黄金行业深度分析:黄金绽放

www.eastmoney.com 2018年04月12日 00:00 安信证券 齐丁 查看PDF原文

正本清源看黄金。黄金的本质是人类纸币体系信用的量度。这涉及到两个问题,一是人类纸币体系,目前来看,即自布雷顿森林体系建立及其崩溃所确立的以美元为主的货币体系;二是纸币信用量度,黄金本质上是美元信用的对冲品,即美元信用体系加强,黄金配置价值下降,美元信用体系弱化,比如通胀或扩张性货币政策,再比如美元权威受到挑战,全球货币体系出现混乱,黄金配置价值就会系统性上升。

一个框架:美国实际利率,即美国名义利率-通货膨胀预期。一是当前全球货币体系主要是美元本位,黄金的对冲价值更多是相对于美元信用体系;二是理论上讲,由于相比于其他实物和金融资产,黄金自身并不生息,因此实际利率可视为持有黄金的真实机会成本;三是从历史数据来看,金价与实际利率的负相关性非常显著,2000年初至今相关系数-0.88,和美元指数的相关系数仅有-0.58。四是易于跟踪和预测,可操作性强。

两种世界观:再通胀vs暗黑世界观。再通胀世界观是在美元本位稳固的背景下较为传统、偏乐观的情景假设,即一旦加息周期开启,金价即长期利空出尽,逐步的加息是新一轮再通胀周期的确认,通胀预期中长期走高,实际利率中枢会持续受到压制,金价慢牛可期。暗黑世界观是反传统、偏悲观的情景假设,即全球经济增速放缓,各国通过贸易战+汇率战争抢经济存量蛋糕份额,导致加息放缓甚至竞争性货币宽松,通胀预期上升,实际利率显著下降;G2修昔底德陷阱难以避免,全球货币体系可能陷入“失锚”混乱,黄金避险价值巨大。

黄金绽放:黄金有望迎来系统性配置重大机遇。再通胀角度,短期看3月下旬美国加息刚落地,实际利率见顶,支持金价反弹;长期看黄金系统性利空出金,再通胀进程中实际利率被系统性压制,金价慢牛可期。暗黑世界观角度,3月以来美国挑起贸易战醉翁之意不在逆差,而在于遏制中国崛起,暗黑时代已显露冰山一角。短期看,11月美国共和党中期选举的政治诉求是当前主要矛盾,这决定了政治博弈不会轻易结束,甚至不排除逐步升级可能,黄金避险价值大增;长期看,G2修昔底德陷阱难以避免,全球货币体系“失锚”风险上升,黄金是终极对冲工具。更深层次看,全球产业分工体系正在经历不可逆的重构,再通胀逻辑有赖于南亚等欠发经济体承接产能转移,激活工业化潜力;但其镜像是中国经济转型升级,中美全球产业分工角色的逐渐趋同,威胁美国产业和货币霸权,G2陷入修昔底德陷阱,暗黑时代混乱模式开启。这意味着再通胀逻辑将必然指向暗黑时代,两大世界观将实现统一,黄金作为人类信用体系的终极量度,将在这个过程中金光闪耀,大放异彩。

A股黄金板块:估值持续去化,具备较强配置价值。2016年下半年至今,金价基本回到前期高点,但股价持续回落,估值去化较为彻底;上述黄金绽放的逻辑正在兑现,金价短期反弹、长期走牛逻辑扎实,黄金股有望迎来强劲的戴维斯双击行情。建议重点关注山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业、中金黄金、西部黄金等相关标的。白银板块亦要重视,重点关注银泰资源、兴业矿业、金贵银业、盛屯矿业、盛达矿业等相关标的。

风险提示:1)贸易战、地缘政治风险低于预期;2)美联储加息超预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002155 湖南黄金 研报 资金流 股吧 7.52 0.03 0.40%
600547 山东黄金 研报 资金流 股吧 29.50 0.14 0.48%
600988 赤峰黄金 研报 资金流 股吧 4.81 0.04 0.84%
贵金属热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
贵研铂业 2.43% 5 2 3 0 0 0
中润资源 1.52% 0 0 0 0 0 0
赤峰黄金 0.84% 1 0 1 0 0 0
园城黄金 0.51% 0 0 0 0 0 0
山东黄金 0.48% 19 12 6 1 0 0
湖南黄金 0.40% 5 3 1 1 0 0
中金黄金 0.38% 5 1 3 1 0 0
紫金矿业 0.31% 23 12 11 0 0 0
荣华实业 0.29% 0 0 0 0 0 0
西部黄金 0.15% 0 0 0 0 0 0
恒邦股份 0.10% 4 2 2 0 0 0
金贵银业 -2.63% 3 2 1 0 0 0
ST天业 -4.08% 0 0 0 0 0 0
*ST刚泰 -4.85% 0 0 0 0 0 0
贵金属个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
山东黄金详细 股吧0.6980.8470.999
恒邦股份详细 股吧0.5100.5780.720
贵研铂业详细 股吧0.4770.6130.736
金贵银业详细 股吧0.4360.5550.660
湖南黄金详细 股吧0.2770.3500.576
赤峰黄金详细 股吧0.1570.2350.000
中金黄金详细 股吧0.0910.1180.162
紫金矿业详细 股吧0.0210.0240.028
ST天业详细 股吧0.0000.0000.000
荣华实业详细 股吧0.0000.0000.000
园城黄金详细 股吧0.0000.0000.000
西部黄金详细 股吧0.0000.0000.000
*ST刚泰详细 股吧0.0000.0000.000
中润资源详细 股吧0.0000.0000.000
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