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盈利承压,现金改善,期待新能源反转

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 东北证券 刘军,李恒光 查看PDF原文

宇通客车(600066)

事件:公司发布 2018 一季报,Q1 实现营收 46.6 亿元,同比增加 20.4%,实现归母净利润 2.95 亿元,同比下降 6.8%,业绩略低于预期。 利润增速低于营收主要原因系短期补贴退坡新能源客车盈利能力下滑以及出口占比下滑。

毛利率承压, 财务费用提升导致公司盈利能力下滑。 2018Q1 毛利率为 22.69%,比同期下滑 1.33%,且比 2017 整体毛利率下滑 3.63%, 为最近 5 个季度最低值,拖累公司盈利能力。 主要原因系公司 Q1 生产销售的新能源客车主要还是以 2017Q4 谈定的订单价格结算,但补贴在 2 月至 3 月退坡,单车退坡约 6-9 万元,导致公司虽然新能源客车同比多销售 1400 台但是盈利承压严重。 另外海外出口客车销售 1200台, 同比下滑 46%, 拖累毛利率。 Q1 公司财务费用同比增长 300%,主要是贴息费用提升较大,贡献 3000 万元。

收到国补,现金流改善, Q2 有望冲回减值准备。 公司公告收到 2016年新能源国补 58.6 万元,其中 27.1 万元冲减应收账款。公司现金流得到大幅改善,财务费用压力有望得到缓和。我们预计在 2018Q2 冲回减值损失 2.7 亿元,改善公司盈利能力。

政策核心扶优扶强, Q3 新能源盈利或反转, 龙头长期向好无惧。 补贴退坡让诸多客车企业现金流吃紧,公司龙头地位稳固抗风险能力强。目前公司主销车型均能满足国补系数 1.21 倍的加成, 随着新订单的逐步落地,补贴退坡分担到客户和供应商,公司新能客的毛利率有望回归正常水平。 目前公司车型竞争力强,成本管控严格,有望在盈利能力承压的市场内获取更多份额。 海外市场空间广阔,公司的传统产品与新能源产品均有望获取更大海外市场份额。

投资评级: 略下调公司盈利预测, 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 34.6、 38.5、 42.6 亿元, EPS 分别为 1.56、 1.74、 1.92 元, PE分别为 13.5、 12.1、 11.0 倍, 维持“增持”评级。

风险提示:新能源客车销售不及预期; 成本降幅不及预期; 出口下滑

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 10.00% 0 0 0 0 0 0
风神股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 2.76% 6 3 3 0 0 0
登云股份 2.61% 0 0 0 0 0 0
迪生力 1.36% 0 0 0 0 0 0
威唐工业 1.34% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 1.06% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 0.98% 16 10 6 0 0 0
天汽模 0.97% 0 0 0 0 0 0
模塑科技 0.79% 0 0 0 0 0 0
贵州轮胎 0.68% 0 0 0 0 0 0
特尔佳 0.64% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.24% 6 4 2 0 0 0
曙光股份 0.21% 0 0 0 0 0 0
继峰股份 0.00% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细4913.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4135.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

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