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原药业务受益吡虫啉、啶虫脒价格大幅上涨,制剂业务增长快速

www.eastmoney.com 2018年04月02日 00:00 华创证券 曹令

海利尔(603639)

主要观点

1.公司拥有 CCMP 配套,受益吡虫啉、啶虫脒价格大幅上涨,制剂业务快速增长

( 1)原药: 17 年收入 5.33 亿元, 同增 52.8%,毛利率同比提升 10.7PCT至 53.5%, 公司配套 CCMP 完善,受益吡虫啉和啶虫脒价格上涨。公司 17年全年吡虫啉和啶虫脒分别产了近 2500 吨和 1034 吨,分别对外销售 2155吨和 1034 吨, 全年销售均价(税后) 分别为 15、 16 万元/吨。全年 CCMP开工率高达 117%,预计全年产量 2925 吨,可满足自给。 四季度受环保推动CCMP 价格从 9 月 13.5 万元/吨上涨至 12 月近 16 万元/吨,进而推动吡虫啉价格从 10 万元/吨上涨至 25 万元/吨。 公司单四季度分别销售吡虫啉和啶虫脒370 吨、 360 吨,销售均价(税后)分别为 20.3 万元/吨、 19 万元/吨。 18 年春节以后吡虫啉价格回落至 19.5 万元/吨。

( 2)制剂: 17 年收入 9.5 亿元,同增 54%,毛利率同比下滑 3.2PCT 至 30.9%。海外制剂贸易业务增长拉动收入增长,但该部分业务毛利率较低,拉低了公司制剂业务的整体毛利率水平。

2. 吡唑醚菌酯进入试生产阶段,前期规划 2000 吨丙硫菌唑项目

公司 1000 吨吡唑醚菌酯项目已于去年三季度进入试生产阶段,有望于今年下半年满产,近期价格从前期 35 万元/吨回落至 27.5 万元/吨。 吡唑醚菌酯是巴斯夫 1993 年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,位列巴斯夫十大畅销产品之首,目前全球销售规模排名第五。 16 年全球折百用量 0.6 万吨,近 2 年在中国市场用量快速增长,最主要应用于大豆和谷物。公司新建的 1000 吨吡唑醚菌酯已于 17 年三季度开始试生产,进度领先于国内其他规划产能。原药是公司未来的发展重点,目前正在规划 2000 吨丙硫菌唑项目,拥有噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺、茚虫威等多项原药储备。

3.投资建议:

我们预计 18-19 年公司净利润分别为 3.37、 3.91 亿元,对应 EPS 分别为 2.8、3.26 元,目前股价对应 PE 分别为 16、 14 倍, 维持“推荐” 评级。

4.风险提示:

新产能投放不及预期。

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海利尔基本面数据
  • 总股本 1.69亿股
  • 流通股 0.54亿股
  • 每股收益 1.42元
  • 每股未分配利润 5.37元
  • 每股净资产 10.75元
  • 净资产收益率 13.86%
  • 净利润 24048.72万
  • 净利润增长率 62.44%
海利尔投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内200002
一年内240006
海利尔盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.69 2.62 3.29 3.78
净利润(亿元) 2.86 4.43 5.57 6.40
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细5324.1814.8815.94
上汽集团详细3935.8628.3128.16
乐普医疗详细3342.8828.0828.35
分众传媒详细3216.508.327.48
烽火通信详细3137.7225.5026.72
广联达详细3130.1523.6424.97
恩华药业详细3023.0013.4411.55
锦江股份详细3040.2522.8622.15
恒瑞医药详细3087.7561.4856.60
中炬高新详细2932.7316.2829.00
桐昆股份详细2924.3215.8012.72
宋城演艺详细2831.6219.5321.10
光环新网详细2816.0012.8812.48
中国化学详细2810.786.245.70
爱尔眼科详细2750.8428.8728.50

数据来源:东方财富Choice数据