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主业量价齐升,拟收购高速数据传输独角兽

www.eastmoney.com 2018年03月06日 00:00 华创证券 刘和勇,张劲骐

万盛股份(603010)

1 、阻燃剂业务 2018 年有望量价齐升

公司深耕阻燃剂业务二十余载,为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,下游客户包括拜耳、陶氏化学、科思创、巴斯夫、金发科技、乐天、 LG 等国内外知名企业。公司 2016 年销售阻燃剂 6 万多吨。 2017 年新投建产能 3 万吨产能已处在试生产阶段,预计今年销量将增长 2-3 万吨。 2017 年受原材料价格上涨影响,阻燃剂毛利率下滑,盈利水平下滑。 2018 年预计公司将上调阻燃剂价格,调价幅度约 20-30%。阻燃剂业务有望迎来量价齐升。

2、 特种脂肪胺业务稳步推进

公司 2015 年收购大伟助剂后,切入特种脂肪胺的业务。目前拥有脂肪胺 1.5万吨产能,产线处于超负荷运转状态。泰兴年产 10 万吨特种脂肪胺系列项目一期 4 万吨目前进入试生产阶段, 18 年 2 季度有望正式达产。除了置换原有产能 1.5 万吨,将新增产能 2.5 吨,脂肪胺产能总共将达 4 万吨。脂肪胺下游需求广阔,未来 10 万吨脂肪胺系列产品达产后,将为公司提供业绩增量。

3、 高速数据传输时代,硅谷数模长期受益

根据公司公告, 公司拟发行股份收购硅谷数模, 标的公司业绩承诺为 2018-20年 1.30/2.67/3.72 亿元。 此次收购完成后,国家集成电路基金将持有上市公司 6.12%股权。 市场认为,硅谷数模的产品为数据转接口芯片,行业空间较小,我们认为, 随着 5G、 8K 高清电视、 VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。硅谷数模在高速数据传输领域有深厚积累。公司芯片产品已经在消费电子领域有了全方位的应用。公司产品应用空间有望超出市场预期。

4、 投资建议:

18 年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。随着 5G、 VR 等技术的成熟,标的公司产品的应用空间将大幅提升, 料将长期受益于高速数据传输发展趋势。 考虑此次收购, 2017-2019 年公司备考归母净利润为 1.05/3.44/5.63 亿元,对应 EPS0.41/0.93/1.54 元。首次覆盖,采用分部估值法,参考 A 股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务 18PE 25 倍,给予半导体芯片设计业务 18PE 50 倍,对应目标价 32.38 元,“推荐”评级。

5、 风险提示:

化工原材料价格上升风险、 高速数据传输应用发展不及预期

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万盛股份基本面数据
  • 总股本 3.54亿股
  • 流通股 3.23亿股
  • 每股收益 0.07元
  • 每股未分配利润 1.06元
  • 每股净资产 3.18元
  • 净资产收益率 2.30%
  • 净利润 2645.69万
  • 净利润增长率 415.10%
万盛股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内100001
一年内100001
万盛股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.30 0.71 0.94 1.12
净利润(亿元) 1.07 2.53 3.32 3.97
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
吉华集团 10.05% 0 0 0 0 0 0
联化科技 7.56% 3 1 2 0 0 0
苏盐井神 6.46% 1 0 1 0 0 0
亚士创能 6.09% 0 0 0 0 0 0
*ST盐湖 5.00% 1 1 0 0 0 0
容大感光 4.63% 1 0 1 0 0 0
金奥博 4.31% 0 0 0 0 0 0
光威复材 3.99% 19 11 8 0 0 0
阿科力 3.89% 0 0 0 0 0 0
百合花 3.76% 3 0 3 0 0 0
广信材料 3.62% 4 2 2 0 0 0
同益股份 3.16% 0 0 0 0 0 0
山东赫达 3.13% 8 7 1 0 0 0
龙蟒佰利 3.02% 14 11 3 0 0 0
ST南风 2.81% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细961239.65767.601054.60
长城汽车详细6510.867.088.17
宁德时代详细5299.4555.2873.22
通威股份详细5117.2012.4812.98
伊利股份详细5036.0026.2228.70
深南电路详细49125.0775.70118.84
中顺洁柔详细4713.267.9314.86
杰瑞股份详细4631.5017.6326.14
尚品宅配详细4695.7071.7484.99
完美世界详细4434.8023.6427.82
比亚迪详细4356.7846.5051.07
海天味业详细43100.1175.19103.19
先导智能详细4335.0327.9833.21
中公教育详细4314.040.6914.72
三一重工详细4217.0310.8913.26

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