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年报业绩略低于预期 期待资产优化再出发

www.eastmoney.com 2018年05月02日 00:00 刘晓宁,王璐

中金环境(300145)

事件:

公司发布2017年年报。报告期公司实现营收和归母净利润分别为38.15、5.91亿,同比增速分别为36.72%、15.83%。低于原预期7.15亿。

公司发布2018年一季报。报告期公司实现营收和归母净利润分比为8.86亿、1.22亿,同比增长分别为35.75%、32.14%。

投资要点:

营收增速符合预期,毛利下滑,暂不确认处置收益,最终业绩低于预期。2017年公司通过制造业与环保订单双双发力。其中,通用设备制造板块实现营收23.45亿,同比增长28.33%,净利润3.28亿,同比增长37.83%。环保工程与设计板块实现营收6.64亿元,同比增长164.49%,其中环保咨询实现营收3.39亿,环保设计实现营收2.34亿,环保工程实现营收8,994万元,各板块合计实现净利润1.35亿。由于制造板块、环境设计咨询人工成本增加,污泥板块制造成本增加,对应板块毛利率分别下滑1.55、11.48、0.39个百分点。此外,薪资增加,股权激励增加,管理费用增加大幅提升1.6亿。最终业绩低于预期。出售金山环保预计产生8,000万收益,鉴于部分交易价款存在逾期风险,公司谨慎性处理暂不确认。

18年一季度多项业务推进,公司业绩迅速提升。报告期内,得益北方供暖改造及客户消费升级,公司泵产品销售收入稳步增长加之严格控费,制造板块实现营业收入5.79亿元,净利润3,307万(上年2,941.60万)。环境咨询及设计业务持续发力,且环境综合治理项目陆续开工建设,报告期实现营收2.41亿,净利润5,379万(上年同期3,421.52万)。危废并表,业绩并入新增长点,金泰莱实现营收6633万元,净利润3,530万(比上年金山环保2882万有所提升)。

金泰莱产能迅速提升,加在手工程充沛,公司2018年增长可期。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用,18个大类危险废物,辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。体量位列第三,但前两者主要以油水混合物为主,而标的公司处置更全面。其承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2亿和2.35亿。2017年公司危废产能18万吨/日处理能力,2018年内新项目投产有望,实现产能快速提升。当前公司在手未完工EPC1亿、BOO2.87亿、BOT12.36亿,在手订单充足。运营项目投产,带动业绩提升,2018年大丰3万吨提标+10万吨供水项目,无锡350万吨污泥项目(当前仅100万吨/日)。当前环境医院产业链依旧完整,期待环评、咨询导流。

维持盈利预测及评级:我们维持18-19年公司归母净利润分别为8.96亿、11.37亿,对应18年PE为14倍,新增2020年预测归母净利润14.19亿,低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力转型为环境治理综合服务商的逻辑仍在,优质危废资源引入,估值优势明显,维持“买入”评级。

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中金环境基本面数据
  • 总股本 19.23亿股
  • 流通股 14.79亿股
  • 每股收益 0.26元
  • 每股未分配利润 1.09元
  • 每股净资产 2.61元
  • 净资产收益率 10.37%
  • 净利润 50278.74万
  • 净利润增长率 13.14%
中金环境投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内810009
中金环境盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.31 0.38 0.44 0.54
净利润(亿元) 5.90 7.21 8.54 10.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
智慧松德 10.10% 0 0 0 0 0 0
哈工智能 10.07% 2 0 2 0 0 0
全柴动力 10.06% 0 0 0 0 0 0
大洋电机 10.05% 2 1 0 1 0 0
金明精机 10.03% 0 0 0 0 0 0
精功科技 10.02% 0 0 0 0 0 0
雪浪环境 10.01% 1 1 0 0 0 0
远大智能 10.00% 0 0 0 0 0 0
锐奇股份 9.96% 0 0 0 0 0 0
潍柴动力 8.16% 19 11 8 0 0 0
新雷能 7.25% 0 0 0 0 0 0
南兴装备 7.04% 0 0 0 0 0 0
雪人股份 6.91% 1 0 1 0 0 0
京运通 6.67% 2 0 2 0 0 0
中亚股份 6.45% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2426.93
中国国旅详细3786.8849.5661.07
宋城演艺详细2728.9219.3621.28
贵州茅台详细27720.46549.30734.12
中信证券详细2618.9515.5619.19
中炬高新详细2530.0022.0431.97
宁德时代详细2480.9462.7883.58
五粮液详细2364.7148.3068.90
北方华创详细2252.8937.6349.28
当升科技详细2228.4721.4329.94
永辉超市详细227.997.018.83
福能股份详细219.237.498.73
美年健康详细2117.5913.5017.06
绝味食品详细2142.1532.7639.32
乐普医疗详细2037.7119.6822.94

数据来源:东方财富Choice数据