查看最新 收藏本页

立足大众,打造新消费品王国

www.eastmoney.com 2018年03月27日 00:00 华泰证券 陈羽锋,张坚 查看PDF原文

K图 002127_1

南极电商(002127)

主营大众消费品,多品类 X 多品牌 X 多渠道驱动长期发展

南极电商是一家以“品牌授权+电商服务” 为主要商业模式,主营高性价比消费品的电商综合服务商。 公司主要通过品类、品牌、渠道三个维度进行扩张, 2015-2017 年, 公司 GMV 分别为约 37 亿元、 72 亿元、 124 亿元,同比增长 84.64%、 96.28%、 72.22%。我们认为,随着公司“新快消品战略”的逐步执行,以及电商平台在争夺大众消费品市场过程中的流量倾斜,2018/2019 年公司依旧处于快速增长通道中, 首次覆盖给予“增持”评级。

构建平台赋能中小企业,解决行业痛点

在出口、 OEM 等渠道不稳定或收窄的环境下, 公司构建平台,将大量优质的中小供应商与经销商纳入自身生态体系中,并提高整个供应链的运营效率。对于供应商来说, 公司在品牌授权的同时,还会根据电商终端的销售数据, 为其提供研发设计、产品推荐及生产备货等建议,提高产品适销度。对于经销商来说, 公司给予渠道品牌授权, 并利用自身对各平台规则的熟悉度, 以较低的成本获得更高效的转化率,避免经销商做推广时盲目烧钱。

部署“新快消品战略”,契合大众消费升级

“新快消品”是指随着民众对于卫生保健的需求上升,过去低频购买转变为中、高频购买的消费品。公司部署“新快消品战略”基于两个方面: 1)选品,以家纺、内衣为代表,因增加洗涤、更换频率而扩大市场规模的传统快消品,和以电动牙刷、按摩器械为代表,逐步走入寻常百姓家,改善居民生活品质的新兴快消品; 2)定价, 将产品价格卡位该品类消费最集中的价格带,聚焦最广阔的大众市场。公司放弃个性化产品,聚焦高周转、标准化,具有规模效应的产品,凭借低加价倍率,抢夺白牌/杂牌市场。

拼多多搅动中低端消费市场,平台资源倾斜有望受益

拼多多背靠投资方腾讯的流量,凭借“微信分享+团购+低价”模式, 在中低端消费市场中的份额不断攀升。公司旗下的商品与拼多多平台定位较为契合,叠加公司提前布局,拼多多渠道将为公司带来新增量。 此外,拼多多的出现迫使阿里、京东重新关注中低端消费市场,南极电商有望在电商平台竞争中获得更多流量倾斜。

消费升级下的高效率玩家, 首次覆盖给予“增持”评级

南极电商是消费升级下的高效率玩家, 考虑时间互联并表,我们预计公司2017-2019 年的收入分别为 9.85 亿元、 21.67 亿元、 31.11 亿元,归母净利润分别为 5.30 亿元、 8.16 亿元、 11.07 亿元, EPS 分别为 0.32 元、 0.50元、 0.68 元。 参考 Wind 一致预测, A 股可比公司开润股份、跨境通 2018年平均 PE 约为 31 倍。南极电商商业模式具有稀缺性,战略清晰,发展空间广阔,给予 2018 年 33~35 倍 PE,目标价为 16.5~17.5 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示: 1)国内消费复苏不及预期; 2)新渠道拼多多发展不及预期; 3)公司布局多品类、多品牌遇阻。

南极电商重要数据一览
南极电商基本面数据
更多
  • 总股本 16.37亿股
  • 流通股 9.68亿股
  • 每股收益 0.33元
  • 每股未分配利润 0.63元
  • 每股净资产 1.85元
  • 净资产收益率 27.26%
  • 净利润 53429.16万
  • 净利润增长率 77.42%
南极电商投资评级
更多
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内5500010
三个月内10600016
半年内19800027
一年内341500049
南极电商盈利预测
更多
2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.18 0.33 0.51 0.70
净利润(亿元) 3.01 5.34 8.33 11.51
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
复旦复华 10.00% 0 0 0 0 0 0
数源科技 2.33% 0 0 0 0 0 0
同达创业 1.59% 0 0 0 0 0 0
三木集团 1.47% 0 0 0 0 0 0
中钢天源 1.41% 0 0 0 0 0 0
华测检测 1.04% 7 1 6 0 0 0
泰达股份 0.48% 0 0 0 0 0 0
申华控股 0.44% 0 0 0 0 0 0
南极电商 -0.13% 17 11 6 0 0 0
悦达投资 -0.19% 1 0 1 0 0 0
东方集团 -0.23% 0 0 0 0 0 0
*ST金宇 -0.36% 0 0 0 0 0 0
鲁信创投 -0.53% 1 0 1 0 0 0
华金资本 -0.54% 0 0 0 0 0 0
中广核技 -1.06% 4 3 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细68769.86292.00690.97
上汽集团详细6337.9229.6031.91
永辉超市详细6311.788.749.15
安科生物详细5826.5619.1127.56
光线传媒详细5313.729.5210.90
锦江股份详细5338.0028.7832.30
索菲亚详细5242.6436.2633.20
银轮股份详细5110.509.008.63
完美世界详细5134.7228.7534.96
宋城演艺详细5021.0217.9119.81
桐昆股份详细5027.8014.1923.83
广联达详细4925.6214.8524.98
乐普医疗详细4830.0921.0036.81
华鲁恒升详细4818.5612.6417.53
保利地产详细4718.488.5213.85