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2017年年报点评:年报业绩高增长,看好公司制剂、原药和中间体一体化优势

www.eastmoney.com 2018年04月02日 00:00 国海证券 代鹏举,陈博,谷航 查看PDF原文

海利尔(603639)

事件:

2018 年 3 月 30 日晚, 海利尔(603639)发布 2017 年年报, 2017 年公司实现营业收入 15.89 亿元,同比 2016 年增长 55.0%; 2017Q4 营收环比 Q3 增长 37.4%,同比 2016Q4 增长 172.0%。 实现归母净利润 2.86 亿元,同比 2016 年增长 95.6%;实现扣非后归母净利润 2.70 亿元,同比2016 年增长 91.9%。

截至 2017 年 12 月 31 日,公司应收账款达到 2.79 亿元,同比 2016 年增长 181.6%;实现销售商品、提供劳务收到现金达到 12.48 亿元,同比 2016年增长 32.9%。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元,同时以资本公积向全体股东每 10 股转赠 4 股。 2017 年公司在农药制剂和农药原药及中间体产品方面实现了大幅增长,公司业务高速发展。

投资要点:

吡虫啉原药高度景气,带动业绩增长。 海利尔是国内吡虫啉原药生产龙头,同时拥有“中间体—原药—制剂”一体化的产业链,公司具备2-氯-5 氯甲基吡啶(CCMP)中间体产能 2500 吨,吡虫啉原药产能2500吨,啶虫脒原药产能 1200吨。2017年由于环保政策趋严,CCMP中间体供应减少造成 CCMP 及吡虫啉原药价格上涨,公司的一体化产业链使得 CCMP 可以完全自给,从而大幅受益于价格上涨。 公司2017 年原药及中间体和制剂的营业收入之比相较 2016 年变化不大。预计 2018-2019 年环保因素导致原药价格上涨还会持续,公司业绩将会持续增长。

募投项目变更为丙硫唑原药,产能优势进一步提升。 公司于 2017 年3 月 28 日将年产 8000 吨水性化农药制剂项目变更为 2000 吨丙硫菌唑原药,进一步完善公司整体产品结构。项目建成到产能全部释放预计三年内完善,年利润预计增加 6000 万元。 同时公司自筹资金新建的 1000 吨吡唑醚菌酯已于 2017 年四季度开始试生产,目前领先于国内其他公开的规划产能,该项产能投放后预计营收增加 3 亿元,净利润增加 5000 万元。 公司未来原药产能的释放将会带动公司业绩高速增长。

向管理层提供股权激励,未来业绩增长进入快车道。 公司 2018 年 1月 22 日通过股权激励计划, 拟对核心员工进行 260 万股股权激励,业绩考核要求为 2018-2020 年收入分别较 17 年增长 15%、 30%、45%,该激励将增强员工的工作积极性及稳定性,公司未来业绩增长有望进入快车道。

盈利预测和投资评级: 我们看好公司作为吡虫啉原药龙头未来的发展, 募投原药项目逐渐放量, 产业链进一步完善,业绩发展进入上行通道,预计 2018 至 2020 年 EPS 分别为 2.86、 3.56 和 4.54 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示: 项目进展低于预期;下游客户需求低于预期;公司经营业绩低于预期;员工持股计划执行进度低于预期; 公司产品价格上涨幅度不及预期; 美国贸易制裁影响进出口业务。

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  • 周K
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海利尔基本面数据
  • 总股本 1.69亿股
  • 流通股 0.54亿股
  • 每股收益 0.53元
  • 每股未分配利润 4.48元
  • 每股净资产 9.99元
  • 净资产收益率 5.45%
  • 净利润 9040.73万
  • 净利润增长率 47.55%
海利尔投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内220004
一年内3800011
海利尔盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.69 2.15 2.57 2.97
净利润(亿元) 2.86 3.65 4.35 5.03
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
彤程新材 10.02% 0 0 0 0 0 0
*ST双环 5.13% 0 0 0 0 0 0
ST云维 4.82% 0 0 0 0 0 0
雷鸣科化 4.03% 6 6 0 0 0 0
宝莫股份 3.15% 0 0 0 0 0 0
珀莱雅 2.81% 12 9 3 0 0 0
兰太实业 2.66% 1 1 0 0 0 0
苏博特 2.20% 0 0 0 0 0 0
乐通股份 2.01% 0 0 0 0 0 0
拉芳家化 1.35% 5 3 2 0 0 0
龙星化工 1.30% 0 0 0 0 0 0
山东赫达 1.15% 0 0 0 0 0 0
苏利股份 0.95% 1 1 0 0 0 0
ST昌九 0.79% 0 0 0 0 0 0
天赐材料 0.77% 13 10 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0728.03
银轮股份详细5612.998.467.45
乐普医疗详细5542.8826.8931.53
华鲁恒升详细5424.1815.8317.79
分众传媒详细5114.999.899.07
贵州茅台详细51901.50662.47634.86
智飞生物详细4850.1530.1238.10
完美世界详细4740.6028.6023.51
恒瑞医药详细4785.5966.8964.88
宋城演艺详细4528.6019.5624.76
万华化学详细4552.2932.0447.52
中顺洁柔详细4316.528.678.10
华兰生物详细4235.6726.6231.00
广联达详细4230.1519.6928.01
天士力详细4243.7923.8720.78

数据来源:东方财富Choice数据