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网络安全创新先锋本色不改,业绩触底回升逻辑有望逐步验证

www.eastmoney.com 2018年04月27日 00:00 华金证券 蔡景彦 查看PDF原文

绿盟科技(300369)

投资要点

营收稳步扩张,毛利率波动与持续投入导致盈利短期下滑:2017年公司实现:主营业务收入125511.07万元,同比增长15.07%,公司历年来收入增长基本保持在行业平均增速水平;2017年安全产品和服务的毛利率出现下滑,我们判断是受市场竞争、安全产品更新换代、销售产品结构等阶段性因素影响,叠加公司持续加大研发、销售投入,造成净利润阶段性下滑30.78%。

核心竞争力不改,明星产品持续领跑市场:公司抗拒绝服务攻击系统、网络入侵防护系统、远程安全评估系统、Web应用防火墙四大主力产品在Gartner报告、Frost&Sullivan报告及IDC报告中,长年保持中国区市场占有率第一或竞争力领先。其中NIDS/NIPS产品在2018年跃升至魔力象限的“挑战者”象限,成为亚太地区首个进入该象限的厂商。另外,在安全服务领域,2018年3月16日,公司与安恒信息、网神、启明星辰成为首批获得国家信息安全服务最高资质的网络安全企业。

转型服务+解决方案供应商,智慧安全2.0战略成效初显:相比欧美等发达国家地区的网络安全市场,我国信息安全需求未完全打开,市场具有长期成长性,政策法规、“云、大、物、移”等新兴技术普及都为行业增长带来新机遇。公司深耕政府、金融、电信等重点行业,并紧扣新技术发展趋势,积极向产品商向解决方案+服务商转型。目前,公司已经具备云安全解决方案交付能力,为私有云、专有云、行业云等各类用户提供纵深安全防御体系;并在公有云领域与AWS、AZURE、阿里云、腾讯云等主流公有云厂商完成技术适配并上线多款虚拟化产品,包括公司自身基于云的安全服务平台“绿盟云”也相继上线多样化安防防护选项。

股权结构改善,公司发展步入新阶段:2018年2月11日晚公司发布公告:公司主要股东InvestorABLimited(以下简称“IAB”)、联想投资把部分股权转让给启迪科服和公司董事长沈继业控制的亿安宝诚,沈继业控制的亿安宝诚为沈继业的一致行动人,转让完成后,沈继业合计控制公司15.3960%股权,成为公司第一大股东,彰显创始人对公司发展的信心;同时,引入新的战略投资者启迪科服,持有公司10.2000%股权,为公司第二大股东,将与公司在政府客户资源、品牌推广等方面实现深度对接,促进公司业务拓展;并且公司外资股权占比下降,将为公司进军党政军等涉密行业提供有利条件。目前,本次股权转让事项正稳步推进中,随着股权结构的改善,公司经营发展将步入新阶段。

业绩触底回升逻辑有望逐步验证,维持公司买入-A评级:2018年Q1公司主营业务收入同比增长24.44%,归母净利润同比增长47.27%,单季度毛利率回升明显,费用增长企稳,盈利水平大幅改善,业绩触底回升逻辑初步验证。随着股权梳理,公司业务将步入新阶段。我们预测公司2018年-2020年主营业务收入16.17亿元、20.69亿元、26.24亿元,归母净利润2.70亿元、3.86亿元、5.41亿元,对应41倍、29倍和21倍动态市盈率,维持公司买入-A评级。

风险提示:网络安全行业需求不及预期;公司产品技术研发进展不及预期;公司新客户拓展不及预期;股权转让事项推进不及预期;定增解禁带来的股价波动风险;证券市场系统性风险。

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绿盟科技基本面数据
  • 总股本 8.00亿股
  • 流通股 7.19亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 0.91元
  • 每股净资产 3.89元
  • 净资产收益率 -1.52%
  • 净利润 -4353.23万
  • 净利润增长率 25.13%
绿盟科技投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内300003
半年内300003
一年内400004
绿盟科技盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.19 0.26 0.35 0.44
净利润(亿元) 1.53 2.07 2.81 3.54
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
捷成股份 10.05% 1 1 0 0 0 0
科蓝软件 10.02% 0 0 0 0 0 0
朗新科技 10.02% 2 0 2 0 0 0
会畅通讯 10.00% 2 1 1 0 0 0
同花顺 9.63% 12 8 4 0 0 0
神州泰岳 8.85% 0 0 0 0 0 0
银之杰 7.30% 0 0 0 0 0 0
启明信息 7.22% 0 0 0 0 0 0
真视通 7.00% 0 0 0 0 0 0
众应互联 6.91% 0 0 0 0 0 0
新开普 6.29% 4 3 1 0 0 0
北信源 5.99% 1 1 0 0 0 0
银江股份 5.96% 0 0 0 0 0 0
创业慧康 5.96% 16 9 7 0 0 0
东方通 5.84% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5663.90
伊利股份详细3926.0421.0027.63
宁德时代详细3691.4662.7887.12
上汽集团详细3332.9723.2426.17
双汇发展详细3326.1221.9026.31
用友网络详细3327.7721.0734.84
当升科技详细3231.5021.4329.84
招商蛇口详细3122.3616.6422.52
北方华创详细3072.2237.6370.42
先导智能详细2935.0324.5737.12
贵州茅台详细29777.13549.30785.75
华鲁恒升详细2824.7212.1514.99
中信证券详细2824.6215.9624.90
卫星石化详细2713.559.6814.18

数据来源:东方财富Choice数据