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业绩稳增确定性强,基建预期改善有望修复估值

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 国金证券 黄俊伟

山东路桥(000498)

业绩简评

公司2017/2018Q1年营收/归母净利润123.85/19.8亿元,同增52%/52%,归母净利润5.76亿元/3226万元,同增34%/20%,符合预期。

经营分析

业绩稳健增长,在手订单饱满公司发展有保障。1)公司2017年实现营收/归母净利润123.85/5.76亿元,同增52%/34%,业绩符合我们之前预期(5.69亿元)。2)分业务看,路桥工程施工/养护施工营收同增59%/22%,占总营收比重同比+3.9pct/-2.14pct。养护业务毛利率同减12.17pct,导致公司综合毛利率/净利率,同减1.61pct/0.62pct至12.69%/4.67%。3)2017年公司管理费率/财务费率为3.5%/0.64%,同减1.29pct/0.18pct。4)公司2017年经营活动产生的现金流量净额同减71.45%,系公司2017年施工量大,新开工工程较多,前期采购原材料等较去年同期增加。5)应收账款/存货周转天数同减36/34天,公司营运能力增强。6)公司2017年在手订单254亿,订单营收比达2倍,2018年Q1公司营收/归母净利润同增52%/20%,业绩维系高增。7)经营活动现金流出3.36亿元,主要系Q1工程开工较多,公司为减少材料价格影响支付款项而锁定价格,预付款项同增113%。

基建预期改善公司基本面向好,股权激励+引入战投双轮驱动:1)4月23日的政治局会议提到扩大内需,基建预期有所改善,公司作为山东省公路龙头有望深度受益。“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度,公路建设市场规模预计超2000亿。2)公司12月25日公布股票期权激励计划,分年度进行绩效考核并行权,2018/2019业绩目标为5.8/6.0亿,2月6日授予激励对象股票期权。3)12月16日引入山东高速运营管理龙头齐鲁交通,运营里程占山东高速通车里程57%,未来公司有望借力进一步做大做强养护业务。

投资建议

我们预测公司18/19年营收分别为148/178亿,归母净利8.1/10.5亿,维持目标价9元(12*2018EPS)

风险提示

基建增速不及预期、利率持续上行、材料价格风险、工程施工周期风险。

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 2.24元
  • 每股净资产 3.86元
  • 净资产收益率 3.30%
  • 净利润 13481.92万
  • 净利润增长率 -47.93%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内200002
半年内510006
一年内810009
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.56 0.69 0.84
净利润(亿元) 5.76 6.28 7.75 9.43
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
博信股份 9.99% 0 0 0 0 0 0
浙江交科 8.15% 3 2 1 0 0 0
苏交科 5.06% 19 12 7 0 0 0
祥龙电业 4.03% 0 0 0 0 0 0
天健集团 3.93% 2 1 1 0 0 0
中铁工业 3.40% 8 4 4 0 0 0
中铝国际 3.34% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 3.04% 3 2 1 0 0 0
正平股份 2.81% 2 1 1 0 0 0
东方新星 2.80% 0 0 0 0 0 0
重庆建工 2.73% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 2.72% 10 5 5 0 0 0
中化岩土 2.71% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 2.70% 1 0 1 0 0 0
中公高科 2.67% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细5324.1814.8815.94
上汽集团详细3935.8628.3128.16
乐普医疗详细3342.8828.0828.35
分众传媒详细3216.508.327.48
烽火通信详细3137.7225.5026.72
广联达详细3130.1523.6424.97
恩华药业详细3023.0013.4411.55
锦江股份详细3040.2522.8622.15
恒瑞医药详细3087.7561.4856.60
中炬高新详细2932.7316.2829.00
桐昆股份详细2924.3215.8012.72
宋城演艺详细2831.6219.5321.10
光环新网详细2816.0012.8812.48
中国化学详细2810.786.245.70
爱尔眼科详细2750.8428.8728.50

数据来源:东方财富Choice数据