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营收与净利润高速增长,省内省外双轮驱动

www.eastmoney.com 2018年05月07日 00:00 天风证券 唐笑,岳恒宇 查看PDF原文

山东路桥(000498)

公司 2017 年实现营业收入 123.85 亿元,同比增长 52.00%,实现净利润 5.76亿元,较去年同期增加 34.06%,18Q1 公司实现营收 19.8 亿元,同比增长52.18%, 归母净利润 0.32 亿元, 较去年同期增加 20.25%, 我们的点评如下:

在手订单饱满提供业绩保障,背靠山东高速深耕省内市场

根据经营合同公告,公司 2017 年 Q4 期末在手订单 216.08 亿元,再加上已中标未签约合同 13.03 亿元,是 2017 年收入 1.84 倍,高在手订单为公司业绩提供一定保障。公司一季度新签合同金额为 30.23 亿元,相比 2017年第四季度增长 62.70%,公司立足山东省,背靠山东高速集团,2018 年山东省交通建设计划投资 944 亿元,比上年增长 4.1%,其中公路建设 799 亿元;公司华东地区收入占总营收比例进一步提高至 81.50%,其中大部分为山东地区项目。

2017 年、2018 年 Q1 营收均大幅上升,毛利率有望回升

公司 2017 年营收 123.85 亿元,同比增长 52.00%,2018 年 Q1 公司实现营收 19.8 亿元,同比增长 52.18%,分季度来看,公司 17 年 Q1、Q2 营收均同比翻番,Q4 则受北方冬季采暖季环保停工影响增速仅 14.75%。公司 2018年 Q1 营收增速回到 52.18%的高位。2018 年公司计划营收为 137.79 亿元,同增 11.26%。

公司 2017 年综合毛利率 12.69%,同降 1.61 个百分点,其中路桥施工业务毛利率为 12.80%,略有上升, 综合毛利率下降主因是路桥养护业务毛利率由 24.78%大幅下降 12.17 个百分点至 12.61%,叠加主要原材料涨价因素,2018 年有望恢复正常水平。

管理费用率有所下降,计提较多减值准备致净利润增速低于营收增速

期间费用率 4.14%,较去年同降 1.47 个百分点,财务费用率为 0.64%,同比略有减少,主因是利息收入增加较多;管理费用率为 3.50%,同降 1.28个百分点, 或因公司职工薪酬项减少较多所致;公司计提资产减值准备 2.45亿元,较上期增长 1.48 亿元。公司 2017 年归母净利润为 5.76 亿元,较上年同增 34.06%, 2018 年 Q1 归母净利润 0.32 亿元,同比增长 20.25%。 2018年公司净利润目标为 6.78 亿元,同增 17.38%。

投资建议

公司在手订单饱满,深耕省内市场同时积极拓展其它区域市场;同业竞争问题获实质性解决, 股权激励计划深度捆绑高层骨干利益, 安全边际较高。结合公司经营计划以及 2018 年山东省交通建设计划投资增速较慢的情况,我们调整公司 2018-2019 增速由 32.85%、29.67%至 19.38%、21.85%。预计2018-2020 年 EPS 为 0.56、0.68、0.81 元/股。对应 PE 为 10、8、7 倍,维持对公司“买入”评级。基于前期建筑板块估值整体下杀因素,我们下调公司目标价至 6.73 元/股(原目标价为 8.03 元/股)。

风险提示:省内交建投资增速下滑,海外业务推进不达预期

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 2.21元
  • 每股净资产 3.59元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内520007
半年内620008
一年内35300038
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.79 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.14 8.86 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
成都路桥 10.02% 0 0 0 0 0 0
苏交科 8.10% 16 9 7 0 0 0
勘设股份 7.69% 3 1 2 0 0 0
龙元建设 7.57% 6 4 2 0 0 0
中衡设计 5.74% 2 2 0 0 0 0
葛洲坝 5.31% 15 11 4 0 0 0
龙建股份 4.21% 1 1 0 0 0 0
奇信股份 3.47% 2 1 1 0 0 0
中设集团 3.11% 13 10 3 0 0 0
中国铁建 3.04% 7 5 2 0 0 0
镇海股份 2.88% 0 0 0 0 0 0
森特股份 2.55% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 2.02% 0 0 0 0 0 0
中国建筑 1.59% 16 12 4 0 0 0
汉嘉设计 1.24% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7635.8631.8831.80
银轮股份详细5612.998.469.33
完美世界详细5640.6028.6028.17
安科生物详细5334.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.34
智飞生物详细5050.1516.5648.43
贵州茅台详细46901.50662.47740.95
宋城演艺详细4624.3618.7626.93
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
隆基股份详细4453.7521.6814.67
华兰生物详细4435.6726.6234.56
中航沈飞详细4438.5027.9037.27
中国国旅详细4379.3847.7372.63
锦江股份详细4340.2531.7534.71
光线传媒详细4313.729.829.60

数据来源:东方财富Choice数据