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业绩超预期,区域医学检验有望进利润释放期,业绩有望步入高增长期

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 安信证券 盛丽华,崔文亮 查看PDF原文

美康生物(300439)

事件:公司公布2018年Q1季报,Q1公司实现收入4.61亿元,同比增长45.18%,实现归属于上市公司净利润0.64亿元,同比增加45.61%。扣非归母净利润0.57亿元,同比增长35.85%。

业绩略超预期,集采放量以及区域检验中心收入大幅增长驱动高速增长。实现收入4.61亿元,同比增长45.18%,预计区域检验中心收入增长贡献率10%左右,集采以及自有产品增长贡献30%左右,并表后渠道增长贡献5%。毛利率同比下降6.88pp,预计是因为毛利率偏低的集采收入占比提升。

杭州倚天并表和剥离Atherotech49%股权,集采业务快速放量,业绩有望高速增长。近日公司公告拟收购宁波美康基金26.92%股权,从而实现对倚天控股权达到67%左右。从而有望实现杭州倚天收入全部并表,收益端新增26.92%的股权。公告显示,杭州倚天2017年营业收入8亿元,净利润7481万元。预计倚天18年业绩同比增长在15%左右,假设收购顺利进行的话,按5月起并表,倚天并表收入增量在9.2亿元左右,利润增量1500万元。根据公司公告,剥离美国商业化实验室Atherotech49%股权,预计减少业绩亏损拖累近3000万。自有产品有望继续保持20%左右增速,集采业务快速放量,利润端有望步入高速增长时期。

区域医学检验有望进入利润释放期。区域医学检验推广顺利,公告显示,公司在深圳、江西、湖南、河南、杭州、金华、杭州等地设立了30余家区域检验共享中心。根据我们的草根调研,区域检验中心一般2年后开始进入盈利期,前期筹建区域医学检验中心逐步进入利润释放期,随着业务步入正轨,折旧摊销完毕,利润将快速释放。

投资建议:维持买入-A的投资评级,预计自有产品有望继续保持20%左右增速,集采业务快速放量,区域医学检验进入利润期。根据公告,考虑倚天并表和剥离美国商业化实验室Atherotech49%股权亏损减少,我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为69.5%、47.0%、36.5%,EPS分别为0.86、1.16、1.60元,对应当前股价,2018-20年PE分别为28/21/15X;维持买入-A的投资评级,6个月目标价至30.1元,对应2018年动态市盈率35倍。

风险提示:集采业务拓展不及预期;杭州倚天并购不及预期,区域检验科室拓展不达预期;区域检验科室盈利不达预期。

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美康生物基本面数据
  • 总股本 3.46亿股
  • 流通股 2.00亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 2.71元
  • 每股净资产 5.46元
  • 净资产收益率 3.76%
  • 净利润 7171.14万
  • 净利润增长率 1.00%
美康生物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
美康生物盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.70 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 2.41 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金域医学 5.36% 8 7 1 0 0 0
迈克生物 4.08% 6 3 3 0 0 0
健帆生物 3.79% 11 9 2 0 0 0
同济堂 3.20% 0 0 0 0 0 0
大博医疗 3.19% 4 3 1 0 0 0
迈瑞医疗 2.88% 24 17 7 0 0 0
乐普医疗 1.89% 23 20 3 0 0 0
人民同泰 1.69% 0 0 0 0 0 0
三诺生物 1.61% 2 0 2 0 0 0
宝莱特 1.60% 0 0 0 0 0 0
览海投资 1.58% 0 0 0 0 0 0
凯利泰 1.54% 2 2 0 0 0 0
宜华健康 1.23% 0 0 0 0 0 0
乐心医疗 1.22% 0 0 0 0 0 0
*ST百花 1.11% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细691030.08576.40990.10
长城汽车详细5510.866.158.21
宁德时代详细5299.4555.2869.95
深南电路详细51121.0375.70100.47
绝味食品详细4948.6232.7638.36
伊利股份详细4936.0024.7232.90
通威股份详细4814.818.3214.20
三一重工详细4416.358.3612.91
北方华创详细4472.2238.8869.96
高新兴详细4310.456.408.03
华鲁恒升详细4115.3012.1515.09
上汽集团详细4128.4323.2425.45
立讯精密详细4127.0013.6525.02
中顺洁柔详细4111.587.9312.48
中国国旅详细40100.3549.5986.45

数据来源:东方财富Choice数据