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2017年年报点评:成功转型零售证券,业绩拐点确立

www.eastmoney.com 2018年03月18日 00:00 东吴证券 丁文韬,马祥云,胡翔,王维逸 查看PDF原文

东方财富(300059)

事件: 1)公司公告 2017 年年报,实现营业收入 25.47 亿元,同比增长 8.29%,归属于母公司股东净利润 6.37 亿元,同比下滑 10.77%。 2)公司拟每 10 股转增 2 股并分红 0.2 元(含税)。 3)公司预计 2018 年一季度归属于母公司股东净利润约 2.71~3.02 亿元,同比增长 170%~200%。

东财证券经纪+两融驱动一季度业绩翻两倍, 打开未来高成长空间: 公司预计 2018Q1 业绩同比大幅增长 170%~200%,核心驱动力为东财证券业绩爆发, 其中: 1)经纪业务(股票交易额)市占率 2018 年 1~2 月提升至1.94%(2017Q1 仅 1.32%),且期间市场日均成交额约 5158 亿元(2017Q1仅 4830 亿元); 2) 两融市占率 2018 年 2 月末升至 1.05%(2017 年 3 月末仅 0.53%),且市场两融余额提升至万亿水平。我们认为, 东财证券驱动公司业绩拐点符合预期, 但高弹性业绩增速超预期,一方面表明轻资产型互联网经纪模式兼顾低佣金率+利润,另一方面印证我们前期“ 信用业务高增长” 的预判(两融市占率提升具有滞后性, 且前期发行 46.5 亿元低成本可转债提升资本中介业务利差),公司长期成长通道开启。

收入结构再变迁,证券业务占比大幅提升+基金销售预计明显回暖: 公司2017 年证券业务收入比重提升至 56.3%(2016 年为 48.9%), 基金销售收入比重下降至 33.2%,以券商为核心且更加多元的收入结构带来更强劲的盈利能力。基金销售方面, 2017 年基金代销规模 4124 亿元,同比增长34.7%(其中“活期宝”销售额同比增长 31.2%至 2424 亿元), 但基金销售收入同比下滑 3.04%至 8.44 亿元,预计受市场激烈竞争影响(阿里、腾讯等互联网巨头纷纷发力基金代销),代销费率降低所致。 2017 年末,公司共上线 121家基金管理人的 5366只基金产品。此外,公司预计 2018Q1基金销售额同比大幅增长,成为业绩拐点的驱动力之一。

零售财富管理龙头,深耕财经垂直领域及流量优势构成长期竞争力: 我们认为长期而言公司有望打造聚焦中产阶级客群的财富管理龙头平台,构建完善的互联网财富生态圈。 2013 年以来, 公司先后开拓基金销售、券商业务以实现流量变现, 两轮战略转型均显著提升业绩中枢,后续预计公司将进一步取得基金管理、保险代理等牌照,金融布局日趋完善。 随着近年来居民投资理财意识强势崛起,金融资产配置意义愈发重要, 我们看好财富管理成为未来金融领域新风口, 而公司将依托稳固的流量龙头、完善的金融牌照优势,以及在财经垂直领域长期深耕所积累的经验、数据、客户及品牌优势,成为聚焦零售端的领先财富管理平台。

投资建议: 公司作为最具成长性的券商+零售财富管理龙头,短期经纪、两融业务带来业绩高弹性拐点,长期依托流量、数据、牌照、品牌打造互联网财富生态圈。 我们预计公司 2018、 2019 年分别实现归属于母公司股东净利润 14.37、 23.11 亿元,对应 EPS 分别为 0.34 元、 0.54 元,目前估值约 46.4 倍 2018PE,看好公司长期成长空间,维持“买入”评级。

风险提示: 1) 基金代销市场竞争激烈; 2) 东财证券成长性不及预期。

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东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.55元
  • 每股净资产 2.66元
  • 净资产收益率 2.03%
  • 净利润 30104.68万
  • 净利润增长率 199.48%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内10500015
半年内201000030
一年内272700054
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.25 0.37 0.49
净利润(亿元) 6.36 12.71 19.33 25.38
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
星网宇达 10.00% 6 2 4 0 0 0
德生科技 5.09% 1 0 1 0 0 0
民盛金科 4.34% 0 0 0 0 0 0
盈方微 3.19% 0 0 0 0 0 0
证通电子 2.18% 0 0 0 0 0 0
天地数码 1.45% 0 0 0 0 0 0
新国都 1.41% 6 3 3 0 0 0
联创电子 0.80% 6 5 1 0 0 0
三五互联 0.33% 0 0 0 0 0 0
*ST厦华 0.25% 0 0 0 0 0 0
兆日科技 0.21% 0 0 0 0 0 0
景嘉微 0.17% 6 3 3 0 0 0
人民网 0.10% 3 1 2 0 0 0
联创互联 0.10% 1 0 1 0 0 0
三利谱 0.00% 5 3 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7437.9231.5636.53
安科生物详细6134.4518.6217.50
银轮股份详细5512.998.469.56
光线传媒详细5413.729.7910.09
贵州茅台详细54901.50658.75773.33
恒瑞医药详细5085.5969.5375.95
乐普医疗详细4942.8821.2935.98
永辉超市详细4711.788.748.35
锦江股份详细4740.2530.3937.62
隆基股份详细4653.7521.6816.03
完美世界详细4636.0028.7532.47
爱尔眼科详细4543.7328.8629.95
宋城演艺详细4520.4417.9122.95
智飞生物详细4548.6016.5644.36
索菲亚详细4438.3833.7837.04

数据来源:东方财富Choice数据