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静待驱动电机新产品落地兑现业绩

www.eastmoney.com 2018年05月10日 00:00 信达证券 郭荆璞,刘强,马步芳

方正电机(002196)

事件:公司发布2017年年报及一季报。公司2017年实现营收13.2亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长11.8%,扣非归母净利润0.73亿元,同比减少18.8%,基本每股收益0.30元。2018年第一季度公司实现营收3.26亿元,同比增长29.5%,实现归母净利润1861.3万元,同比下降14.7%。

点评:

公司毛利率承压。公司受原材料等因素影响,2017年及2018年一季度综合毛利率分别下降2.0及2.7个百分点,同时德沃仕业绩不达预期、研发投入增加等导致公司业绩不达预期。公司2017年研发费用占营收比例4.68%,同时公司预计每年对于研发费用的投入不少于4%的年销售额占比,更高的研发费用短期会对公司业绩有一定影响。

天然气行情促使海能高增长,主驱电机竞争力强。公司收购的上海海能2017年实现扣非归母净利润9092.15万元,超过业绩承诺8.24%。主要是由于2017年受国家“煤改气”的影响,天然气需求旺盛,从而传导至天然气重卡销售上。2018年受到天然气价格影响,我们预计海能业绩增速有所下滑。驱动电机方面公司目前已有120kW主驱电机供应吉利帝豪,证明公司产品的优秀品质,公司电机产品向上空间已经打开,未来有望进一步提升市场占有率。

募集资金增加电机产能,有望进一步增厚业绩。公司拟定增4.1亿用于20万台电机及15万台电驱动集成系统,预计2019年正式投产。其中扁线电机相对圆线电机具有更高的功率密度、更好的散热性、更低的噪音及节约材料等多种优势。根据科技部《“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南》的要求,乘用车电机峰值功率≥4KW/kg(≥30秒),而目前主流产品级电机峰值功率在3.2-3.3KW/kg左右,要实现30%左右峰值功率的提升,扁线电机是无法绕开的技术路线,是未来驱动电机发展的大趋势。电驱动集成系统指的是新型的电机与减速箱的一体化集成,项目实施以后,公司有望占据行业领先地位,提升公司竞争力,从而进一步增厚公司业绩。

盈利预测及评级:不考虑定向增发的情况下,我们预计公司2018年、2019年、2020年EPS分别为0.38、0.46、0.56元,对应2018年5月10日收盘价(8.67元)的PE分别为23、19、16倍,我们维持公司“买入”评级。

股价催化剂:下游汽车销量超预期,公司新产品进度超预期。

主要风险:下游汽车销量不达预期;经济继续下行,需求低迷;公司产品研发进度不达预期。

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  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
方正电机基本面数据
  • 总股本 4.69亿股
  • 流通股 3.70亿股
  • 每股收益 0.02元
  • 每股未分配利润 -0.28元
  • 每股净资产 4.46元
  • 净资产收益率 0.49%
  • 净利润 1008.21万
  • 净利润增长率 -45.83%
方正电机投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
方正电机盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) -0.95 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) -4.44 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
智云股份 6.50% 0 0 0 0 0 0
*ST仰帆 5.01% 0 0 0 0 0 0
三丰智能 4.45% 1 0 1 0 0 0
华宏科技 4.15% 3 2 1 0 0 0
康跃科技 4.01% 1 1 0 0 0 0
浙江鼎力 3.73% 26 18 7 1 0 0
德恩精工 3.61% 0 0 0 0 0 0
开能健康 3.10% 1 0 1 0 0 0
国茂股份 3.05% 0 0 0 0 0 0
融捷健康 2.79% 0 0 0 0 0 0
恒立液压 2.71% 25 18 7 0 0 0
中联重科 2.70% 20 13 7 0 0 0
鸣志电器 2.67% 3 2 1 0 0 0
伊之密 2.62% 6 3 2 1 0 0
海天精工 2.59% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90969.82
宁德时代详细5999.4555.2872.80
长城汽车详细5810.866.428.50
通威股份详细5117.208.3213.39
伊利股份详细4936.0024.7232.80
绝味食品详细4748.6232.7636.07
深南电路详细44121.0375.70108.06
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.13
尚品宅配详细4495.7071.7477.42
三一重工详细4313.528.8013.43
中顺洁柔详细4312.327.9312.41
杰瑞股份详细4231.5016.1226.93
比亚迪详细4056.7846.5054.77
当升科技详细4035.2023.4025.40

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