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负面影响持续出清,经常性利润增长约20%

www.eastmoney.com 2018年05月04日 00:00 招商证券 袁钉 查看PDF原文

圆通速递(600233)

事件:

公司公告 2018 年一季度报。 18Q1,公司实现收入 53.41 亿元(+52.88%),归母净利 3.16 亿元(+13.00%),扣非后归母净利 2.99 亿元(+22.84%), EPS 0.11元(+12.83%),加权 ROE 3.37%(+0.02pct)。

评论:

1、 负面影响持续出清,经常性利润增长约 20%

2018Q1, 公司实现营业收入 53.41 亿元(+52.88%), 剔除圆通国际并表因素(预估 7 亿元),收入同比增长 33%,较 17 年的 15%(快递业务口径)显著提升。公司实现扣非后归母净利 2.99 亿元(+22.84%), 剔除圆通国际(预估 800万)经常性利润实际增长 20%,增速较 17 年的 5.5%显著回升。

2、电商和快递增速同步回升,缓解市场悲观预期

2018Q1, 全国网上商品零售额为 1.46 万亿元(+34.4%), 增速较 17Q1 的 25.8%和 2017 全年的 28%显著回升; 快递业务量 99.2 亿件 (+30.7%),增速低于 17Q1的 31.5%,但高于 17 全年的 28%(17Q1-Q4 单季增速分别为 31.5%、 30%、28.4%和 24.3%)。

3、 战略控股先达国际,加速布局圆通 B 网

2017 年 5 月,公司战略收购香港国际货代上市企业先达国际, 并于 2018 年 4 月 10 日将“先达国际物流控股有限公司”更名为“圆通速递(国际) 控股有限公司”。 通过本次收购,公司将获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力,有助于构建公司国际化发展的网络基础、奠定海外竞争的先发优势。伴随着由公司牵头启动的全球包裹联盟(GPA) 的进一步发展壮大,“通达系”驶往“圆通系”之路预计可期。

时效是快递服务的核心竞争力。 2017 年, 公司发布了继“承诺达”之后又一精准时效承诺服务产品——“计时达”,全面发力中高端快件市场(“ B 网”)。 随着企业及平台间的强强联合,即时配送领域的竞争也进入下半场。 在新零售模式的快速推进下,即时配送将会迎来更大的发展机遇。 2018 年 3 月,公司宣布在 9 个城市开通 B 网业务(自起网以来, 已在全国 74 个城市开通 B 网业务), 预计年底覆盖全国 1000 多个城市。

4、 维持“强烈推荐-A”评级

我们预测公司 18/19/20 年 EPS 分别为 0.67/0.81/0.97 元,对应当前股价 PE22.3/18.5/15.5 X。 17 年,全国快递件量同比增长 28%,低于年初市场预计的 35%。由于增速低于预期,除“双十一”季节性行情外,快递板块 17 年整体处于估值消化,但即期估值已经较为合理(PEG 接近 1)。虽然 Q1 是快递行业淡季, 但短期增速回升缓解市场悲观预期,板块投资窗口来临; 圆通经过一年的休整, 负面因素持续出清, 维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示: 电商 GMV 增速快速下滑、价格战

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  • 月K
圆通速递基本面数据
  • 总股本 28.31亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.44元
  • 每股未分配利润 1.33元
  • 每股净资产 3.64元
  • 净资产收益率 12.75%
  • 净利润 125416.22万
  • 净利润增长率 18.53%
圆通速递投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内320005
三个月内320005
半年内330006
一年内9600015
圆通速递盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.62 0.75 0.88
净利润(亿元) 14.44 17.61 21.09 24.97
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
恒基达鑫 10.07% 0 0 0 0 0 0
长久物流 10.02% 4 0 3 1 0 0
长江投资 10.01% 0 0 0 0 0 0
畅联股份 9.99% 0 0 0 0 0 0
传化智联 8.25% 3 3 0 0 0 0
欧浦智网 6.10% 0 0 0 0 0 0
澳洋顺昌 5.71% 1 0 1 0 0 0
中储股份 5.03% 1 0 1 0 0 0
上海雅仕 4.85% 1 0 0 1 0 0
广汇物流 4.63% 0 0 0 0 0 0
华贸物流 4.55% 5 3 2 0 0 0
北巴传媒 4.53% 1 0 1 0 0 0
东方嘉盛 4.30% 0 0 0 0 0 0
锦江投资 4.29% 0 0 0 0 0 0
厦门象屿 3.81% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.04
上汽集团详细5635.8625.7626.10
烽火通信详细4137.7225.5030.67
宁德时代详细41105.2135.6480.11
中国国旅详细4086.8849.4055.16
广联达详细3930.1522.8726.60
恒瑞医药详细3987.7555.1862.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.53
乐普医疗详细3738.9727.3029.60
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.60
保利地产详细3414.4010.6013.00
万华化学详细3457.2430.8030.35
海天味业详细3469.9657.6063.18
恩华药业详细3323.0012.5812.32

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