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主业增速与毛利向好,净利润受投资收益影响

www.eastmoney.com 2018年04月25日 00:00 天风证券 姜明 查看PDF原文

K图 600233_1

圆通速递(600233)

事件

圆通速递公布2018年一季报:公司实现营业收入53.41亿元,同比增长52.88%,实现归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长13.00%,实现扣非净利润2.98亿元,同比增长22.84%。

收入大涨源于先达并表,整体毛利率有所回升

公司收入增长超过50%,较去年同期增加18.47亿元。主要原因为业务量的自然增长叠加合并的圆通速递国际,先达国际作为货代企业,2017上半年实现收入13.55亿元,因此倘若剔除其影响,我们估计圆通国内时效件的收入增长仍然较快,增速较2017年同比大幅修复。

毛利率方面,公司整体毛利率从1Q17的11.70%恢复至12.31%,较去年四季度也提升了近2.7个百分点,毛利额同比增长60.78%,我们认为主因在于主业盈利能力的修复叠加上货代板块的拉动,公司业务呈现向好趋势。

合并圆通速递国际,利润贡献预计占比不高

公司2017年四季度将先达国际物流(后更名为圆通速递国际)并表,根据wind最新的股权结构占比,截止2018年1月17日,圆通国际控股持有圆通速递国际股权64.75%,公司一季度少数股东损益仅442.73万元(主要为圆通国际),按此计算,预计1Q18圆通速递国际的归母净利润贡献不足1000万元,整体占比不高。

投资收益减少为净利润增速的主要扰动

由于理财产品收益的减少,一季度公司投资收益2347.57万元,相比去年同期减少6100万元,同比减少72.21%,成为公司净利润增长远不及毛利额增长的最重要因素。此外,公司的财务费用、资产减值损失等也有所增加。

投资建议

公司净利润增速看似不快,但我们从公司的收入(+52.88%,国内快递业务预计增长较快)、毛利率(同比改善0.6个百分点)与毛利额(+60.78%)的趋势都能看到公司快递主业的趋势转好,对于业绩的扰动主要来自于投资收益等项目,我们维持公司2018年业绩预测不变,同时维持增持评级不变。

风险提示:若快递业务量增速低于预期;公司成本控制进度低于预期

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圆通速递重要数据一览
圆通速递基本面数据
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  • 总股本 28.25亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 1.11元
  • 每股净资产 3.40元
  • 净资产收益率 3.37%
  • 净利润 31558.54万
  • 净利润增长率 13.00%
圆通速递投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内10800018
半年内11800019
一年内171810036
圆通速递盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.65 0.79 0.96
净利润(亿元) 14.44 18.28 22.32 27.21
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
音飞储存 10.03% 1 0 0 1 0 0
原尚股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
海汽集团 9.98% 0 0 0 0 0 0
天顺股份 2.52% 0 0 0 0 0 0
畅联股份 1.74% 1 0 0 1 0 0
华贸物流 1.73% 4 3 1 0 0 0
嘉诚国际 1.50% 0 0 0 0 0 0
建发股份 1.43% 11 8 3 0 0 0
上海雅仕 1.41% 0 0 0 0 0 0
安通控股 0.93% 1 1 0 0 0 0
长久物流 0.58% 4 2 2 0 0 0
新宁物流 0.42% 1 0 1 0 0 0
锦投B股 0.26% 0 0 0 0 0 0
嘉友国际 0.08% 0 0 0 0 0 0
瑞茂通 -0.09% 5 4 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.62
安科生物详细6134.4520.0020.20
永辉超市详细5611.788.749.45
银轮股份详细5512.998.469.86
贵州茅台详细55901.50624.35716.86
恒瑞医药详细5285.5965.3097.37
光线传媒详细5213.729.7910.73
锦江股份详细5140.2530.3937.19
智飞生物详细4948.6016.5650.00
乐普医疗详细4842.8821.2939.41
隆基股份详细4753.7521.6835.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.49
新纶科技详细4527.0212.9614.88
桐昆股份详细4527.8019.2517.94
爱尔眼科详细4443.7328.8633.50