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2017年报及2018一季报点评:业绩符合预期,研发储备丰厚,2018进入收获年,维持“增持”评级

www.eastmoney.com 2018年04月28日 00:00 任慕华

K图 002876_1

三利谱(002876)

公司公告:发布2017年年报及2018年一季报,1)2017年公司实现收入8.18亿,同比增长2.1%;归属于母公司所有者净利润8220万,同比增长12.9%,扣除非经常损益后归母净利润6284万,同比减少5.54%;2)2017年利润分配方案为每10股派发现金股利3元;3)2018年一季度实现收入1.60亿,同比减少4.7%;归属于母公司所有者净利润1337万,同比减少34.8%;同时预告2018年上半年年归属于上市公司股东的净利润为2143-3215万元,同比增长-30%-5%;4)公布2018年财务预算目标,预计2018年实现收入12.06亿元,同比增长47.62%,实现归母净利润9999万元,同比增长21.64%。17年及18Q1利润处于预告偏下限,基本符合预期。

2017年收入增长主要系合肥工厂产销增长,缓解产能瓶颈。合肥工厂经过一年的运行,产线已经基本跑顺,中小尺寸产品良率已达到95%。2017年全年公司偏光片产品销量605万平米,增长9.5%,公司2017年逐步加大对大尺寸产品的布局,包括研发及销售等,从价格角度,大尺寸略低,因此2017年TFT用偏光片实现收入6.62亿元,同比减少2.03%,主要系产品价格下降影响;黑白偏光片实现收入1.5亿元,同比增长28.73%,黑白偏光片产品价格趋于稳定,收入增长主要受益于其销量增加。国内偏光片市场的稳步增长以及公司产品具有进口替代功能,随着产能提升及交期、性价比方面的优势,确保公司全年收入的稳步增长;并且国内主流面板厂对公司产品的采购也在持续增长,进口替代趋势确定。

2017年研发投入6619万元,增长50%,技术储备丰厚,为后续新品放量打好基础。目前主要在研项目包括:1)中大尺寸产品,一方面研发适应大尺寸用TV偏光片,已成功开发并小批量生产,另一方面研发以PET基材为PVA保护的偏光片,该产品性能已得到面板客户认可,将进入批量试产阶段,并且公司也在研发适合车载使用的耐高温耐久碘系偏光片;2)小尺寸方面,不断精进产品性能,如薄型偏光片、适合新显示形态的产品等,在2018年下半年后有望成为公司的核心竞争品,另外加大对AMOLED用偏光片的改善,为后续需求放量进行技术储备。2018Q1受国产手机销售情况影响,产能利用率下降,导致收入、毛利率、净利均略有下滑。公司丰厚的产品储备,小尺寸相关产品在2018下半年将进入放量期,保障全年业绩。

从半年报指引看,二季度将略有改善,预计三季度大尺寸产品及小尺寸新品有望取得突破,并且合肥1330宽幅线也将上线,因此我们判断,下半年是公司产品收获期,维持“增持”评级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。下调盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为0.998、1.66、2.78亿元(原预测2018-2019年净利润为1.49/2.55亿元),对应EPS分别为1.25、2.07、3.48元/股,对应PE分别为42/25/15倍。

三利谱重要数据一览
三利谱基本面数据
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  • 总股本 0.80亿股
  • 流通股 0.20亿股
  • 每股收益 0.17元
  • 每股未分配利润 4.98元
  • 每股净资产 11.14元
  • 净资产收益率 1.51%
  • 净利润 1336.80万
  • 净利润增长率 -34.81%
三利谱投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内520007
半年内620008
一年内9400013
三利谱盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.03 1.72 2.69 3.78
净利润(亿元) 0.82 1.38 2.15 3.03
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
远望谷 10.07% 0 0 0 0 0 0
朗科智能 5.00% 0 0 0 0 0 0
天地数码 4.59% 0 0 0 0 0 0
华测导航 4.01% 6 5 1 0 0 0
盛天网络 3.03% 1 1 0 0 0 0
海虹控股 2.96% 3 1 2 0 0 0
润欣科技 2.88% 0 0 0 0 0 0
智度股份 2.16% 0 0 0 0 0 0
世纪瑞尔 2.15% 0 0 0 0 0 0
运达科技 2.03% 1 1 0 0 0 0
科远股份 1.82% 6 3 3 0 0 0
优博讯 1.81% 0 0 0 0 0 0
创意信息 1.74% 4 1 3 0 0 0
浪潮信息 1.39% 15 8 7 0 0 0
新国都 1.37% 6 3 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.25
安科生物详细6134.4520.0020.11
永辉超市详细5511.788.749.45
贵州茅台详细55901.50624.35724.75
银轮股份详细5412.998.469.66
恒瑞医药详细5285.5965.3093.98
光线传媒详细5213.729.7911.61
锦江股份详细5140.2530.3936.54
乐普医疗详细4842.8821.2939.20
智飞生物详细4747.9416.5649.08
隆基股份详细4753.7521.6836.19
宋城演艺详细4620.4417.9120.23
新纶科技详细4527.0212.9615.15
桐昆股份详细4527.8019.2518.53
爱尔眼科详细4443.7328.8632.99