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2017年报及2018一季报点评:业绩符合预期,研发储备丰厚,2018进入收获年,维持“增持”评级

www.eastmoney.com 2018年04月28日 00:00 任慕华

三利谱(002876)

公司公告:发布2017年年报及2018年一季报,1)2017年公司实现收入8.18亿,同比增长2.1%;归属于母公司所有者净利润8220万,同比增长12.9%,扣除非经常损益后归母净利润6284万,同比减少5.54%;2)2017年利润分配方案为每10股派发现金股利3元;3)2018年一季度实现收入1.60亿,同比减少4.7%;归属于母公司所有者净利润1337万,同比减少34.8%;同时预告2018年上半年年归属于上市公司股东的净利润为2143-3215万元,同比增长-30%-5%;4)公布2018年财务预算目标,预计2018年实现收入12.06亿元,同比增长47.62%,实现归母净利润9999万元,同比增长21.64%。17年及18Q1利润处于预告偏下限,基本符合预期。

2017年收入增长主要系合肥工厂产销增长,缓解产能瓶颈。合肥工厂经过一年的运行,产线已经基本跑顺,中小尺寸产品良率已达到95%。2017年全年公司偏光片产品销量605万平米,增长9.5%,公司2017年逐步加大对大尺寸产品的布局,包括研发及销售等,从价格角度,大尺寸略低,因此2017年TFT用偏光片实现收入6.62亿元,同比减少2.03%,主要系产品价格下降影响;黑白偏光片实现收入1.5亿元,同比增长28.73%,黑白偏光片产品价格趋于稳定,收入增长主要受益于其销量增加。国内偏光片市场的稳步增长以及公司产品具有进口替代功能,随着产能提升及交期、性价比方面的优势,确保公司全年收入的稳步增长;并且国内主流面板厂对公司产品的采购也在持续增长,进口替代趋势确定。

2017年研发投入6619万元,增长50%,技术储备丰厚,为后续新品放量打好基础。目前主要在研项目包括:1)中大尺寸产品,一方面研发适应大尺寸用TV偏光片,已成功开发并小批量生产,另一方面研发以PET基材为PVA保护的偏光片,该产品性能已得到面板客户认可,将进入批量试产阶段,并且公司也在研发适合车载使用的耐高温耐久碘系偏光片;2)小尺寸方面,不断精进产品性能,如薄型偏光片、适合新显示形态的产品等,在2018年下半年后有望成为公司的核心竞争品,另外加大对AMOLED用偏光片的改善,为后续需求放量进行技术储备。2018Q1受国产手机销售情况影响,产能利用率下降,导致收入、毛利率、净利均略有下滑。公司丰厚的产品储备,小尺寸相关产品在2018下半年将进入放量期,保障全年业绩。

从半年报指引看,二季度将略有改善,预计三季度大尺寸产品及小尺寸新品有望取得突破,并且合肥1330宽幅线也将上线,因此我们判断,下半年是公司产品收获期,维持“增持”评级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。下调盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为0.998、1.66、2.78亿元(原预测2018-2019年净利润为1.49/2.55亿元),对应EPS分别为1.25、2.07、3.48元/股,对应PE分别为42/25/15倍。

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三利谱基本面数据
  • 总股本 0.80亿股
  • 流通股 0.55亿股
  • 每股收益 0.35元
  • 每股未分配利润 4.87元
  • 每股净资产 11.03元
  • 净资产收益率 3.18%
  • 净利润 2836.57万
  • 净利润增长率 -7.36%
三利谱投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内200002
一年内7400011
三利谱盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.03 1.34 2.19 3.34
净利润(亿元) 0.82 1.07 1.75 2.67
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海钢联 5.17% 8 5 3 0 0 0
国新健康 3.10% 2 1 1 0 0 0
方正科技 2.56% 0 0 0 0 0 0
雷科防务 2.30% 4 1 2 1 0 0
熙菱信息 2.27% 0 0 0 0 0 0
初灵信息 1.87% 1 0 1 0 0 0
朗科智能 1.83% 0 0 0 0 0 0
联创互联 1.72% 0 0 0 0 0 0
新国都 1.57% 4 3 1 0 0 0
联创电子 1.13% 7 6 1 0 0 0
创意信息 0.64% 4 1 3 0 0 0
掌趣科技 0.56% 2 1 1 0 0 0
民德电子 0.37% 0 0 0 0 0 0
三泰控股 0.35% 1 0 1 0 0 0
惠威科技 0.35% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7035.8627.9227.15
分众传媒详细4914.568.327.33
扬农化工详细4964.9840.0739.32
中炬高新详细4732.7316.2828.60
宁德时代详细4484.9925.1368.85
三一重工详细4311.888.288.16
华鲁恒升详细4324.1815.8315.55
完美世界详细4240.6022.4020.30
锦江股份详细4240.2522.8622.54
银轮股份详细4112.997.006.61
中航沈飞详细3938.9433.9435.05
宋城演艺详细3930.0319.8820.27
中国国旅详细3979.3851.5061.90
烽火通信详细3637.7222.8025.10
一心堂详细3638.8022.6622.16

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