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从流量龙头到零售证券龙头

www.eastmoney.com 2018年04月12日 00:00 国信证券 董德志

东方财富(300059)

中国证券行业有望出现巨头型零售经纪商

零售证券业务的特征是标准化、无差异化,从海外经验来看,佣金自由化后零售证券市场份额向龙头集中,目前中国市场份额集中度极低,随着市场化进程加速,我们认为未来国内有望出现巨头型零售经纪商,市场份额集中度将提升。

东方财富有望从流量龙头转型为零售证券龙头

三步战略的演进:门户网站、零售经纪、财富管理。第一阶段(2005-2012):从门户网站起家,积累了海量长尾客户;第二阶段(2012-今):逐步转型零售经纪商,重心在于提升经纪业务市场份额;第三阶段(未来):在庞大客户的基础上,全面转型财富管理,重心在于增强客户粘性。流量优势是零售证券业务的重要基础,东方财富证券客户流量远超其他传统券商。基金代销业务开启了流量变现第一步,凭借前期积累的海量用户资源,天天基金网的基金销售业务规模迅速攀升,2015年几乎垄断了互联网第三方基金代销市场。受市场等因素影响,2016-2017年基金销售规模和收入略有下降。

成本优势显著,未来仍有较大成长空间

成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张。我们构建“成本指数”来反映各券商经纪业务成本,其中,东方财富成本指数最低,凭借其流量优势,边际成本显著低于其他传统券商,在目前经纪业务“存量市场”特征明显的环境下,公司经纪业务市场份额逆势而上难得可贵,未来仍有较大的成长空间和业绩弹性。经纪业务市场份额逐步提升,也为两融业务的推动奠定了良好的基础。随着客户基础的扩张,规模效应将逐渐体现,从而进一步降低服务成本,形成正循环的互联网金融生态。

2018年估值区间783-860亿元,对应股价18.25-20.06元

运用分部估值法估值,随着公司经纪业务市占率的提升,公司业绩进入高速增长期,对证券业务采用PEG法,对其他主营业务采用PE估值法。预计2018年估值区间为783-860亿元,对应股价区间为18.25-20.06元。

风险提示

经纪业务与两融业务市占率扩张不及预期;证券市场大幅波动及行业监管政策变化对业绩造成的不确定性。

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  • 资金流
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  • 周K
  • 月K
东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 0.60元
  • 每股净资产 2.72元
  • 净资产收益率 3.74%
  • 净利润 55861.19万
  • 净利润增长率 114.77%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内620008
三个月内8200010
半年内241000034
一年内312500056
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.24 0.35 0.46
净利润(亿元) 6.36 12.30 18.24 23.52
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
高升控股 10.08% 0 0 0 0 0 0
捷顺科技 1.95% 2 1 1 0 0 0
平治信息 0.51% 11 6 5 0 0 0
朗科科技 0.07% 0 0 0 0 0 0
仁东控股 0.00% 0 0 0 0 0 0
运达科技 -0.32% 0 0 0 0 0 0
汇纳科技 -0.40% 3 1 2 0 0 0
浩丰科技 -0.61% 0 0 0 0 0 0
三盛教育 -0.61% 1 1 0 0 0 0
国新健康 -0.62% 2 1 1 0 0 0
雷科防务 -0.65% 4 1 2 1 0 0
浪潮信息 -0.65% 15 7 8 0 0 0
海兰信 -0.71% 8 3 5 0 0 0
同为股份 -0.72% 0 0 0 0 0 0
盈方微 -0.72% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0729.17
银轮股份详细5612.998.467.31
乐普医疗详细5442.8826.8932.95
华鲁恒升详细5324.1815.8319.01
分众传媒详细5114.999.8910.16
贵州茅台详细51901.50662.47662.80
智飞生物详细4850.1530.1239.60
完美世界详细4740.6028.6027.77
恒瑞医药详细4685.5966.8967.53
宋城演艺详细4528.6019.5624.93
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.26
华兰生物详细4235.6726.6231.83
天士力详细4243.7923.8721.02
安科生物详细4034.4516.7216.30

数据来源:东方财富Choice数据