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公司深度分析:内秀深养的啤酒“南天王”

www.eastmoney.com 2018年04月27日 00:00 中原证券 刘冉 查看PDF原文

珠江啤酒(002461)

公司的实际控制人是广州市国资委,市场包括广州、中山、东莞、汕头、湛江等广大的省内市场,同时覆盖了包括广西、湖南、海南等省份的核心市场。公司2017 年的啤酒销量为 121 万吨,2011 年高点时销量可达 128 万吨。按照销量口径计,公司产品在广东省的市场占有率接近 30%。

公司目前在建的产能包括:广州南沙区的 100 千升、东莞的 30 万千升和湛江的20 万千升。在建产能投产后,预计公司的总产能将达到 300 万千升,是现在的两倍。

2017 年,公司实现营业收入 37.64 亿元,同比增长 6.24%,与前三季度 6.27%的增幅保持一致。2014 至 2017 年,公司营业收入年均增幅为 3%;同期,青岛啤酒的收入年均增长为-1.77%,华润啤酒为 5.67%,重庆啤酒为-1.51%,而其余几家上市公司的相关指标由于连年负增长更与公司不具可比性。通过对啤酒板块的横向比较,我们认为公司的销售回升更为明确。

2017 年,公司营业成本同比增长 8.27%,比营业收入增长高出 2 个百分点。由于工业上游价格通胀并向中游制造业传导,2017 年啤酒行业的营业成本普遍大幅上升,从而导致行业整体毛利率下滑。我们估计,2017 年各种原料价格达到阶段性高点,2018 年啤酒行业的营业成本将会高位回落。此外,近期人民币大幅升值,使得公司的大麦芽进口更具优势。因而,公司 2018 年的盈利水平将会高于 2017 年,公司毛利率超过 40%应属常态。

我们预测:公司 2018、2019、2020 年的 EPS 分别为 0.25、0.29、0.36 元,对应 4月 26 日的收盘价 10.17 元,公司 2018、 2019、 2020 年的 PE 分别为 40.68、 35.07、28.25 倍。我们对公司首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:公司限售股比例高,对股价构成压力;如果营业成本继续上升,将会损害公司 2018 年业绩。

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珠江啤酒基本面数据
  • 总股本 22.13亿股
  • 流通股 13.60亿股
  • 每股收益 0.10元
  • 每股未分配利润 0.62元
  • 每股净资产 3.71元
  • 净资产收益率 2.56%
  • 净利润 21189.81万
  • 净利润增长率 35.92%
珠江啤酒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内110002
半年内210003
一年内320005
珠江啤酒盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.17 0.19 0.21 0.24
净利润(亿元) 3.67 4.12 4.65 5.25
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
舍得酒业 2.76% 6 3 3 0 0 0
珠江啤酒 1.81% 3 2 1 0 0 0
ST椰岛 1.71% 0 0 0 0 0 0
通葡股份 1.58% 0 0 0 0 0 0
兰州黄河 1.52% 0 0 0 0 0 0
伊力特 1.35% 1 0 1 0 0 0
洋河股份 1.24% 28 22 6 0 0 0
张裕A 0.99% 1 1 0 0 0 0
燕京啤酒 0.85% 5 1 3 1 0 0
青青稞酒 0.79% 0 0 0 0 0 0
金种子酒 0.78% 0 0 0 0 0 0
莫高股份 0.76% 0 0 0 0 0 0
金枫酒业 0.75% 0 0 0 0 0 0
老白干酒 0.65% 6 3 3 0 0 0
古越龙山 0.60% 1 0 0 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841180.00
长城汽车详细6010.867.517.90
宁德时代详细5399.4555.2870.85
隆基股份详细5335.3321.6826.69
通威股份详细4617.2012.4812.92
尚品宅配详细4593.0071.7479.17
三一重工详细4417.0310.8914.77
中顺洁柔详细4413.729.8412.75
比亚迪详细4356.1748.5148.85
绝味食品详细4348.6228.1244.33
当升科技详细4135.2022.3624.68
迈瑞医疗详细41183.26131.60180.01
中国国旅详细41100.3575.2094.63
五粮液详细41166.0891.35130.86
保利地产详细4018.6312.1815.60

数据来源:东方财富Choice数据