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连接人与财富,东方“嘉信”再起航

www.eastmoney.com 2018年03月20日 00:00 天风证券 文浩,王晨 查看PDF原文

东方财富(300059)

立足多元流量入口,打造互联网金融综合服务大平台

东方财富基于“门户+垂直频道+社区”三大流量入口,积累并形成用户规模(8,000万PC用户和近1,000万移动APP用户)、用户粘性及品牌优势,通过提供多元化服务实现流量复用与变现,构建并完善基于流量、数据、场景、牌照四大要素的互联网金融服务生态圈。围绕一站式互联网金融服务大平台战略,公司目标拓展金融全牌照(目前已拥有券商全牌照、第三方基金销售牌照等),连接人与财富。2017年公司实现营业收入25.47亿元,同比增长8.3%,归母净利润6.37亿元,同比下滑10.8%,扣非归母净利润6.16亿元,同比增长3.4%,主要是证券经纪业务和融资融券业务收入大幅增长推动业绩企稳。公司预计2018年Q1实现归母净利润2.71亿元-3.02亿元,同比增长170%-200%,拐点确认无疑,大超市场预期。

互联网助力权益投资需求打开行业空间,由渠道化走向平台化、智能化

中国个人可投资资产规模快速增长,从2006年的26万亿元迅速增长到2016年的165万亿元,年均复合增长率达20%,其中非存款类资产占比显著提高,体现个人投资需求逐渐释放。考虑受国家新政影响,房地产作为投资资产的权重有望下降,资金长期流向权益市场。伴随80/90后成长的互联网渠道价值愈发凸显,推动金融服务格局重塑。其中,东方财富证券作为新型互联网券商快速抢占市场份额,17年市场份额为1.46%,同比提升0.66个百分点,排名提升13个名次至第21名。

互联网金融服务生态雏形已具,高粘性流量叠加多盈利模式掘金用户价值

基于跨终端、多平台的流量优势,公司已形成以证券业务、金融电子商务服务为双支柱的业务结构。1)证券业务:17年实现手续费及佣金净收入10.2亿元、利息净收入4.2亿元,经纪业务迅速晋升行业第16名,18年2月市占率1.85%,同时两融市占率持续提升至1.0%;2)金融电商服务:凭借平台流量优势及行业最高基金覆盖率,天天基金成为基金代销行业龙头,17年实现基金代销收入8.4亿元。同时,公司积极延伸并完善互联网金融服务链条,在征信、小贷等领域进行多点布局,并拟设立保险代理和公募基金管理公司。

投资建议:我们最早在13年提出“互联网金融大潮孕育东方嘉信”,公司14-15年陆续兑现基金销售平台业绩。经过权益市场16-17年熊市低谷,我们认为东方“嘉信”将再次起航,18年Q1确定标志券商经纪业务进入爆发期,未来三年业绩增长核心来自权益市场慢牛、券商经纪及相关衍生如两融业务市占率提升、以及金融产品多元化。我们预计公司2018-2020年净利润分别为13.20亿元/19.68亿元/28.77亿元,对应PE分别为50.6x/33.9x/23.2x。考虑公司对标嘉信理财750亿美金市值,利用金融数据沉淀有望衍生出“AI+金融”的互联网金融独角兽,未来三年复合超越65%增速及A股稀缺性,给予公司19年50倍估值,目标市值984亿,对应目标价22.94元,首次给予“买入”评级。

风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策,新业务落地不达预期

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东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.65元
  • 每股净资产 2.77元
  • 净资产收益率 5.31%
  • 净利润 80087.32万
  • 净利润增长率 75.02%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内12700019
半年内261100037
一年内472100068
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.21 0.30 0.38
净利润(亿元) 6.36 11.01 15.40 19.85
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
雷科防务 2.75% 5 1 3 1 0 0
深纺织A 2.29% 0 0 0 0 0 0
新国都 2.17% 5 4 1 0 0 0
普路通 2.05% 3 0 2 1 0 0
天地数码 1.77% 0 0 0 0 0 0
*ST厦华 1.62% 0 0 0 0 0 0
和晶科技 1.58% 0 0 0 0 0 0
春秋电子 1.52% 0 0 0 0 0 0
新亚制程 1.07% 0 0 0 0 0 0
新华网 1.02% 0 0 0 0 0 0
漫步者 1.01% 0 0 0 0 0 0
平治信息 0.78% 15 10 5 0 0 0
华东电脑 0.69% 1 1 0 0 0 0
朗科科技 0.60% 0 0 0 0 0 0
御银股份 0.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细7440.2024.0024.16
上汽集团详细7035.8624.6424.73
华鲁恒升详细7024.7213.5312.76
中国国旅详细6286.8849.4061.30
宁德时代详细57105.2136.0481.50
贵州茅台详细54861.00523.95589.00
永辉超市详细528.106.847.80
分众传媒详细5214.565.676.12
保利地产详细4918.4410.6012.89
锦江股份详细4739.5521.2823.08
烽火通信详细4737.7222.8027.95
宋城演艺详细4531.6219.9519.99
亿纬锂能详细4520.1611.5716.60
中炬高新详细4532.7321.8429.90
万华化学详细4361.9930.2231.13

数据来源:东方财富Choice数据