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商业贸易行业周报:渠道变革加速,优质产品供应链公司有望胜出

www.eastmoney.com 2018年04月16日 00:00 中泰证券 彭毅

上周市场表现: 商贸零售(中信)指数下跌 0.40%,跑输沪深 300 指数 0.83 个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌 3.76%,跑赢沪深 300 指数 0.20 个百分点。子板块方面,超市指数下跌 3.01%,连锁指数下跌 0.57%,百货指数上涨 0.27%,贸易指数上涨 0.49%。相对于本周沪深 300 涨幅 0.42%,中小板指涨幅 0.16%而言,商贸零售板块整体表现一般。 个股上涨前五名为友好集团、 昆百大 A、 传化股份、 民生控股、 宁波中百,个股分别上涨 10.91%、 9.27%、 9.24%、 8.97%、 7.69%;跌幅排名前五名为中成股份、如意集团、 农产品、 永辉超市、 华联综超,分别下跌 11.07%、 8.50%、 7.04%、 6.57%、 5.69%。

本周重点推荐公司: 苏宁易购: 零售扭亏为盈,盈利或环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。我们预计 2018-2020 年公司实现营业收入 2411.25/3007.71/3642.75 亿元,同比增长 28.31%/24.74%/21.11%;归属母公司净利润为 16.41/21.77/34.95 亿元。对标京东电商模块 0.3 倍 P/GMV,预计苏宁 2017 年线上 GMV 为 1801 亿元,苏宁线上估值为 540.3 亿元;线下给予 15 倍 PE,预计 2018 年净利润约为 45 亿元,线下估值为 675 亿元;物流资产重估价值+天天快递估值约为 287.5 亿,金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为 161.5 亿,加总估值为 1664.3 亿元。

南极电商: 品牌和服务构筑护城河,长期增长无虞。完成时间互联收购之后,我们预计南极电商 2017-2019 年实现营业收入分别为 8.03、 22.10 和28.90 亿元,同比增长 54.14%、 175.15%和 30.80%,实现归母净利润分别为 5.11 亿, 9.09 亿和 12.82 亿,同比增长 69.78%, 77.86 和 41.02%。考虑收购及增发的股本后目前市值为 255.68 亿(截止 10 月 26 日收盘价),当前市值对应 17/18/19 年估值分别为 51.34/30.58/21.69XPE。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到 50%以上,参考可比公司估值,给予 2018 年 PEX35 倍,目标市值 318.28 亿,“买入”评级。

周度核心观点: 渠道变革加速,优质产品供应链公司有望胜出。 2017 年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望 2018 年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,重点配置超市板块,,同时 1季度是消费旺季,建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,从这个角度,建议重点配置苏宁云商;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。

数据更新: 永辉超市门店更新,截止 2018 年 4 月 13 日,永辉超市官网数据显示, 已开业门店 603 家,已签约门店 203 家, 年初至今永辉新开门店数量为 20 家。 2018 年 4 月 15 日,维生素 E 市场报价 80-105 元/千克, 价格与上周持平。

本周投资组合: 南极电商、苏宁云商、永辉超市。 建议重点关注人人乐、华联综超、 中百集团、家家悦等; 产品型零售企业关注开润股份、 飞科电器、新宝股份;百货重点关注王府井、 重庆百货、天虹股份、 银座股份等。

风险提示: 1)板块高弹性下市场系统性风险; 2)全渠道融合不及预期; 3)

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002024 苏宁易购 研报 资金流 股吧 13.55 -0.03 -0.22%
002127 南极电商 研报 资金流 股吧 8.82 -0.24 -2.65%
002640 跨境通 研报 资金流 股吧 14.85 -0.04 -0.27%
商业百货热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
人人乐 3.43% 0 0 0 0 0 0
杭州解百 2.87% 0 0 0 0 0 0
百联B股 2.49% 0 0 0 0 0 0
商业城 2.44% 0 0 0 0 0 0
浙商中拓 2.43% 0 0 0 0 0 0
安德利 2.40% 1 0 0 1 0 0
爱婴室 2.19% 9 4 5 0 0 0
美凯龙 2.14% 5 4 1 0 0 0
博士眼镜 2.01% 0 0 0 0 0 0
汇通能源 2.00% 0 0 0 0 0 0
银座股份 1.93% 1 0 0 1 0 0
欧亚集团 1.87% 1 0 1 0 0 0
通程控股 1.84% 0 0 0 0 0 0
厦门信达 1.79% 0 0 0 0 0 0
汇嘉时代 1.77% 1 1 0 0 0 0
商业百货个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
大商股份详细 股吧3.0203.0910.000
欧亚集团详细 股吧2.0222.0732.167
重庆百货详细 股吧1.9822.5183.050
富森美详细 股吧1.6781.8341.968
鄂武商A详细 股吧1.5731.6371.719
王府井详细 股吧1.4311.6391.898
美凯龙详细 股吧1.2661.4481.525
爱婴室详细 股吧1.1521.4291.759
南京新百详细 股吧1.1361.3791.465
家家悦详细 股吧0.7900.9481.144
天虹股份详细 股吧0.7330.8561.013
快乐购详细 股吧0.6880.8591.169
茂业商业详细 股吧0.6820.7300.762
豫园股份详细 股吧0.6760.7730.834
汇嘉时代详细 股吧0.6240.6880.000
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