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短期波动不改长期向好,偏光片国产替代不可逆

www.eastmoney.com 2018年04月02日 00:00 中泰证券 郑震湘

三利谱(002876)

事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计净利润为1230.36-1640.48万元,同比下降20-40%,略低于市场预期。

Q1下游需求疲软,致业绩略低预期:公司目前下游主要对应手机市场,一季度国产手机品牌出货量出现一定幅度下滑。导致公司收入小幅下滑。与此同时,合肥工厂产能利用率不足,拖累公司盈利能力,使得利润出现一定幅度下滑。我们预计二季度后,后随着手机市场逐渐回暖、合肥工厂大客户导入加速,公司业绩有望迎来向上拐点。

需求旺盛叠加下游崛起,偏光片国产替代趋势不可逆:目前国内LCD面板产能已居首位,同时国内面板厂仍进一步加速高世代面板产线建设力度,将进一步拉升国内偏光片需求。经过我们对未来3年国内面板产线投产进度测算,预计2018-20年国内偏光片增量需求超过1.7亿平米/年,虽外资在国内加大扩产力度,但仍存在较大供需缺口。偏光片作为面板核心材料之一,成本在面板中占比达到10%左右,是下游面板厂商未来进一步提升成本竞争力的重要抓手之一,也符合产业规律—下游崛起带动上游材料国产替代加速。近期贸易战风声频起,有助于偏光片国产替代再加速,国产偏光片厂商将迎最好的发展时机。

加速扩产引领替代趋势,进一步打开成长空间:公司此前因为产能紧张,主要以小尺寸为主,目前手机类产品年均配套量略低于2亿部,相较于国内手机品牌规模而言,仍存较大提升空间。同时公司积极切入大尺寸偏光片市场,大尺寸偏光片市场远大于小尺寸市场,目前公司合肥产线经过1年多的磨合,已逐渐跑顺,2018年有望在大尺寸方面获得量的突破,参考公司产能建设进度来看,到2020年公司产能将超过3000万平米/年,相较于2017年出货量实现大幅增长,进而迈入新一轮高速成长期。

投资建议:短期波动不改长期向好趋势,大笔员工持股计划显信心,后续合肥厂大尺寸客户导入加速,有望带动业绩迈入新一轮高速成长期,我们预计公司2017/18/19年净利润为0.82/1.20/2.05亿元,增速为13.2%/45.8%/70.1%,对应PE为59/41/24倍,“买入”评级。

风险提示:大尺寸产品客户拓展低预期,新产线产能利用率低预期。

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三利谱基本面数据
  • 总股本 0.80亿股
  • 流通股 0.55亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 4.80元
  • 每股净资产 10.96元
  • 净资产收益率 2.55%
  • 净利润 2270.91万
  • 净利润增长率 -59.31%
三利谱投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内110002
一年内7400011
三利谱盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.03 0.87 1.46 2.14
净利润(亿元) 0.82 0.70 1.17 1.71
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
京天利 2.93% 0 0 0 0 0 0
*ST厦华 0.00% 0 0 0 0 0 0
金智科技 -0.66% 2 0 1 1 0 0
云赛B股 -1.27% 0 0 0 0 0 0
云赛智联 -1.32% 2 1 1 0 0 0
德生科技 -1.41% 1 0 1 0 0 0
雷科防务 -1.45% 5 1 3 1 0 0
三七互娱 -1.48% 16 8 8 0 0 0
中科曙光 -1.49% 14 7 7 0 0 0
仁东控股 -1.55% 0 0 0 0 0 0
和晶科技 -1.57% 0 0 0 0 0 0
三盛教育 -1.60% 0 0 0 0 0 0
亚联发展 -1.74% 0 0 0 0 0 0
深纺织B -1.77% 0 0 0 0 0 0
新大陆 -1.78% 11 10 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.68
上汽集团详细6735.8624.6424.73
华鲁恒升详细6524.7213.5312.84
中国国旅详细6086.8849.4060.68
贵州茅台详细52861.00523.95592.96
宁德时代详细51105.2147.5279.34
分众传媒详细4914.565.676.24
永辉超市详细478.106.847.60
锦江股份详细4639.5521.4222.76
保利地产详细4518.4410.6713.00
亿纬锂能详细4420.1611.5716.44
宋城演艺详细4231.6219.9520.00
中炬高新详细4232.7321.8429.82
恒瑞医药详细4287.7555.1858.90
广联达详细4130.1522.8523.65

数据来源:东方财富Choice数据