  • 总股本 3.73亿股
  • 流通股 2.32亿股
  • 每股收益 0.27元
  • 每股未分配利润 1.72元
  • 每股净资产 3.58元
  • 净资产收益率 7.64%
  • 净利润 9976.30万
  • 净利润增长率 -33.41%
普路通投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内120003
普路通盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.18 0.41 0.60 0.90
净利润(亿元) 0.68 1.53 2.23 3.34
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
盈方微 3.82% 0 0 0 0 0 0
三盛教育 3.60% 0 0 0 0 0 0
普路通 3.36% 3 0 2 1 0 0
久远银海 3.33% 4 2 2 0 0 0
联创互联 3.23% 0 0 0 0 0 0
三利谱 3.17% 5 4 1 0 0 0
中国长城 2.19% 3 3 0 0 0 0
思维列控 2.07% 5 1 4 0 0 0
东方财富 2.06% 18 9 9 0 0 0
国新健康 1.91% 0 0 0 0 0 0
深纺织B 1.90% 0 0 0 0 0 0
三七互娱 1.82% 16 8 8 0 0 0
共进股份 1.72% 1 0 1 0 0 0
掌趣科技 1.67% 2 1 1 0 0 0
三六五网 1.66% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细36861.00549.30683.61
中国国旅详细3186.8849.5659.43
北方华创详细2852.8937.6340.89
华鲁恒升详细2724.7212.1512.32
中炬高新详细2530.0022.0430.74
上汽集团详细2432.9723.2425.39
新宙邦详细2425.9421.5823.76
当升科技详细2330.4221.4326.80
广联达详细2230.1521.4023.00
三一重工详细2210.147.628.64
福能股份详细219.237.498.21
永辉超市详细217.997.018.15
分众传媒详细2014.565.585.76
中信证券详细2017.3515.5617.88
乐普医疗详细2037.7127.3021.00

数据来源:东方财富Choice数据