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业绩快速增长,打包、区域医检所业务继续放量

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 中泰证券 江琦,谢木青

美康生物(300439)

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入4.61亿元,同比增长45.18%,归母净利润6428万元,同比增长45.61%,扣非净利润5752万元,同比增长35.85%。

业绩保持快速增长,盈利能力逐步恢复。随着打包业务陆续上量,区域医检所开始盈利,规模效应提高带来公司毛利率上升到47.97%,较2017年底提高1.75pp,净利率13.69%,较2017年底提高1.22pp;与此同时,不管是打包还是区域医检所业务,在全国范围均处于跑马圈地的过程,随着业务加速开展,公司各项费用均有所上升,销售费用同比增长11.51%,管理费用同比增长42.49%,财务费用受短期融资利息支出增加影响,同比提高107.25%。

打包、区域医检所持续放量。公司目前打包合作医院预计在20+家,随着打包业务逐渐上量,我们预计2018年一季度带来公司自产试剂增速在20%左右;此外公司顺应国家分级诊疗政策的加快实施,积极在全国布局差异化的区域医学检验共享中心,目前已在深圳、江西、湖南、河南、杭州、金华、杭州等地设立了30余家区域检验共享中心,由于公司主要和医院合作共建区域医检所,盈利周期通常在半年到一年左右,陆续进入收获期,2018年一季度公司诊断服务收入增速预计在130%左右,我们预计全年有望延续增长趋势实现翻倍增长。

盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司收入25.75、33.58、43.75亿元,YOY为42.64%、30.42%、30.28%,归属母公司净利润2.89、3.87、5.20亿元,YOY为34.94%、34.06%、34.30%,对应EPS为0.83、1.12、1.50元,公司目前股价对应2018年29倍PE,考虑到分级诊疗政策逐步落地,公司集采、区域检验中心业务顺应政策趋势持续在多地复制带来稳定业绩增长,我们认为公司2018年合理估值区间为30-35倍PE,合理价格区间为24-30元,维持“增持”评级。

风险提示:医检所经营不达预期,经销商整合不达预期。

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美康生物基本面数据
  • 总股本 3.46亿股
  • 流通股 2.00亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 2.71元
  • 每股净资产 5.46元
  • 净资产收益率 3.76%
  • 净利润 7171.14万
  • 净利润增长率 1.00%
美康生物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
美康生物盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.70 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 2.41 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
千红制药 3.68% 2 0 2 0 0 0
乐心医疗 1.98% 0 0 0 0 0 0
药明康德 1.61% 20 12 7 1 0 0
星普医科 1.30% 0 0 0 0 0 0
迈克生物 0.43% 7 3 3 1 0 0
美年健康 0.07% 17 10 7 0 0 0
理邦仪器 0.00% 3 2 1 0 0 0
量子生物 -0.27% 2 2 0 0 0 0
万东医疗 -0.40% 8 3 5 0 0 0
奥美医疗 -0.51% 0 0 0 0 0 0
乐普医疗 -0.51% 24 20 4 0 0 0
健帆生物 -0.63% 11 9 2 0 0 0
维力医疗 -0.72% 0 0 0 0 0 0
重药控股 -0.94% 0 0 0 0 0 0
鱼跃医疗 -1.22% 19 15 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681030.08574.54913.00
宁德时代详细5499.4566.0772.18
深南电路详细53121.0375.7083.12
长城汽车详细5310.866.158.42
中国国旅详细52100.3549.5679.46
通威股份详细5014.818.3214.22
绝味食品详细4948.6232.7635.21
伊利股份详细4936.0024.7231.78
中顺洁柔详细4410.667.9310.92
中信证券详细4424.0915.9620.66
三一重工详细4416.358.3612.79
北方华创详细4472.2238.8862.99
五粮液详细42121.2450.54104.96
高新兴详细4210.456.407.59
上汽集团详细4228.4323.2424.30

数据来源:东方财富Choice数据