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主业增速与毛利向好,净利润受投资收益影响

www.eastmoney.com 2018年04月25日 00:00 天风证券 姜明 查看PDF原文

圆通速递(600233)

事件

圆通速递公布2018年一季报:公司实现营业收入53.41亿元,同比增长52.88%,实现归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长13.00%,实现扣非净利润2.98亿元,同比增长22.84%。

收入大涨源于先达并表,整体毛利率有所回升

公司收入增长超过50%,较去年同期增加18.47亿元。主要原因为业务量的自然增长叠加合并的圆通速递国际,先达国际作为货代企业,2017上半年实现收入13.55亿元,因此倘若剔除其影响,我们估计圆通国内时效件的收入增长仍然较快,增速较2017年同比大幅修复。

毛利率方面,公司整体毛利率从1Q17的11.70%恢复至12.31%,较去年四季度也提升了近2.7个百分点,毛利额同比增长60.78%,我们认为主因在于主业盈利能力的修复叠加上货代板块的拉动,公司业务呈现向好趋势。

合并圆通速递国际,利润贡献预计占比不高

公司2017年四季度将先达国际物流(后更名为圆通速递国际)并表,根据wind最新的股权结构占比,截止2018年1月17日,圆通国际控股持有圆通速递国际股权64.75%,公司一季度少数股东损益仅442.73万元(主要为圆通国际),按此计算,预计1Q18圆通速递国际的归母净利润贡献不足1000万元,整体占比不高。

投资收益减少为净利润增速的主要扰动

由于理财产品收益的减少,一季度公司投资收益2347.57万元,相比去年同期减少6100万元,同比减少72.21%,成为公司净利润增长远不及毛利额增长的最重要因素。此外,公司的财务费用、资产减值损失等也有所增加。

投资建议

公司净利润增速看似不快,但我们从公司的收入(+52.88%,国内快递业务预计增长较快)、毛利率(同比改善0.6个百分点)与毛利额(+60.78%)的趋势都能看到公司快递主业的趋势转好,对于业绩的扰动主要来自于投资收益等项目,我们维持公司2018年业绩预测不变,同时维持增持评级不变。

风险提示:若快递业务量增速低于预期;公司成本控制进度低于预期

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圆通速递基本面数据
  • 总股本 28.31亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 1.17元
  • 每股净资产 3.47元
  • 净资产收益率 8.33%
  • 净利润 80150.64万
  • 净利润增长率 15.69%
圆通速递投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内030003
半年内6600012
一年内141510030
圆通速递盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.77 0.91
净利润(亿元) 14.44 17.98 21.80 25.87
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
飞马国际 6.15% 0 0 0 0 0 0
安通控股 3.43% 4 2 2 0 0 0
广汇物流 2.48% 0 0 0 0 0 0
宏川智慧 1.14% 2 0 1 1 0 0
传化智联 0.69% 3 3 0 0 0 0
恒通股份 0.47% 2 0 2 0 0 0
恒基达鑫 0.37% 0 0 0 0 0 0
广深铁路 0.00% 11 9 2 0 0 0
万林股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
大秦铁路 -0.13% 15 11 4 0 0 0
海汽集团 -0.30% 0 0 0 0 0 0
原尚股份 -0.42% 0 0 0 0 0 0
音飞储存 -1.12% 1 0 0 1 0 0
外运发展 -1.25% 4 2 2 0 0 0
顺丰控股 -1.28% 16 6 9 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6935.8627.9227.15
三一重工详细5011.888.288.16
分众传媒详细4914.568.327.33
扬农化工详细4964.9840.0739.32
中炬高新详细4732.7316.2828.60
宁德时代详细4484.9925.1368.85
华鲁恒升详细4324.1815.8315.55
银轮股份详细4212.997.006.61
完美世界详细4240.6022.4020.30
锦江股份详细4240.2522.8622.54
中航沈飞详细3938.9433.9435.05
宋城演艺详细3930.0319.8820.27
中国国旅详细3979.3851.5061.90
烽火通信详细3837.7222.8025.10
中顺洁柔详细3816.528.677.14

数据来源:东方财富Choice数据