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一季报业绩超预期,货币化率稳定盈利弹性释放

www.eastmoney.com 2018年03月30日 00:00 王立平

南极电商(002127)

事件:公司发布一季度业绩预告,归母净利润预计达到8750-9000万元,同比增长239%-249%,业绩增长超预期。其中,剔除时间互联并表的净利润预计为5950-6050万元,较去年同期内生增长130%-134%;全资子公司时间互联18Q1净利润预计为2800-2950万元。内生增长方面,预计一季度综合服务费收入及经销商授权收入合计同比增速约60%-70%,公司授权品牌产品包含可统计的电商渠道及电视购物渠道的GMV同比将增长70%-80%。

授权品牌GMV强劲增长,新兴电商渠道红利加速带动。1)品类来看:截止2017年末公司在内衣等14个细分类目GMV居阿里平台品类首位,内衣、家纺等核心品类继续保持80%以上增长;同时公司积极孵化培育生活电器、个人护理等新兴品类,2018年多个新兴品类呈现翻倍增长。我们认为公司在多品类布局反馈良好,预计2018年GMV有望冲击200亿元。2)渠道来看:17年下半年以来互联网消费呈现大众需求爆发式增长趋势,新兴平台拼多多兴起、淘宝推出特价版,重构了大众线上消费的引流转化规则,进一步利好公司高效发掘目标用户。3)品牌来看:马太效应进一步增强,资源优势集中明显,消费群体认可度提升、经销商经营效率不断优化、供应链资源整合持续完善,公司授权品牌与竞品分化进一步加大,经营体系在各大电商平台的整体竞争力持续提升。

货币化率稳定,盈利弹性进一步释放,时间互联丰富工具模块增厚业绩。1)18Q1货币化率预计与去年同期基本持平。根据公告数据,18年一季度收入增长区间与GMV增长区间较为接近,转化率水平与16、17年一季度基本持平符合预期。品牌零售持续增长下,公司收入转化保持稳定,彰显品牌体系的产业地位与议价能力进一步提升。2)规模优势显现盈利能力提升。公司主业增长规模效应显著,预计期间费用增幅低于收入增幅,业绩加速超预期释放。我们认为公司2018年将进一步赋能整合上下游,向上与优质供应商实现深度绑定,向下推动精细化管理、提升信息化支持及流量扶持。3)时间互联进一步完善电商生态闭环。时间互联一季度业绩符合预期,未来有望通过“流量运营+广告分销”助力公司实现精准营销,进一步优化数据沉淀及流量整合优势,打造电商生态闭环。

公司品牌矩阵品类布局成效显著,议价能力加强盈利能力进一步释放,新兴电商平台带动大众消费需求爆发增长,维持“增持”。公司品牌矩阵不断丰富,核心品类市占率不断提升,新兴品类成长态势良好,保持GMV高速增长可期。公司在线上多个平台渠道发力增长,充分享受大众电商消费升级。考虑到本次业绩预告暂未公告备考数据,我们维持原盈利预测,待年报披露后调整。我们预计17-19年EPS为0.31/0.46/0.60元,对应PE为48/32/25倍。考虑并购后,预计18年备考净利润对应18年PE为28倍,维持“增持”评级。

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南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.51亿股
  • 每股收益 0.04元
  • 每股未分配利润 0.41元
  • 每股净资产 1.23元
  • 净资产收益率 2.91%
  • 净利润 8926.11万
  • 净利润增长率 245.72%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内520007
半年内15700022
一年内311100042
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.40 0.49 0.65
净利润(亿元) 5.35 9.72 12.08 15.88
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华测检测 4.92% 16 6 10 0 0 0
鲁信创投 3.27% 1 0 1 0 0 0
华金资本 3.17% 0 0 0 0 0 0
综艺股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
申华控股 1.60% 0 0 0 0 0 0
数源科技 1.59% 0 0 0 0 0 0
天宸股份 1.51% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 1.35% 0 0 0 0 0 0
*ST创兴 1.19% 0 0 0 0 0 0
东方市场 1.02% 0 0 0 0 0 0
宁波联合 0.99% 0 0 0 0 0 0
中广核技 0.77% 2 1 1 0 0 0
泰达股份 0.67% 0 0 0 0 0 0
江泉实业 0.47% 0 0 0 0 0 0
中钢天源 0.45% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7335.8631.8832.40
完美世界详细5740.6028.6028.89
银轮股份详细5612.998.469.26
安科生物详细5234.4518.6219.08
乐普医疗详细5242.8821.2937.08
智飞生物详细4850.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
光线传媒详细4313.729.829.61
华兰生物详细4335.6726.6234.77
天士力详细4343.7923.8726.19
锦江股份详细4240.2531.7534.32
恒瑞医药详细4285.5972.3873.76

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