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2017年年报点评:业绩理想 长租公寓持续扩展值得期待

www.eastmoney.com 2018年04月02日 00:00 东莞证券 何敏仪

事件:世联行(002285)公布的17年年报显示,公司实现营业收入82.12亿元,同比增长30.97%;归属上市公司股东的净利润为10.04亿元,同比增长34.35%。基本每股收益0.49元。

点评:

公司17年业绩增长34.35%。公司17年实现营业收入82.12亿元,同比增长30.97%;归属上市公司股东的净利润为10.04亿元,同比增长34.35%。基本每股收益0.49元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。公司业绩增长较大,主要原因是:1)报告期公司互联网+业务发展迅速,收入同比增长61.84%;2)公司积极拓展公寓等资产服务业务发展迅速,收入同比增长68.80%;3)公司金融服务业务发展顺利,收入同比增长62.26%。

代理销售稳步增长。代理销售业务方面,公司17年共进驻185个城市,2100多个案场,服务触角从一线一直深入到四五线城市。交易系统平台不断完善升级,案场销售全面实现线上化作业,打通了内外场和线上线下交易服务,进一步扩大新房交易额。期内公司代理销售业务收入37.79亿元,同比增长7.72%。累计实现销售套数49.71万套,全年上门客户数量超过209万,累计帮助近50万位购房者实现置业梦想。房地产交易服务营收38.2亿,同比增长7.9%;占整体营业收入47.36%。

互联网+业务持续快速发展。互联网+业务顺利完成186个城市的服务布局,新增三四线城市布局81个,合作项目累计超过1000个,营业收入23.53亿元,同比增长61.84%,毛利5.31亿元,同比增长89.73%。公司接待直销咨询报名130多万人次,在25个大中城市电商市场份额居市场top3,其中济南、惠州、广州、深圳等8家地区公司实现营收过1亿,武汉、南宁、成都、重庆等城市亦表现出强劲的增长势头。互联网+业务持续拓宽整合营销电商平台,升级互联网链接平台产品,累计链接超过23,000家供应商,并建立了新房营销供应商资源库,汇集260多家合作营销采购战略供应商、828家营销采购长期供应商及2万多家长期合作经纪公司,实现了从链接营销资源平台到营销总包平台的转变。

金融服务提升整体毛利率。公司的金融服务业务完成了总部与全国地区团队的矩阵化管理变革,大幅提升组织效能,进一步支持了“8大场景、3大系列、22项产品”的落地与上量。产品与渠道并举,使得17年全年放贷额114.94亿元,增长280.75%。收入达7.25亿元,增长62.26%;毛利4.61亿元,增长86.76%。截至17年末,贷款余额为49.52亿元,比上年同期增长317.71%。

资产管理盈利逐步改善可期。公司的资产服务业务除原有的基础物业管理服务外,还包括工商物业、小样社区的运营管理服务、公寓管理、养老服务等。基础物业管理实际在管的全委托项目个数较上年同期增加了4个,收费面积增加了103.61万平方米,基础物业管理服务收入同比增长8.14%。其他公寓管理实现收入2.08亿元,同比增加387.64%。工商物业运营业务得到大幅增长,咨询顾问持续稳步增长。资管业务以世联君汇为主体实现收入7.86亿元、同比增长57.15%。但是由于公寓管理相关拓展成本和前期运营成本相应增加,前期分摊的租赁成本比合同实际支付的租金高,导致前期业务出现亏损。未来盈利逐步改善值得期待。

公寓业务持续快速推进龙头地位凸显。公司旗下的红璞公寓以集中式公寓为主要体现,并且叠加公司多业务资源,大力开展和各级政府、国有租赁平台、地产开发商、资产型国企、村集体等资产端广泛多元、定制化的合作模式,截17年年末,全国签约间数突破10万间。除广州、武汉、杭州、成都、郑州、济南传统六大核心城市外,厦门、西安、苏州三座后起之秀也在房源拓展上做出贡献,九大城市签约总量占全国总量的90%以上,市场布局29城,覆盖核心一二线城市,已进入了中国长租公寓品牌第一梯队。在管运营房间约3.5万间,平均出租率81%,公司公寓管理业务实现收入2.08亿元,同比增加387.64%。

总结与投资建议:公司为A股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。公司业务比起前几年更多元,公寓业务未来发力贡献业绩值得期待。预测公司18年——19年EPS分别为0.61元和0.78元,对应当前股价PE分别为15.5倍和12倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示。房地产代理销售低于预期,新业务发展放缓。

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  • 周K
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世联行基本面数据
  • 总股本 20.44亿股
  • 流通股 19.93亿股
  • 每股收益 -0.01元
  • 每股未分配利润 0.86元
  • 每股净资产 2.38元
  • 净资产收益率 -0.56%
  • 净利润 -2846.46万
  • 净利润增长率 -130.70%
世联行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内110002
半年内11500016
一年内261500041
世联行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.49 0.61 0.77 0.95
净利润(亿元) 10.04 12.43 15.78 19.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
泛海控股 5.43% 0 0 0 0 0 0
南都物业 4.84% 1 1 0 0 0 0
广宇发展 4.01% 2 2 0 0 0 0
浙江东日 3.87% 0 0 0 0 0 0
国创高新 3.83% 1 1 0 0 0 0
嘉凯城 3.79% 0 0 0 0 0 0
栖霞建设 3.38% 0 0 0 0 0 0
粤宏远A 3.22% 0 0 0 0 0 0
保利地产 3.00% 22 18 4 0 0 0
华丽家族 2.99% 0 0 0 0 0 0
光大嘉宝 2.91% 5 4 1 0 0 0
汇丽B 2.82% 0 0 0 0 0 0
凤凰股份 2.80% 0 0 0 0 0 0
新城控股 2.71% 20 17 3 0 0 0
荣盛发展 2.25% 18 14 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7635.8631.8832.40
银轮股份详细5712.998.469.26
完美世界详细5640.6028.6028.89
安科生物详细5334.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.08
智飞生物详细5050.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
隆基股份详细4453.7521.6815.08
华兰生物详细4435.6726.6234.77
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
中国国旅详细4379.3847.7373.46
锦江股份详细4340.2531.7534.32
光线传媒详细4313.729.829.61

数据来源:东方财富Choice数据