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产业链整合变革者&电商龙头发展红利A股最直接受益者,深挖数据还原高增长南极电商

www.eastmoney.com 2018年03月08日 00:00 国金证券 张斌

南极电商(002127)

产业链创新整合变革者,打造高性价比品牌王国。 中国互联网普及程度进一步提高,叠加纺织服装产能过剩的背景因素, 线上零售(尤其是高频平价标品)或引发进一步产业革命, 南极电商脱颖而出,转型“品牌授权”商业模式, 紧密联合供应商及经销商,打造“南极人共同体”, 目前公司核心模式是“品牌授权+电商服务”,庞大销售数据支撑其充分运用大数据分析,更好为供应商及经销商提供全方位品牌服务,成为行业创新整合变革者。

电商淘金潮先进品牌服务商,电商龙头发展红利 A 股最直接受益者。 南极电商受益于电商龙头集中化的趋势。在阿里 30%增速,天猫 40%的增速背景下,南极电商作为电商品牌服务龙头, 扩品类+渗透率提升, GMV 实现 60%以上的增长可期。 同时,南极人深耕高频平价消费品,在消费升级浪潮中,南极电商有望持续扩张品类,提升市占率,迎来 GMV 持续高增长。

产业逻辑持续兑现, 营收&GMV 快速增长。 公司营业收入 2014 年至 2016年 CAGR 为 37.89%。 2017 年营业收入为 7.45 亿元, YOY+43%(并表营业收入为 9.84 亿, YOY+89%)。南极人作为品牌服务商, 轻资产,高利润率,并构建生态体系,归母净利率水平由 2014 年的 24.50%上升至 2016 年的 57.77%,提高了 33pct,不考虑并表, 2017 年约进一步上升至 67.6%。

行业地位稳定领跑,受益龙头集中红利。 我们通过对南极电商主品牌“南极人”的多个代表品类进行第三方数据监测,显示出南极人在多个高频平价标品中均具有龙头地位,稳居第一,且市占率仍在提高。

草根调研: 2018m1-m2 发展迅猛,势头延续,全年 GMV 高增速可期。 根据草根调研, 公司 18 年 1&2 月全口径实现 GMV23 亿, 已是 2017Q1 的 19亿 GMV 的 1.5 倍, 我们预测 18Q1 公司 GMV+80%YoY。 我们进行第三方监控数据, 也印证了 18 年 GMV 快速增长,或使得 18Q1 业绩显著增长。投资建议

目标价 20.4 元,首次覆盖给予买入评级。 我们预测 18-20 年南极电商原有业 务 收 入 分 别 达 到 10.7/15.6/21.5 亿 , 同 比 增 速 分 别 为43.7%/45.5%/37.7%。 考虑时间互联并表, 我们预测 2018/2019 年南极电商归母净利润分别达到 8.37/11.35 亿元, eps 分别为 0.51/0.69 元, 对应 18-19 年 PE 为 24x,18x, 给予 6-12 个月目标价 20.4 元,给予买入评级。

风险

新品牌和新扩品类的增长或不及预期;业务模式存在被模仿的可能性等风险

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.51亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 0.50元
  • 每股净资产 1.31元
  • 净资产收益率 9.26%
  • 净利润 29177.71万
  • 净利润增长率 108.64%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内210003
半年内13700020
一年内281000038
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.35 0.48 0.65
净利润(亿元) 5.35 8.54 11.83 15.98
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南极电商 6.77% 16 9 7 0 0 0
江泉实业 4.95% 0 0 0 0 0 0
*ST创兴 2.25% 0 0 0 0 0 0
中钢天源 1.77% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 1.69% 0 0 0 0 0 0
华测检测 1.65% 19 9 10 0 0 0
综艺股份 1.65% 0 0 0 0 0 0
数源科技 1.54% 0 0 0 0 0 0
华金资本 1.38% 0 0 0 0 0 0
三木集团 1.18% 0 0 0 0 0 0
宁波联合 1.16% 0 0 0 0 0 0
中广核技 1.12% 2 1 1 0 0 0
鲁信创投 1.01% 1 0 1 0 0 0
申华控股 1.01% 0 0 0 0 0 0
东方市场 0.79% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8735.8627.9229.85
完美世界详细5840.6022.4024.63
宋城演艺详细5630.0319.8220.80
银轮股份详细5412.997.007.36
三一重工详细5311.888.138.58
贵州茅台详细51901.50662.47681.42
华鲁恒升详细5024.1815.8315.44
分众传媒详细4914.568.588.09
锦江股份详细4940.2522.8622.76
恒瑞医药详细4885.5963.6059.15
智飞生物详细4750.1532.5643.51
中炬高新详细4730.4016.2829.68
天士力详细4543.7921.2022.01
金风科技详细4529.3812.2711.80
扬农化工详细4564.2440.0744.10

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