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建筑和工程行业研究周报:园林行业仍存在风格、政策、融资恢复三重博弈空间

www.eastmoney.com 2018年03月12日 00:00 国金证券 黄俊伟

行业点评

两会或将重点重申生态环保为园林行业带来政策博弈空间,业绩高增订单饱满预计行业高景气度将维持。 1) 高成长性园林板块本周延续上涨态势周涨幅达 3.82%,自农历新年开年以来申万园林板块上涨幅度 13.22%,为涨幅涨幅最好建筑细分行业板块,相较于上证指数/沪深 300 超额收益分别达11%/10%,但跑输创业板 14.05%的涨幅,印证了我们在 2 月 22 号周报提出的观点:“蓝筹大幅下跌后为个股成长性提供了更多关注”。开年至今市场风格持续向成长类板块切换,园林行业作为成长性确定性最高的建筑细分行业预计将持续获得资金关注。此外,我们在上周周报提出两会期间美丽中国存在政策博弈空间, 受到本周雄安新区管委会主任陈钢表示“先行启动雄安新区包括白洋淀专项建设的一批基建项目”与外交部部长王毅表示“今年将向全球推介雄安新区”消息刺激,本周雄安新区概念板块上涨 4.88%亦为园林板块提供了更多上涨动力。 2) 我们认为目前园林板块依旧存在三重博弈空间: ①市场风格切换博弈空间: 农历新年以来以计算机/电子/军工/通信等板块为代表的成长股板块大幅上涨,区间涨跌幅分别高达 12%-16%显示市场风格的确在切换,此外国家统计局 3 月 9 日公布的 2 月 PPI 数据同比 3.7%增长,环比下降 0.1%显示生产资料价格上涨动力边际减弱,此外近期市场对于春季基建新开工速度有所疑虑(可能部分原因为银行对 PPP 贷款放缓导致PPP 项目施工放缓所致), 对周期板块或形成短期压制,由此进一步推升资金向成长板块聚拢; ②两会政策及雄安博弈空间: 我们认为在接下来的两会时间中美丽中国、生态环保仍旧存在政策博弈空间,生态文明建设有望写入宪法。 同时 4 月是雄安新区 1 周年时间同样有望催化园林股行情。 ③PPP 融资加速博弈空间: 目前 PPP 项目贷款放缓的重要原因在于银行对于 PPP 项目的合规性存在不确定性, 3 月底财政部 PPP 库清理结果将公布,根据我们调研来看园林公司 PPP 项目被清理出库的比例和概率都大幅低于市场预期,此外园林行业作为民营企业参与度高,存在类运营和公益性质且是幸福产业类的行业,生态环保 PPP 项目被大量清理出库概率较小。因此 3 月底仍旧留在财政部 PPP 项目库生态环保项目合规风险被解除后融资速度料加速。 3)财政部 PPP 项目库清理期间并未影响园林行业订单增长: 东方园林 2018 年前两月新签订单额依旧保持 100 亿+,铁汉生态/棕榈股份同增 524%/581%,去年前两月无新签订单的蒙草生态、岭南股份等今年均有大量新签项目,且以上公司订单营收比(未结转为营收的 16-18 年新签订单额/2017 年营收)均落于 6-10 倍区间。 4)目前市场有两大过度担忧: ①园林企业在高杠杆形势下 2018 年或将普遍采用定增融资导致 EPS 稀释,而我们测算得 EPS 稀释率约在 6%-13%间,估值变动基本在 2 倍以内,定增实际影响较小。 ②银行资金紧缺利率将继续上升, 而我们按最保守有息负债口径(长短期借款+应付债券)测算, 假设利率上升 1%, 园林公司财务费率增幅仅为 0.2%-0.8%, 无须过度担忧。 5)首推东方园林( 17*2018EPS) /铁汉生态( 16*2018EPS) /岭南股份( 15*2018EPS) /美晨生态( 12*2018EPS)等。

推荐建筑板块 2018 年自下而上变化最大个股中材国际( 12*2018EPS)。 1)“两材”合并+传统业务多元化+环保+投资三轮驱动业务模式下,公司处于历史发展拐点, 2017 年净利润同比增长中枢高达 90%。 2) 2017 年订单饱满( 同增 29%近历史新高)可保障 2018 年业绩高增,且水泥窑协同处置潜力巨大。 3)“两材”合并后管理水平提升,公司有动力把握历史发展机遇。

风险提示: 利率上升、 PPP 落地风险、相关标的业绩不及预期、人民币持续升值

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002310 东方园林 研报 资金流 股吧 8.18 -0.20 -2.39%
002717 岭南股份 研报 资金流 股吧 9.15 -0.13 -1.40%
300197 铁汉生态 研报 资金流 股吧 - - -
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
汉嘉设计 10.02% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 6.68% 0 0 0 0 0 0
山东路桥 5.37% 7 4 3 0 0 0
建科院 2.84% 0 0 0 0 0 0
勘设股份 2.02% 4 2 2 0 0 0
启迪设计 1.83% 0 0 0 0 0 0
镇海股份 1.53% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 1.11% 0 0 0 0 0 0
中设股份 0.98% 2 0 2 0 0 0
宏润建设 0.73% 1 0 1 0 0 0
中国建筑 0.00% 23 17 6 0 0 0
龙元建设 0.00% 10 5 5 0 0 0
森特股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
中国交建 -0.16% 15 8 7 0 0 0
奇信股份 -0.19% 1 0 1 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
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2020
预测收益
勘设股份详细 股吧3.3724.0914.733
设研院详细 股吧2.4753.3814.350
设计总院详细 股吧1.5721.9792.400
中工国际详细 股吧1.5231.7462.009
中国铁建详细 股吧1.4141.6121.798
中国交建详细 股吧1.3821.5301.693
中设集团详细 股吧1.2531.6082.036
葛洲坝详细 股吧1.1541.3401.529
浙江交科详细 股吧0.9981.1871.324
亚翔集成详细 股吧0.9891.3081.577
奇信股份详细 股吧0.8761.0491.302
中国建筑详细 股吧0.8660.9621.065
百利科技详细 股吧0.8331.4892.077
华建集团详细 股吧0.8251.0191.196
国检集团详细 股吧0.8190.9961.195
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