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18Q1营收净利润明显提速,后续关注《三国群英传》及世界杯临近《足球》系列游戏表现

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 天风证券 文浩,冯翠婷 查看PDF原文

K图 300031_1

宝通科技(300031)

事件:公司披露 17 年年报及 18 年一季报, 17 年实现营收 15.80 亿元,同比增长 7.87%;归母净利润 2.21 亿元,同比增长 57.05%,符合市场预期。

易幻网络手游出海为公司主要利润来源,随游戏上线周期利润呈前低后高分布。 公司 16 年 3 月 8 日完成易幻网络 70%股权的并表, 17 年 1 月 17 日完成易幻网络 24.2%股权的并表。从分业务结构看, 17 年公司手游营收占比 63.10%,同比下降 5.48pcpts,毛利占比 79.45%,同比下降 1.81pcpts。

易幻网络 17 年实现手游营收 9.97 亿元,同比下降 0.76%,毛利率 65.48%,同比上升 5.24pcpts,按季度看呈前低后高分布。 17H2 易幻网络实现手游营收 5.18 亿元,同比上升 7.96%, 毛利 3.53 亿元,毛利率 68.21%,同比上升 5.68pcpts,主要系下半年受东南亚、港澳台《最终觉醒》《诛仙》及韩国《权力与荣耀》等新游戏带动。易幻网络 2016/2017/2018 业绩承诺归母净利润分别为 1.55/2.02/2.62 亿元, 2016 年实现净利润 1.73 亿,承诺业绩完成度达 112%, 17 年实现净利润 2.04 亿元,超额完成对赌业绩。

18Q1 营收净利润加速增长,韩国《三国群英传》以及世界杯临近《足球》系列游戏表现值得期待。 17 年易幻网络加码游戏内容端布局,以自有资金投资提塔利克(欧美类游戏研发)和朝露科技(二次元游戏研发),产业链延伸至上游研发商。18Q1 公司实现营收 4.33 亿元(占 17 年全年营收 27%),同比 17.16%,归母净利润 0.54 亿,同比 46.89%,符合业绩预告中线水平,相比 17 年全年明显提速。 18Q1 发行的《三国群英传》《CMM ChampionsManager Mobasaka》《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀,为 18Q2 奠定利润增长的基础。《三国群英传》 18 年 3 月 14 日上线以来稳居韩国 GooglePlay 畅销榜前五,打破了韩国市场一直以来由高品质精品 MMO 手游霸榜的局面,创下了韩国 SLG 史上最好成绩。 18Q2 公司将继续保持区域化移动游戏发行节奏,引进《CMM Champions ManagerMobasaka》 迭代产品,世界杯等体育盛事有望助长公司体育竞技类份额。Efun 官网显示,公司将新增 2-3 款全球化移动游戏的上线运行,包括国内在腾讯发行的《寻仙》等,《三国群英传》在东南亚还会陆续上线,加上全球化二次元产品的推出,表现值得期待。

盈利预测: 15 年起股东增持及员工持股股价倒挂(成本价 24-28 元左右锚定公司心理底价),公司转型发展动力充足, 18 年一季报增速明显提速,后续主要看公司 S 级游戏发行表现,包括韩国《三国群英传》以及世界杯临近《豪门足球》表现。结合 17 年年报以及 18 一季报,由于前期预期 12.5亿收购计划终止,我们下调公司 18-19 年盈利预测,最新预计公司 18-20年净利润分别为 2.8/3.4/3.9 亿,对应 EPS 分别为 0.71/0.85/0.99 元,对应估值 19x/16x/13x, 给予公司 18 年 25x,对应目标价 17.75 元, 维持“买入”

评级。

风险提示: 手游出海发行表现不及预期、 手游出海市场增速不达预期等

宝通科技重要数据一览
宝通科技基本面数据
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  • 总股本 3.97亿股
  • 流通股 2.57亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.69元
  • 每股净资产 5.82元
  • 净资产收益率 2.27%
  • 净利润 5365.94万
  • 净利润增长率 46.99%
宝通科技投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内230005
半年内240006
一年内111700028
宝通科技盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.56 0.76 0.92 1.04
净利润(亿元) 2.21 3.02 3.66 4.14
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
丝路视觉 10.02% 0 0 0 0 0 0
深信服 10.00% 1 1 0 0 0 0
石基信息 6.63% 15 8 7 0 0 0
XD恒生电 4.43% 21 11 10 0 0 0
科大国创 4.40% 1 0 1 0 0 0
朗新科技 3.77% 0 0 0 0 0 0
汇金科技 3.62% 0 0 0 0 0 0
中孚信息 3.05% 2 0 2 0 0 0
科创信息 2.63% 0 0 0 0 0 0
海量数据 2.24% 0 0 0 0 0 0
浩云科技 2.13% 4 2 2 0 0 0
山东金泰 2.11% 0 0 0 0 0 0
立思辰 1.98% 5 1 4 0 0 0
金证股份 1.78% 4 2 2 0 0 0
太空智造 1.77% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.25
安科生物详细6134.4520.0020.11
永辉超市详细5511.788.749.45
贵州茅台详细55901.50624.35724.75
银轮股份详细5412.998.469.66
恒瑞医药详细5285.5965.3093.98
光线传媒详细5213.729.7911.61
锦江股份详细5140.2530.3936.54
乐普医疗详细4842.8821.2939.20
智飞生物详细4747.9416.5649.08
隆基股份详细4753.7521.6836.19
宋城演艺详细4620.4417.9120.23
新纶科技详细4527.0212.9615.15
桐昆股份详细4527.8019.2518.53
爱尔眼科详细4443.7328.8632.99