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业绩持续靓丽,控增速资产结构优化

www.eastmoney.com 2018年05月03日 00:00 中银国际 励雅敏,袁喆奇

招商银行业绩保持优异,息差与资产质量稳步改善,ROE先于对标同业回升。公司在零售业务方面的表现依旧突出,优质的客户积淀带动存款不断夯实,与同业相比竞争优势明显。公司以轻型化转型为未来方向,对金融科技投入的加大进一步为轻型化转型奠定基础。我们维持公司买入评级。

支撑评级的要点

业绩保持优异,息差延续改善通道。招行18年1季度净利润同比增13.5%,符合我们预期(13.1%)。营业收入同比增6.8%,表现持续改善。其中,净利息收入同比增长8.7%(vs17年增速+7.6%),主要受益于息差改善的持续。招行1季度末净息差为2.55%(vs17年全年2.43%),息差绝对水平位于同业前列。公司1季度手续费收入同比增速1.5%,较17年5.2%增速表现有所下行,考虑到资管新规的落地,资管相关业务的调整将对公司整体手续费增长带来一定压力,预计全年手续费增速将维持低位。

资负结构优化,存款增长乏力。招行1季度资产规模环比下降0.7%,准则切换带来一定影响,预计剔除I9影响,公司资产规模与17年末基本持平。具体来看,招行1季度贷款环比年初增4.1%,而同业和证券投资类资产环比年初分别收窄14%和3%,资产端结构继续向贷款倾斜。负债端存款表现略显乏力,规模与年初基本持平,在18年行业存款增长压力加大的情况下,招行的存款增长同样面临一定挑战,后续表现需持续关注。

资产质量延续双降,拨备充足无虞。招行1季度末不良率为1.48%,环比年初下降13BP,不良余额环比年初下降24亿。根据我们测算,公司1季度单季年化不良生成率为0.01%,环比下降48BP,资产质量表现优异。公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比环比年初分别提升34pct和16BP至296%和4.38%,拨备充足无虞。

评级面临的主要风险

监管超预期,资产质量下滑超预期。

估值

我们维持招行18/19年EPS3.21、3.72元/股的预测,对应净利润增速15.5%/15.8%,对应18/19年PB1.48/1.31x,行业调整使公司估值吸引力提升,继续看好公司表现,维持招行买入评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
招商银行基本面数据
  • 总股本 252.20亿股
  • 流通股 206.29亿股
  • 每股收益 2.67元
  • 每股未分配利润 11.01元
  • 每股净资产 19.49元
  • 净资产收益率 14.30%
  • 净利润 6738000.00万
  • 净利润增长率 14.58%
招商银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内7400011
半年内13700020
一年内261800044
招商银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.78 3.19 3.67 4.36
净利润(亿元) 701.62 804.51 925.06 1098.83
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海银行 -0.43% 16 8 8 0 0 0
北京银行 -0.50% 14 3 11 0 0 0
中国银行 -0.56% 14 5 9 0 0 0
农业银行 -0.56% 18 11 7 0 0 0
吴江银行 -0.59% 3 0 3 0 0 0
中信银行 -0.72% 15 4 11 0 0 0
工商银行 -0.74% 17 8 9 0 0 0
民生银行 -0.83% 8 1 6 1 0 0
宁波银行 -0.85% 25 14 10 1 0 0
兴业银行 -0.88% 14 5 9 0 0 0
交通银行 -1.03% 10 2 7 1 0 0
光大银行 -1.04% 12 4 8 0 0 0
杭州银行 -1.30% 7 3 4 0 0 0
江苏银行 -1.44% 8 1 7 0 0 0
招商银行 -1.46% 23 13 10 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.68
上汽集团详细6735.8624.6424.73
华鲁恒升详细6424.7213.5312.84
中国国旅详细6086.8849.4060.68
贵州茅台详细52861.00523.95592.96
宁德时代详细51105.2147.5279.34
分众传媒详细4914.565.676.24
永辉超市详细478.106.847.60
锦江股份详细4639.5521.4222.76
保利地产详细4518.4410.6713.00
亿纬锂能详细4420.1611.5716.44
宋城演艺详细4231.6219.9520.00
中炬高新详细4232.7321.8429.82
恒瑞医药详细4287.7555.1858.90
广联达详细4130.1522.8523.65

数据来源:东方财富Choice数据