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纺织服装行业研究周报:开润股份17年业绩靓丽,继续推18Q1业绩高增长标的

www.eastmoney.com 2018年04月16日 00:00 天风证券 吕明,郭彬 查看PDF原文

本周组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思;低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团;高成长:开润股份/南极电商。家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;龙头白马:海澜之家/森马服饰。

(1)本周行业观点:本周纺服板块涨幅1.09%,重点公司开润股份公布一季报业绩预告(归母净利润3,310万元—3,580万元,同比增长20-30%,扣非增长43%-55%,扣非净利润增50%左右,符合预期)。水星家纺披露2017年报(收入24.62亿元、+24.53%,净利2.57亿元、+30.17%,略超预期)。行业1-2月零售数据较去年加速,Q1跟踪主要品牌天猫零售数据持续高增长,继续看好2018Q1纺服板块业绩复苏。

我们继续推荐布局2018Q1真正高增长标的:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思等。

(2)行业数据:一季度主要品牌线上数据良好,行业整体呈现上升趋势。我们通过淘数据平台跟踪主要品牌的天猫平台数据,18年一季度最新天猫销售额数据:开润股份“90分”(旅行箱)4100万(+172%),“90分”(双肩包)145万(+299%);太平鸟女装1.52亿元(+38.8%),男装1.88亿元(+32%);罗莱生活(含LOVO)1.13亿元(+31%);海澜之家1.45亿元(+19.6%);森马巴拉巴拉2.14亿元(+25%)。(注:由于数据为淘数据爬取天猫平台各品牌全类型店铺汇总,数据可能因其爬取方式与实际情况存在误差,仅供参考)

(3)零售数据不断印证、基本面改善,我们认为18年将延续复苏态势,重申行业配置机会来临,建议布局Q1业绩高增长标的。我们梳理了18-19年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司(太平鸟/水星家纺/安正时尚/歌力思/健盛集团等),及18-19年预测净利润CAGR超过40%的高成长型公司(南极电商/开润股份),从两条主线建议重点关注业绩高增长标的。

重点推荐公司要点

太平鸟:1)公司终端销售情况优秀,预计Q1终端零售额增长超20%(Q1电商渠道增长约50%);预计Q1女装同店增长超15%,高于市场预期的5-10%;预计净利润增长100%+,预计18-19净利润复合增速37%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利。3)维持2017-19年EPS预测0.96/1.38/1.79元,给予18年25倍估值,目标价34.5元。

南极电商:1)2018Q1预告超市场预期:净利润同比增速238.9%-248.58%,剔除时间互联+130.45%-134.32%,大超市场预期。预计2018Q1收入+60%-70%,GMV+70%-80%,GMV、收入匹配打消市场疑虑,净利率上升超预期。预计18年GMV预计增速50-70%,净利润增长超50%,预计2018年1-2月GMV22.89亿元(+79%),预计18Q1GMV增70%+,净利润(不计时间互联)增60%+。2)商业模式越发清晰。受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,顺应消费趋势,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)17-19年EPS为0.32/0.53/0.76元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。

水星家纺:1)2017年营收24.62亿元(+24.53%);实现归母净利润2.57亿(+30.17%)。得益于线上电商高速增长,加盟渠道销售增速加快,净利润增速高于预期。预计18Q1预计线上、线下渠道增长均超20%,预计18Q1收入增长25%左右,利润增30%左右。2)渠道为核心竞争优势。作为中档家纺行业龙头,已在线下渠道具备规模优势,前期通过农村包围城市战略,低线城市具备先发优势,线上高增长,与线下形成补充。预计2018-20年EPS为1.26/1.62/2.03元,给予2018年25倍PE,目标价31.5元。

开润股份:1)Q1业绩预告,预计2018Q1年归母净利润3,310万元(+20.1%)—3,580万元(+29.9%),其中非经常损益为145万元(-274%),主要为政府补贴大幅下降;扣非归母净利润(+43%-55%),符合我们此前预期(扣非净利润增50%左右)。据云观数据,Q190分天猫零售额同比增142%;2)B2B:17年新增名创优品、网易严选等客户,预计三年收入CAGR20%+。3)B2C:管理更精细,润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;“90分”推出防皱免烫衬衫,定位强出行爆款以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往“中国出行第一品牌”更进一步。第二家小米生态链公司硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场,有望成为第二个润米。18年预计80%-100%高增长,有望超预期。3)预计17-19年EPS1.1/1.52/2.19元,未来三年CAGR50%,员工持股均价61.6元提供安全边际。

风险提示:库存风险,行业回暖不达预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002127 南极电商 研报 资金流 股吧 6.16 -0.29 -4.50%
300577 开润股份 研报 资金流 股吧 28.71 -0.48 -1.64%
603365 水星家纺 研报 资金流 股吧 13.50 -0.19 -1.39%
603877 太平鸟 研报 资金流 股吧 17.40 -0.40 -2.25%
纺织服装热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
振静股份 4.90% 0 0 0 0 0 0
商赢环球 4.00% 1 0 1 0 0 0
多喜爱 3.99% 0 0 0 0 0 0
安奈儿 3.81% 4 0 4 0 0 0
龙头股份 3.58% 0 0 0 0 0 0
搜于特 2.84% 4 0 3 1 0 0
霞客环保 2.26% 0 0 0 0 0 0
富安娜 2.06% 16 11 4 1 0 0
哈森股份 1.93% 0 0 0 0 0 0
红豆股份 1.83% 4 0 4 0 0 0
乔治白 1.51% 0 0 0 0 0 0
诺邦股份 1.36% 0 0 0 0 0 0
康隆达 1.00% 0 0 0 0 0 0
航民股份 0.62% 8 6 2 0 0 0
如意集团 0.08% 0 0 0 0 0 0
纺织服装个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
地素时尚详细 股吧1.4651.6431.876
比音勒芬详细 股吧1.4131.9202.527
太平鸟详细 股吧1.3621.7652.150
维格娜丝详细 股吧1.3291.6351.981
水星家纺详细 股吧1.1931.4561.723
联发股份详细 股吧1.1281.1991.260
歌力思详细 股吧1.0821.3281.603
拉夏贝尔详细 股吧1.0361.1341.161
九牧王详细 股吧1.0031.1541.316
航民股份详细 股吧0.9831.0641.152
鲁泰A详细 股吧0.9621.0711.164
开润股份详细 股吧0.8841.2861.843
台华新材详细 股吧0.8531.0631.264
商赢环球详细 股吧0.8501.1001.350
安正时尚详细 股吧0.8471.1041.349
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