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工程机械行业点评报告:2月挖掘机销量符合预期,出口成绩亮眼

www.eastmoney.com 2018年03月09日 00:00 东吴证券 陈显帆,周尔双 查看PDF原文

事件: 2018 年 2 月份挖掘机销售 11113 台,同比-24%,环比+4%, 1-2 月累计销量 21800 台, 累计同比+14%。其中,三一重工销量 2338 台,同比-35%,环比+5%,累计同比-1%; 徐工销量 1008 台,同比-28%, 环比-10%, 累计同比+13%; 柳工销量 727 台,同比+11%,环比-11%,累计同比+60%。

投资要点

受春节放假影响销量同比下降,整体符合预期

2 月挖机销量 11113 台,同比-24%, 2 月销售受南方地区大范围雨雪天气影响较大,加上春节放假因素,挖掘机销量下滑,但整体符合预期。 2018年 1-2 月累计销量 21800 台,同比增长 14.3%。 根据经销商目前的库存数量和客户的购机意愿看, 我们预计 3 月销量增速在 20%-30%, 2.5-2.8 万台,我们预计 Q1 增速在 20%左右。

从零部件公司排产情况看, 2018 年 Q1 的排产预计将增长 10-20%。液压件龙头恒立液压将使用 5 亿元自有资金扩建铸件项目二期,将有效缓解产能瓶颈。根据草根调研,各经销商普遍认为 2018 年全年销量同比增速在10%-20%,龙头 ROE 上升和资产负债表修复的速度有望加速。

2 月份三一重工销量 2338 台位于市场第一,市占率 21%,是市场销量唯一超 2000 的企业。国产品牌斗山和徐工的竞争不分伯仲,分别以 1018 台和1008 台的销量位列市场第三、四名,国产品牌龙头优势尽显。

出口持续超预期, 国产品牌正加速打开海外市场

2 月国内销量 9726 台,同比-30%, 1-2 月累计国内销量 19276 台,同比增长 8%。 2 月出口销量 1387 台,同比增长 127%, 1-2 月累计出口量 2524 台,同比增长 108%。出口量持续上升, 近 6 年来同比增速首次超过 100%,连续 3 个月出口销量超 1000 台。工程机械正在开启海外市场新篇章,未来几年将是中国工程机械行业迈向全球工程机械强国的重要阶段。

从品牌来看,国产品牌挖掘机份额 48.8%, 环比-5pct, 份额的下降与春节放假有关。日系品牌在经历一轮份额骤降之后稍有回升达到 17%,但整体来看其市占率在持续下降,日系品牌的辉煌时代已经过去。本月韩系品牌和欧美品牌市占率均有所上升,特别是韩系品牌市占率 15%, 环比+3pct,达到近四年来最高占比。

大挖销量表现亮眼, 高增长趋势有望延续

分地区来看, 2 月东部销量 3203 台,同比-30%, 市占率 28.8%,中部销量3016 台,同比-32%, 市占率 27.1%,西部销量 3504 台,同比-29%, 市占率 31.5%,其余为出口占比(出口同比+127%)。销售大省依旧以江苏、山东、 河南、四川为主, 西部地区市占率依旧保持领先, 其中四川、云南、广西分列前三,整体国内销量的地域分布走势平稳。

2 月大挖销量 1980 台,同比增长 23.3%,中挖销量 3738 台,同比下降 13.8%,小挖销量 5395 台, 同比下降 37.2%。 从机型看,大挖销量表现亮眼, 受益于矿山、基建的需求,大挖的高增长有望延续。 下游整体需求比较平稳,我们预计 2018 年房地产投资增速略低于 2017 年;固定资产投资增速区间约为 5.7%-6.7%,略低于 2017 年的 7.2%。

投资建议: 持续首推【 三一重工】

继续首推龙头【三一重工】: 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升; 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价,详见深度报告!其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。

风险提示: 一带一路实施低于预期; 固定资产和房地产投资低于预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600031 三一重工 研报 资金流 股吧 8.60 0.11 1.30%
601100 恒立液压 研报 资金流 股吧 21.85 -0.05 -0.23%
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