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东方财富首次覆盖报告:业绩进入高速增长期,业务模式向嘉信理财看齐

www.eastmoney.com 2018年03月22日 00:00 国泰君安 刘欣琦,杨墨,高超 查看PDF原文

东方财富(300059)

首次覆盖给予“增持”评级,目标价21元。 公司证券业务市占率持续扩张,规模效应显现将带动成本率进一步下降,公司业绩进入高速增长期。 我们预 计 公 司 2018-2020 年 归 母 净 利 润 13.4/21.9/32.4 亿 元 , 同 比 增 长106%/62%/45%; EPS分别为0.31/0.51/0.75元。 基于审慎原则,考虑可转债转股影响(假设2018年转股70%, 19年全部转股),预计公司2018-2020年EPS0.30/0.48/0.70元,分别同比增长99%/61%/48%。参考嘉信估值,给予公司目标价21元,对应公司2018-2020年P/E分别为71/44/30倍(转股假设下)。

战略演进的三个阶段: 第一阶段(2005年-2012年)门户网站模式: 盈利单一且具有明显天花板; 第二阶段(2013年至今)互联网金融交易平台:盈利来源主要是基金代销收入和股票交易佣金,主要追求客户交易量市占率的增长; 第三阶段(未来方向)综合财富管理平台。 公司未来或将向嘉信理财为代表的综合财富管理平台转型, 盈利来源转向利息和资管业务收入转变。客户质量提升和资管服务体系的构建将成为公司未来转型的关键。

规模效应显现,盈利增速迎来拐点,超市场预期。 证券零售业务收入的扩张带动公司总成本率在2017年四季度首次同比出现下降,表明引流变现的规模效应开始显现;如交易量不出现下滑,我们认为后续公司营业利润率将步入上升通道,利润增速将超过收入增速,盈利增速迎来拐点。

催化剂: 股市成交量超预期增长带动公司业绩超预期。

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东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.55元
  • 每股净资产 2.66元
  • 净资产收益率 2.03%
  • 净利润 30104.68万
  • 净利润增长率 199.48%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内10500015
半年内201000030
一年内272700054
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.25 0.37 0.49
净利润(亿元) 6.36 12.71 19.33 25.38
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
星网宇达 10.00% 6 2 4 0 0 0
德生科技 5.09% 1 0 1 0 0 0
民盛金科 4.34% 0 0 0 0 0 0
盈方微 3.19% 0 0 0 0 0 0
证通电子 2.18% 0 0 0 0 0 0
天地数码 1.45% 0 0 0 0 0 0
新国都 1.41% 6 3 3 0 0 0
联创电子 0.80% 6 5 1 0 0 0
三五互联 0.33% 0 0 0 0 0 0
*ST厦华 0.25% 0 0 0 0 0 0
兆日科技 0.21% 0 0 0 0 0 0
景嘉微 0.17% 6 3 3 0 0 0
人民网 0.10% 3 1 2 0 0 0
联创互联 0.10% 1 0 1 0 0 0
三利谱 0.00% 5 3 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7437.9231.5636.53
安科生物详细6134.4518.6217.50
银轮股份详细5512.998.469.56
光线传媒详细5413.729.7910.09
贵州茅台详细54901.50658.75773.33
恒瑞医药详细5085.5969.5375.95
乐普医疗详细4942.8821.2935.98
永辉超市详细4711.788.748.35
锦江股份详细4740.2530.3937.62
隆基股份详细4653.7521.6816.03
完美世界详细4636.0028.7532.47
爱尔眼科详细4543.7328.8629.95
宋城演艺详细4520.4417.9122.95
智飞生物详细4548.6016.5644.36
索菲亚详细4438.3833.7837.04

数据来源:东方财富Choice数据