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产能瓶颈待突破,营销优化助增长

www.eastmoney.com 2018年03月02日 00:00 国金证券 揭力

茶花股份(603615)

业绩简评

2017 年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 7.20 亿元、 1.25 亿元和 9,362.24 万元,同比分别增长 7.38%、 2.79%和2.39%,实现全面摊薄 EPS0.41 元, 符合预期。 公司 2017 年分配预案为每10 股派发现金红利 2.50 元(含税)。

经营分析

产能瓶颈拖累增长,原材料涨价压缩利润率。 17 年公司产销率 100.15%,产能利用率提升 3.18pct.至 93.46%, 但产能仅增 6.09%, 导致销量提升9.80%。叠加售价同比下跌 1.53%,公司营收录得小幅增长。不过同比 16年, 收入增速由负转正提升 8.76pct., 表明公司仍具备较强销售能力。 去年塑料原料价格变动 11%,原材料成本上升 14.92%。而 16 年塑料原料变动为-5.88%, 导致公司盈利被压缩,毛利率同比下降 3.38pct.至 29.9%。

优化募投项目,期待产能释放带动销量提升。 去年 11 月,公司临时股东大会决议, 新增滁州为“家居塑料用品新建项目” 实施地点,项目预计 19 年建成, 届时连江和滁州将分别新增 2.2 万吨和 0.8 万吨产能。 实施地变更未增加资金投入,且预计新增收入仍为 7.89 亿元。今年 3 月,公司暂缓婴童用品项目, 原因在于海外品牌仍为婴童用品主流, 短期格局较难改变, 若继续建设项目将增加投资风险。因此,暂缓建设不仅是对募集资金使用的优化,更是确保公司健康经营的措施。

调整销售结构,看好增长加速。 受益团购客户增加, 公司临时客户收入增长80.93%。同时,公司电商渠道也录得 25.34%。今年公司将进一步调整销售渠道, 推进礼品团购业务发展,加强电商平台深度合作, 预计该两类渠道高速增长将延续。此外,公司仍将持续经销商渠道下沉,提升地、县级网点覆盖。我们看好渠道优化助力公司实现 2018 年 8.65 亿元的收入目标。

盈利预测与投资建议

考虑到塑料家居用品行业发展空间大,消费升级有利龙头企业提高市场份额, 同时公司也将进一步优化销售结构, 我们预测公司 2018-2020 年完全摊薄后 EPS 为 0.52/0.70/0.97 元(三年 CAGR36%),对应 PE 分别为23/17/12,维持“买入”评级。

风险因素

原材料价格上涨风险;产品质量风险;专利诉讼风险。

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  • 资金流
  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
茶花股份基本面数据
  • 总股本 2.40亿股
  • 流通股 0.75亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 5.42元
  • 净资产收益率 1.65%
  • 净利润 2223.81万
  • 净利润增长率 -15.25%
茶花股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内100001
一年内200002
茶花股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.39 0.52 0.70 0.98
净利润(亿元) 0.94 1.25 1.67 2.34
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
瑞尔特 10.04% 0 0 0 0 0 0
康旗股份 9.96% 3 2 1 0 0 0
凌云股份 2.82% 1 1 0 0 0 0
华峰超纤 2.39% 1 0 1 0 0 0
雄塑科技 2.33% 0 0 0 0 0 0
通用股份 2.27% 0 0 0 0 0 0
星星科技 2.24% 0 0 0 0 0 0
同大股份 2.23% 0 0 0 0 0 0
福斯特 1.92% 10 1 9 0 0 0
美格智能 1.88% 0 0 0 0 0 0
至正股份 1.84% 0 0 0 0 0 0
华信新材 1.77% 0 0 0 0 0 0
日科化学 1.68% 0 0 0 0 0 0
双箭股份 1.59% 1 0 1 0 0 0
三力士 1.56% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7435.8631.8832.40
银轮股份详细5712.998.469.26
完美世界详细5640.6028.6028.89
安科生物详细5234.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.08
智飞生物详细5050.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
锦江股份详细4340.2531.7534.32
光线传媒详细4313.729.829.61
华兰生物详细4335.6726.6234.77
天士力详细4343.7923.8726.19
恒瑞医药详细4285.5972.3873.76

数据来源:东方财富Choice数据