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哈尔斯一季度点评报告:承前启后的关键之年

www.eastmoney.com 2018年05月02日 00:00 浙商证券 陈曦 查看PDF原文

哈尔斯(002615)

报告导读

公司4月23日晚间发布2018年一季报。

投资要点

一季度收入小幅增长,净利下降

公司一季度实现营业收3.92亿元,同比增长2.78%;实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元,同比下降66.91%,净利下降主要受:1、国际业务大客户YETICOOLERS采用进料加工出口模式,毛利率较正常OEM方式大幅度下降,YETI进料加工订单到2018年1季度末执行完毕,之后业务模式和毛利率恢复正常;2、人民币汇率升值使汇兑损失增加。公司同时公告预计1-6月归母净利润同比变动幅度在-30%~0%。

重构业务模式,优化品牌布局,夯实未来增长基础

战略规划方面,2017年公司确定了中长期战略发展纲要,将“三百四化五布局,三分三控一常态”作为公司的经营战略。并于17年9月调整了业务模式,将国内、国际业务重新划分为自主品牌OBM、客户制造服务OEM、自主品牌定制ODM业务系统,公司在保持OEM业务增长的同时,大力发展OBM、ODM,未来OEM、OBM、与ODM实现均衡发展,预计至2020年OEM:OBM:ODM收入比例为5:3.5:1.5。品牌布局方面,2017年公司加大了自主品牌的投入与推广,优化自主品牌的营销体系。公司首先是线上线下渠道统一管控,形成一体化全渠道营销体系;其次以资本为纽带,打造跨界营销新渠道;最后大力拓宽渠道领域,布局户外运动、婴童妇幼、礼品定制、IP合作、跨界合作、军民融合等市场潜力巨大的渠道。2017年度国内市场营收同比26.39%,SIGG品牌全球营收增长55.76%,自主品牌战略初显成效。

展望2018年,公司将由2017年的“亮剑终端,精耕渠道”转为2018年的“系统化,格局化思维”。2018年实现“三大突破,三大创新”:突破渠道结构现状、突破自我设限、突破流程和环境限制,创新产品、创新渠道、创新品牌。公司追求有质量的成长,夯实根基,厚积薄发,收入与盈利有望进一步提高。

毛利和净利率环比改善,盈利能力有望提升

2018年第一季度公司整体毛利率和净利率28.59%和2.81%,同比下降5.53个百分点和6.51个百分点。一季度毛利端的下降主要是因为大客户YETI采用进料加工出口模式,毛利率较正常OEM方式大幅度下降,另一方面国内市场加大促销力度以及清理部分老品也部分拖累毛利率。净利端同时也受到了贷款利息支出以及汇兑损失的负面影响,但毛利率和净利率环比去年四季度分别提升3.41个百分点和3.04个百分点。我们认为,随着公司2季度后恢复之前的订单模式,同时老旧库存清理完毕,公司盈利能力有望恢复。

预计增速回升,估值具备吸引力,维持“买入”评级

公司17年收入和净利增速不及预期,我们下调盈利预测,预计公司2018-20年收入分别为18.3亿元、22.9亿元和28.1亿元,同比增速分别为27.3%、24.9%和22.6%,归属母公司净利润分别为1.5亿元、2.0亿元和2.7亿元,同比增速分别为37.8%、34.9%和31.9%,2017-19年EPS分别为0.37元、0.50元和0.66元,分别对应PE18.3倍、13.5和10.3倍,目前估值低于行业平均,具备吸引力,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险;汇率大幅波动风险。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
哈尔斯基本面数据
  • 总股本 4.10亿股
  • 流通股 2.25亿股
  • 每股收益 0.13元
  • 每股未分配利润 0.77元
  • 每股净资产 2.06元
  • 净资产收益率 6.32%
  • 净利润 5348.43万
  • 净利润增长率 7.86%
哈尔斯投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内110002
一年内210003
哈尔斯盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.24 0.29 0.36 0.43
净利润(亿元) 0.99 1.17 1.48 1.78
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
宝馨科技 3.18% 0 0 0 0 0 0
华正新材 1.97% 9 5 4 0 0 0
恒星科技 1.94% 2 1 1 0 0 0
中飞股份 1.31% 0 0 0 0 0 0
星徽精密 1.09% 0 0 0 0 0 0
玉龙股份 0.76% 0 0 0 0 0 0
东山精密 0.41% 12 10 2 0 0 0
长城科技 0.27% 1 0 1 0 0 0
科达利 0.10% 6 5 0 1 0 0
松霖科技 0.09% 0 0 0 0 0 0
精达股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
巨星科技 0.00% 6 3 3 0 0 0
爱康科技 0.00% 0 0 0 0 0 0
哈尔斯 0.00% 3 1 2 0 0 0
泰嘉股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

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