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2017年年报暨1季报点评:手续费收入增长承压,不良贷款率高位企稳

www.eastmoney.com 2018年05月03日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇

浦发银行(600000)

作为一家在对公业务领域具有传统优势的银行,近年来浦发银行在零售业务板块的资源投入不断增加,推动公司业务结构更趋均衡。在18年监管持续背景下,仍需关注公司资负结构调整压力。资产质量方面,1季度不良贷款率高位企稳,资产质量表现有待进一步观察。维持公司增持评级。

支撑评级的要点

营收同比下降,手续费收入增长承压。浦发银行1季度净利润同比下降1.09%,营收同比下降7.72%,其中1季度手续费收入同比下降13.21%,预计主要受理财相关业务收入下降影响。此外,在汇率波动背景下,汇兑收益与相关衍生品收入较17年同期下降近12亿,拖累营收同比增速2.8个百分点。公司17年底拨备覆盖率为132%(低于监管指标150%),考虑到存量资产质量风险,公司增厚其拨备基础,1季度公司拨备覆盖率水平提升至153%,这也是公司1季度净利润同比下降重要因素。

资负结构调整,存款增长优于同业。从资产端来看,公司1季度规模环比下降0.07%,资产结构向同业资产与贷款倾斜,1季度同业资产规模与贷款环比增长13.8%/1.2%。负债端,公司1季度存款较年初增长4.5%,存款增长优于同业,负债结构进一步优化,但在存款竞争市场竞争趋烈背景下,预计公司存款成本上行对负债端成本带来压力,据我们期初期末口径测算,公司1季度计息负债成本率环比上行22BP,快于生息资产端收益率的提升(+8bps,QoQ)。

不良贷款率高位企稳,拨备计提仍存压。浦发银行1季度不良贷款率高位企稳,17年/18Q1不良贷款率分别为2.14%/2.13%。公司17年末逾期90天以上贷款与不良贷款比率较半年末下降19个百分点至86%,不良认定趋严。公司18年1季度末拨备覆盖率和拨贷比为153%/3.26%,仍然存在一定拨备计提压力。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

考虑监管对公司营收的影响以及资产质量的风险,我们下调浦发银行18/19年净利润增速至1.9%/1.7%(原为4.2%/2.0%),目前股价对应2018/19年PE为6.17x/6.06x,PB为0.76x/0.68x,考虑估值已较为充分的反映了公司资产质量的负面预期,估值安全边际较高,维持浦发银行增持评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
浦发银行基本面数据
  • 总股本 293.52亿股
  • 流通股 281.04亿股
  • 每股收益 0.97元
  • 每股未分配利润 3.78元
  • 每股净资产 13.90元
  • 净资产收益率 6.97%
  • 净利润 2856900.00万
  • 净利润增长率 1.43%
浦发银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内020002
三个月内020002
半年内040004
一年内3700010
浦发银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.85 1.89 1.98 2.08
净利润(亿元) 542.72 555.63 581.46 611.70
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
郑州银行 10.04% 0 0 0 0 0 0
农业银行 7.08% 15 9 6 0 0 0
招商银行 6.28% 21 12 9 0 0 0
成都银行 5.69% 6 0 4 2 0 0
建设银行 5.26% 20 9 11 0 0 0
工商银行 4.74% 21 11 10 0 0 0
平安银行 4.30% 21 12 9 0 0 0
宁波银行 4.18% 24 13 10 1 0 0
江阴银行 3.86% 2 1 1 0 0 0
常熟银行 3.73% 13 6 7 0 0 0
中信银行 3.60% 14 5 9 0 0 0
华夏银行 3.48% 14 4 9 1 0 0
南京银行 3.42% 19 9 10 0 0 0
兴业银行 3.36% 17 7 10 0 0 0
民生银行 3.31% 10 1 8 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.28
完美世界详细5840.6022.4024.97
银轮股份详细5412.997.007.64
宋城演艺详细5230.0319.8821.75
贵州茅台详细51901.50662.47700.01
三一重工详细5111.888.288.82
华鲁恒升详细5024.1815.8316.26
锦江股份详细4940.2522.8624.50
恒瑞医药详细4885.5963.6060.82
分众传媒详细4814.568.588.31
中炬高新详细4730.4016.2831.72
扬农化工详细4564.2440.0744.98
中航沈飞详细4538.9433.9437.06
金风科技详细4429.3812.2711.70
天士力详细4443.7921.2022.45

数据来源:东方财富Choice数据