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专注中小企业,冉冉升起的租赁之星

www.eastmoney.com 2018年02月28日 00:00 廖晨凯

江苏租赁(600901)

结论与建议:

江苏租赁正处于快速发展期,各项指标(净利润、ROE、ROA、总资产、净资产)均处于行业前列,且处于不断提升之中。从业务投向来看,基本上集中在医疗卫生及水利等周期性较弱的行业,从业务所在区域来看,公司在江苏地区租赁业务收入占16.67%,地区分布整体较为均匀。公司主要聚焦于中小型客户(占比85.81%),溢价能力强。

展望未来,长期来看,目前我国融资租赁规模位列全球前十,不过从租赁渗透率指标来看,最低,仅4%,而西方发达国家渗透率普遍在15%以上,存在不小的差距,中国融资租赁市场未来依旧有较大的发展空间,相信江苏租赁也将受益,而从中短期来看,江苏租赁专注于中小企业,高ROE有望持续,且此次IPO后公司实力有望进一步提升,幷获得更多市场份额,投资者应积极关注此标的。

世界租赁市场稳健成长,中国依旧为洼地:从全球来看,融资租赁成交额从1993 年的3096 亿美元成长至2015 年的10053 亿美元,22 年CAGR录得5.5%,整体保持稳健增长;中国方面,2007 年随着商业银行进入融资租赁业,我国融资租赁业进入了高速发展阶段:2017 年融资租赁合同余额 6.06 万亿,为2008 年的39 倍,2008 年至2017 年9 年CAGR 录得31%。不过目前中国租赁渗透率依旧非常低,仅为4%,而西方发达国家渗透率普遍在15%以上,依旧处于融资租赁市场洼地。

专注中小企业,盈利能力高于同业:公司业务主要聚焦于中小型客户,幷逐步延伸至微型及个人客户,为其提供融资租赁服务(目前中小企业及个人占比有九成以上),相对中小型客户,公司溢价能力更强,从而获得更好的盈利水平。源于公司精耕中小企业,在议价方面具有优势,公司盈利能力高于同业(横向来看,2016 年江苏租赁ROE 达到了16.45%,远高于行业平均12.38%的水平。纵向来看,近几年江苏租赁ROE 基本保持在16%左右的水平,盈利能力整体平稳)。

资产质量优秀,幷计提充足拨备:公司资产质量方面表现优秀,不良率始终低于1%,另外,受2017 年以来资产价格上涨及宏观经济回升,需求向好等因素影响,公司资产质量进一步改善,3Q2017 不良率录得0.92%,较年初下降4BP。拨备方面,近几年来拨备覆盖率一直处于260%以上,远高于银监会150%的要求,进入2017 年以来,受益于资产质量的改善及公司本身的谨慎经营,拨备覆盖率进一步提升,截止3Q2017,江苏租赁拨备覆盖率录得328%。

盈利预测与投资建议:展望未来,我国租赁渗透率指标来看目前仅4%,相对于西方发达国家15%渗透率来看,有不小的发展空间,作为中国金融租赁领跑者江苏租赁,也将受益,另外,公司经营特色为专注于中小企业,溢价能力强,高ROE 有望持续,且此次IPO 后公司实力有望进一步提升,幷获得更多市场份额。我们预测公司2017、2018、2019 年实现净利10 亿、13 亿、17 亿,目前发行价(6.25 元/股)对应PE 分别为14.18X、14.35X、10.95X,PB 为2.38X、1.69X、1.47X,估值相对于港股同行业上市公司略高(如远东宏信目前PE8.9X、PB1.2X,国银租赁目前PE11X,PB0.8X),不过由于租赁行业在A 股的稀缺性,预计公司依旧将受资金不过由于租赁行业在A 股的稀缺性,预计公司依旧将受资金追捧上冲,建议投资者积极关注,在公司估值较为合理的时刻择机介入。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
江苏租赁基本面数据
  • 总股本 29.87亿股
  • 流通股 6.40亿股
  • 每股收益 0.32元
  • 每股未分配利润 0.80元
  • 每股净资产 3.59元
  • 净资产收益率 10.01%
  • 净利润 95567.31万
  • 净利润增长率 10.28%
江苏租赁投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内120003
一年内130004
江苏租赁盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.34 0.40 0.51 0.60
净利润(亿元) 10.09 12.01 15.14 17.80
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
绿庭投资 5.33% 0 0 0 0 0 0
九鼎投资 4.99% 0 0 0 0 0 0
新力金融 3.88% 0 0 0 0 0 0
ST宏盛 1.51% 0 0 0 0 0 0
中油资本 0.95% 0 0 0 0 0 0
绿庭B股 0.52% 0 0 0 0 0 0
陕国投A 0.36% 3 2 1 0 0 0
经纬纺机 0.17% 1 1 0 0 0 0
五矿资本 -0.27% 1 1 0 0 0 0
熊猫金控 -0.47% 0 0 0 0 0 0
易见股份 -0.49% 1 1 0 0 0 0
深南股份 -0.68% 0 0 0 0 0 0
中航资本 -0.88% 7 6 1 0 0 0
江苏租赁 -1.13% 3 1 2 0 0 0
爱建集团 -1.15% 2 2 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6240.2024.0022.32
上汽集团详细5735.8624.3225.00
华鲁恒升详细5624.7213.5312.55
中国国旅详细5486.8849.4060.05
贵州茅台详细48861.00523.95590.94
宁德时代详细4784.9962.7879.55
分众传媒详细4514.565.676.10
亿纬锂能详细4220.1611.5715.91
中炬高新详细4032.7321.8429.33
宋城演艺详细3930.5119.9519.65
锦江股份详细3839.5521.4221.85
保利地产详细3818.0010.6712.53
永辉超市详细387.996.847.31
广联达详细3830.1522.8523.27
恒瑞医药详细3787.7555.1856.82

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