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后备电源锂电是亮点,再生铅业务符合预期

www.eastmoney.com 2018年05月11日 00:00 信达证券 郭荆璞,刘强,马步芳 查看PDF原文

K图 300068_1

南都电源(300068)

事件1:公司于2018年3月27日公告2017年年报。公司2017年营业收入86.4亿元,同比增长20.9%,归属母公司净利润3.81亿元,同比增长15.7%,每股收益0.47元,归属母公司扣非净利润2.66亿元,同比下降0.55%。第四季度公司实现营业收入22.83亿元,同比增长2.9%,归属母公司净利润为1,436万元,同比下降82.7%。

事件2:公司于2018年4月27日公告2018年一季报。公司2018年一季度营业收入18.86亿元,同比增长0.4%,归属母公司净利润1.35亿元,同比增长104.73%,每股收益0.15元,归属母公司扣非净利润4286.88万元,同比下降5.8%。

点评:

后备电源锂电高速增长,毛利率有望改善。2017年公司实现后备电源销售收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中,通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长3.26%;通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%。2018年一季度公司通信后备电源业务实现销售收入7.36亿元,同比增长13.85%,其中,通信后备用铅蓄电源业务销售收入5.18亿元,同比下降3.12%,通信后备用锂电产品实现销售收入2.18亿元,同比增长94.88%。由于通信后备用锂电产品收入同比大幅增长,且相较于铅蓄电源毛利率更高,因此我们认为后备电源业务全年毛利率有望改善。

再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司通过资产重组收购华铂科技49%股权,使之成为公司全资子公司,全面打通了铅蓄电池产业链,形成完整的产业闭环。2017年子公司华铂科技实现营业收入41.89亿元,净利润5.08亿元,完成2017年的业绩承诺,对公司贡献业绩为4.43亿元。2018年一季度华铂实现营业收入10.32亿元,同比增长10.95%,由于华铂于去年成为全资子公司,对公司业绩贡献同比增长210.89%。华铂科技现有再生铅产能为21万吨,华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目建设现已进入收尾阶段,主要设备已陆续安装调试,公司预计于2018年上半年建成并投入生产。项目完成后,华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,其经营规模及盈利能力将大幅提高。

储能电站运营良好,积极拓展储能商业模式。截至2018年一季度,公司累计在建及投运项目容量约700MWh,投运项目效率及收益基本达预期,今年一季度公司已投运项目实现电费收入1,041.52万元。公司于2018年半年度业绩预告中提示2018年上半年储能电站运行电费收入预计2,100万元左右。公司积极拓展储能商业模式,2018年一季度公司的无锡新加坡工业园160MWh电力储能电站项目首次参与江苏省电力需求侧响应服务,仅用1秒钟时间,便降低了园区内2万千瓦的电力需求,其中通过储能电站累计“填入”约9万千瓦负荷。这是我国首个电化学储能系统进入电力辅助服务市场的案例,对电力需求管理的市场激励机制、需求侧响应的峰谷负荷双向调控体系都有着里程碑式的重大意义。同时公司积极拓展全球储能市场,德国一期规模为50WM的一次调频服务储能系统项目正积极推进,目前10MW项目已进入建设期。该项目是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司未来在全球储能市场的布局打下基础。

盈利预测及评级:我们预计公司18年、19年、20年营业收入分别为122.72亿元、171.04亿元、205.30亿元,归母净利润分别为6.15亿元、7.49亿元、9.40亿元,EPS分别为0.70、0.86、1.07元,对应5月10日收盘价(15.85元)的市盈率分别为23、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,且华铂成为公司全资子公司后带来的丰厚利润,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。

股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。

风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。

南都电源重要数据一览
南都电源基本面数据
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  • 总股本 8.76亿股
  • 流通股 5.94亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 1.30元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 2.20%
  • 净利润 13495.85万
  • 净利润增长率 104.73%
南都电源投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内8300011
半年内8400012
一年内27600033
南都电源盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.44 0.72 0.92 1.17
净利润(亿元) 3.81 6.30 8.02 10.26
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
雷曼股份 10.01% 0 0 0 0 0 0
广东骏亚 10.01% 0 0 0 0 0 0
赢合科技 4.61% 13 5 8 0 0 0
天华超净 4.44% 0 0 0 0 0 0
欧普照明 3.88% 11 6 5 0 0 0
可立克 3.82% 0 0 0 0 0 0
智动力 3.65% 0 0 0 0 0 0
晓程科技 3.44% 0 0 0 0 0 0
易德龙 3.06% 0 0 0 0 0 0
宏达电子 3.04% 0 0 0 0 0 0
瀛通通讯 3.02% 1 0 1 0 0 0
清源股份 2.92% 0 0 0 0 0 0
华体科技 2.91% 2 1 1 0 0 0
深华发A 2.57% 0 0 0 0 0 0
徕木股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.62
安科生物详细6134.4520.0020.20
永辉超市详细5511.788.749.45
贵州茅台详细55901.50624.35716.86
光线传媒详细5313.729.7910.73
银轮股份详细5312.998.469.86
恒瑞医药详细5285.5965.3097.37
锦江股份详细5140.2530.3937.19
智飞生物详细4948.6016.5650.00
乐普医疗详细4842.8821.2939.41
隆基股份详细4753.7521.6835.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.49
新纶科技详细4527.0212.9614.88
桐昆股份详细4527.8019.2517.94
爱尔眼科详细4443.7328.8633.50