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点评报告:CRO业务快速增长,制剂业务反转向上

www.eastmoney.com 2018年04月27日 00:00 万联证券 沈赟,姚文

亚太药业(002370)

事件:

4月21日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收10.83亿,同比增长25.51%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为2.02亿、1.94亿,分别同比增长61.35%、64.42%;实现EPS 0.38元。公布利润分配预案:每10股派现1元(含税) 。同时公司公布了2018年一季报:报告期内,公司实现3.19亿,同比增长29.48%;实现扣非后归母净利0.65亿,同比增长38.85%。

投资要点:

制剂业务触底回升,毛利水平提升明显

分业务板块看:1.医药制造业务实现营收4.61亿,同比增长15.08%;其中化学制剂收入4.3亿, 同比增长14.4%,其中抗生素类制剂收入2.38亿,同比增长27.91%;毛利率为48.04%,同比提升19.82%,非抗生素类制剂收入1.92亿,同比增长1.34%;毛利率69.67%,同比提升11.27%。报告期内公司加大营销力度,公司产品累计在在12个省新增中标,同时进入17个省的低价药挂网采购;同时公司持续优化产品结构调整,加强对高毛利主营品种的销售,高毛利产品占比显著提升,制剂类产品营收增速和毛利率同比大幅提升。原料药业务实现收入0.24亿,同比增长37.2%。

新高峰超额完成业绩承诺,BE和上市再评价业务增长迅速

报告期内CRO服务业务收入6.2亿,同比增长34.48%,贡献净利约1.4亿。其中临床前CRO收入4.34亿,同比增长13.72%, 毛利率35.68%,同比略降3%;临床CRO实现营收1.86亿,同比大幅增长134.89%,毛利率38.01%,同比提升8.69%。临床CRO收入增幅较大主要原因是是报告期内承接较多BE项目和上市再评价项目。CRO业务运营主体上海新高峰自被收购以来,2016、2017全年分别实现扣非后归母净利1.08亿、1.45亿,均超额完成业绩承诺。2017年新高峰营收和扣非后归母净利占公司比重分别为58%、75%, 伴随CRO业务近几年的快速发展, CRO业务对公司整体业绩贡献度将进一步提升。

创新CRO运营模式,打造CRO全业务链服务能力

CRO运营主体上海新高峰凭借高素质、专业化的管理运营团队,创新性地开发出GRDP管理体系,整合国内外优势研发资源,打造一体化公共服务平台,参与筹建了GLP联盟、GCP联盟等多个平台,带动“产-医-研”的紧密合作。同时累积了大量的三甲医院、临床专家、技术平台、医药企业、医疗机构、研究机构等渠道和研发资源,形成了可以涵盖新药研发和产品上市后的各个主要阶段的CRO全业务链服务能力。未来几年公司CRO业务将持续受益于国内创新药产业发展和仿制药一致性评价带来的BE业务增长,预计2018全年新高峰扣非后净利增长25%以上。

盈利预测与投资建议:

预计18-19年公司实现归母净利分别为2.69亿、 3.63亿, 分别实现EPS 0.5元、0.68元,对应当前股价PE分别为39倍、29倍。看好新高峰创新CRO商业模式,未来几年有望保持高成长。首次覆盖,予以“增持”评级。

风险因素:CRO业务拓展不及预期的风险、CRO市场竞争加剧的风险

  • 行情
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  • 周K
  • 月K
亚太药业基本面数据
  • 总股本 5.36亿股
  • 流通股 4.64亿股
  • 每股收益 0.08元
  • 每股未分配利润 1.16元
  • 每股净资产 4.71元
  • 净资产收益率 1.55%
  • 净利润 4023.91万
  • 净利润增长率 -69.37%
亚太药业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
亚太药业盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.39 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 2.08 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
誉衡药业 9.88% 0 0 0 0 0 0
兴齐眼药 7.37% 0 0 0 0 0 0
德展健康 7.10% 1 0 1 0 0 0
圣达生物 7.00% 1 1 0 0 0 0
华海药业 6.96% 0 0 0 0 0 0
凯普生物 6.25% 4 4 0 0 0 0
安科生物 5.98% 18 11 7 0 0 0
尔康制药 5.26% 0 0 0 0 0 0
一心堂 4.73% 21 15 6 0 0 0
诚意药业 4.71% 2 2 0 0 0 0
长春高新 4.38% 24 20 4 0 0 0
我武生物 3.93% 15 6 9 0 0 0
山大华特 3.67% 2 2 0 0 0 0
博雅生物 3.33% 10 7 3 0 0 0
益丰药房 3.25% 24 12 12 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

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