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17年度及18Q1业绩点评:区域景气度高,成长无忧

www.eastmoney.com 2018年05月02日 00:00 光大证券 陈浩武,孙伟风

山东路桥(000498)

公司17年度业绩同增34%,18Q1业绩同增20%

公司发布17 年度及18Q1 业绩。17 年度,公司实现营收124 亿元,同增52%;实现归母净利润5.8 亿元,同增34%。17Q4,公司营收45 亿元,同增14.8%,环增24.8%;归母净利润1.65 亿元,同减9.4%,环增7.9%。18Q1, 公司实现营收19.8 亿元,同增52.2%;实现归母净利润0.32 亿元,同增20.3%。分红预案:每10 股现金分红0.6 元(含税)。

17 年度,公司综合毛利率12.69%,同减1.6pcts;其中路桥施工业务毛利率12.8%,同增约0.1pcts,路桥养护施工业务毛利率12.6%,同减12.2pcts。17Q4,公司综合毛利率12.2%,同减2.8pcts,环增0.7pcts。18Q1,综合毛利率8.4%,同减2.5pcts。毛利率下滑受原材料涨价及养护业务毛利率影响。17 年度,公司计提资产减值2.45 亿元,主要来源为应收账款及存货计提减值。

区域景气度高,成长无忧

“十三五”期间,山东预计将扩改建高速公路800 公里,新建超过2200 公里。此外,高铁、城轨道投资业已启动,打开公司业务成长空间。山东地区整体景气程度向好,公司背靠高速集团优势,将显著受益。至18Q1,公司已签约未完工订单规模约438 亿元,保障倍数3.5x;其中,仍有部分项目由于采用下浮率等模式中标,未计入订单总额之中,意味着公司实际在手订单规模更高,成长性有坚实保障。短期来看,公司利润率有一定下滑,主要受原材料价格上涨,及应收及存货大额计提影响,但我们判断长期将得到修正。公司综合融资成本较低(长期贷款利率仅为4.9%)也使后期各类项目(含投资类项目)长期回报率较为可观。

区域景气高,公司优势显著,维持目标价,并维持“买入”:

山东地区路桥建设景气度较高,区域高铁建设业已启动。公司有项目资源优势,在手订单充沛,同时也已切入高铁建设领域。公司所采用的施工入股一体化模式不受PPP 政策影响,同时公司较低的综合融资成本,确保了项目未来投资收益可观。上调18-19 年预测至净利润7.39、9.32 亿元(前值7.32、8.63 亿元),新增2020 年业绩预测11.40 亿元。维持目标价,“买入”评级。

风险提示:原材料价格快速上涨,融资成本快速抬升

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 2.49元
  • 每股净资产 3.86元
  • 净资产收益率 8.38%
  • 净利润 35128.22万
  • 净利润增长率 -14.63%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内410005
半年内420006
一年内9200011
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.51 0.62 0.72
净利润(亿元) 5.76 5.74 6.94 8.10
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中公高科 7.51% 0 0 0 0 0 0
勘设股份 6.15% 4 2 2 0 0 0
中衡设计 5.09% 2 2 0 0 0 0
设计总院 5.00% 3 3 0 0 0 0
东湖高新 4.80% 0 0 0 0 0 0
中设股份 3.94% 0 0 0 0 0 0
建研院 3.78% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 3.18% 10 5 5 0 0 0
华建集团 3.16% 5 4 1 0 0 0
同济科技 3.01% 1 0 1 0 0 0
海波重科 2.86% 0 0 0 0 0 0
中国铁建 2.61% 14 10 4 0 0 0
永福股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
百利科技 2.44% 2 2 0 0 0 0
山鼎设计 2.32% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6524.1813.8713.99
上汽集团详细5635.8625.7626.70
宁德时代详细41105.2135.6480.83
烽火通信详细4037.7225.5029.82
中国国旅详细4086.8849.4054.84
广联达详细3930.1522.8725.85
恒瑞医药详细3987.7555.1863.75
桐昆股份详细3720.6711.9012.40
乐普医疗详细3738.9727.3031.47
锦江股份详细3539.5521.2824.58
保利地产详细3414.4010.6012.61
万华化学详细3457.2430.8030.06
海天味业详细3469.9657.6063.70
华兰生物详细3342.4233.2137.47
中炬高新详细3332.7322.0427.75

数据来源:东方财富Choice数据