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息差走阔向好,负债结构调整优化

www.eastmoney.com 2018年05月03日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇 查看PDF原文

光大银行(601818)

光大银行积极调整资负结构,向存贷业务倾斜,公司 1 季度息差提升,同时资产质量表现向好。光大新董事长李晓鹏上任,提出发展财富管理和集团内部合作发展资管业务的新方向,关注新领导层可能带来的积极变化, 我们维持光大银行 18/19 年 EPS 0.64/0.68 元的盈利预测,对应增速 6.4%/7.0%,对应目前股价对应 2018/19 年 PE 为 6.32x/5.90x, PB0.72x/0.67x, 估值安全边际高,维持增持评级。

支撑评级的要点

利润增长符合预期,息差改善带动营收增长。公司 1 季度净利润同比增5.50%,符合预期。 1 季度营业收入同比增 7.13%,较 17 年( -2.33%, YOY)大幅改善。其中净利息收入按可比口径重新测算,同比增 6.08%, 这主要是受益于净息差的改善。 I9 影响调整后 1 季度净息差 1.59%,同比提升了 7BP。同时手续费佣金收入同比增 13.5%,增速较 17 年提高 4.03%, 营收占比 36.8%,在行业中处于较高水平。

资产端结构调整延续,负债规模增长承压。 光大银行 18 年 1 季度资产规模环比增 2%。证券投资类资产环比下降 1%,占总资产的规模下降 3 个BP 至 31%。贷款环比增 3.9%,在总资产中的占比提升 4 个百分点至 49%。负债端来看,公司 1 季度存款环比增 3%, 在总负债中的占比提升 3%至61%。 1 季度公司发行债券环比增 3%,同业负债环比下降 1%,按新同业负债口径计算,同业负债在总负债中的占比 32.5%,下降了 0.5 个百分点。

资产质量企稳,拨备覆盖率进一步提升。 光大银行 18 年 1 季度不良贷款率 1.59%,与去年末持平。我们测算加回核销后公司 1 季度年化不良生成率 0.64%(假定核销率与 17Q1 保持不变),比 17 年下降了 23BP,公司资产质量企稳向好。 1 季度拨备覆盖率 179%,拨贷比 2.85%,分别环比提升 21%和 33BP。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

我们维持光大银行 18/19 年 EPS 0.64/0.68 元的盈利预测,对应增速6.4%/7.0%,对应目前股价对应 2018/19 年 PE 为 6.32x/5.90x, PB0.72x/0.67x,维持增持评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
光大银行基本面数据
  • 总股本 524.89亿股
  • 流通股 398.10亿股
  • 每股收益 0.17元
  • 每股未分配利润 1.75元
  • 每股净资产 5.16元
  • 净资产收益率 3.34%
  • 净利润 905100.00万
  • 净利润增长率 5.50%
光大银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内110002
半年内360009
一年内101000020
光大银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.60 0.63 0.68 0.75
净利润(亿元) 315.46 332.78 359.03 392.09
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
江阴银行 10.06% 1 1 0 0 0 0
成都银行 10.06% 1 0 0 1 0 0
吴江银行 10.03% 1 1 0 0 0 0
张家港行 9.96% 1 1 0 0 0 0
无锡银行 8.05% 2 1 0 1 0 0
常熟银行 7.03% 6 5 1 0 0 0
招商银行 6.87% 18 10 8 0 0 0
建设银行 6.77% 14 8 6 0 0 0
工商银行 5.80% 19 10 9 0 0 0
南京银行 5.28% 15 7 8 0 0 0
贵阳银行 5.27% 8 2 6 0 0 0
农业银行 5.04% 18 11 6 1 0 0
平安银行 4.35% 16 9 6 1 0 0
杭州银行 4.03% 3 1 1 1 0 0
中信银行 3.76% 10 4 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7635.8631.8832.40
银轮股份详细5612.998.469.26
完美世界详细5640.6028.6028.89
安科生物详细5334.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.08
智飞生物详细5050.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
隆基股份详细4453.7521.6815.08
华兰生物详细4435.6726.6234.77
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
中国国旅详细4379.3847.7373.46
锦江股份详细4340.2531.7534.32
光线传媒详细4313.729.829.61

数据来源:东方财富Choice数据