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业绩稳增确定性强,基建预期改善有望修复估值

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 国金证券 黄俊伟 查看PDF原文

K图 000498_1

山东路桥(000498)

业绩简评

公司2017/2018Q1年营收/归母净利润123.85/19.8亿元,同增52%/52%,归母净利润5.76亿元/3226万元,同增34%/20%,符合预期。

经营分析

业绩稳健增长,在手订单饱满公司发展有保障。1)公司2017年实现营收/归母净利润123.85/5.76亿元,同增52%/34%,业绩符合我们之前预期(5.69亿元)。2)分业务看,路桥工程施工/养护施工营收同增59%/22%,占总营收比重同比+3.9pct/-2.14pct。养护业务毛利率同减12.17pct,导致公司综合毛利率/净利率,同减1.61pct/0.62pct至12.69%/4.67%。3)2017年公司管理费率/财务费率为3.5%/0.64%,同减1.29pct/0.18pct。4)公司2017年经营活动产生的现金流量净额同减71.45%,系公司2017年施工量大,新开工工程较多,前期采购原材料等较去年同期增加。5)应收账款/存货周转天数同减36/34天,公司营运能力增强。6)公司2017年在手订单254亿,订单营收比达2倍,2018年Q1公司营收/归母净利润同增52%/20%,业绩维系高增。7)经营活动现金流出3.36亿元,主要系Q1工程开工较多,公司为减少材料价格影响支付款项而锁定价格,预付款项同增113%。

基建预期改善公司基本面向好,股权激励+引入战投双轮驱动:1)4月23日的政治局会议提到扩大内需,基建预期有所改善,公司作为山东省公路龙头有望深度受益。“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度,公路建设市场规模预计超2000亿。2)公司12月25日公布股票期权激励计划,分年度进行绩效考核并行权,2018/2019业绩目标为5.8/6.0亿,2月6日授予激励对象股票期权。3)12月16日引入山东高速运营管理龙头齐鲁交通,运营里程占山东高速通车里程57%,未来公司有望借力进一步做大做强养护业务。

投资建议

我们预测公司18/19年营收分别为148/178亿,归母净利8.1/10.5亿,维持目标价9元(12*2018EPS)

风险提示

基建增速不及预期、利率持续上行、材料价格风险、工程施工周期风险。

山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.03元
  • 每股未分配利润 2.27元
  • 每股净资产 3.61元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内510006
半年内15200017
一年内40200042
山东路桥盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.65 0.80 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.22 8.99 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N汉嘉 43.95% 0 0 0 0 0 0
百利科技 4.23% 1 1 0 0 0 0
中设股份 2.65% 0 0 0 0 0 0
合诚股份 2.49% 0 0 0 0 0 0
建科院 2.44% 0 0 0 0 0 0
中公高科 1.98% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 1.90% 4 3 1 0 0 0
永福股份 1.72% 0 0 0 0 0 0
国检集团 1.56% 0 0 0 0 0 0
中国化学 0.90% 15 9 6 0 0 0
奇信股份 0.80% 2 1 1 0 0 0
绿茵生态 0.68% 1 0 1 0 0 0
山鼎设计 0.55% 1 0 1 0 0 0
同济科技 0.55% 0 0 0 0 0 0
中国核建 0.55% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.62
安科生物详细6134.4520.0020.20
永辉超市详细5511.788.749.45
贵州茅台详细55901.50624.35716.86
光线传媒详细5313.729.7910.73
银轮股份详细5312.998.469.86
恒瑞医药详细5285.5965.3097.37
锦江股份详细5140.2530.3937.19
智飞生物详细4948.6016.5650.00
乐普医疗详细4842.8821.2939.41
隆基股份详细4753.7521.6835.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.49
新纶科技详细4527.0212.9614.88
桐昆股份详细4527.8019.2517.94
爱尔眼科详细4443.7328.8633.50