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石油化工行业研究周报:上游+油服:美国制裁伊朗打响发令枪,如何选择最合适的标的?

www.eastmoney.com 2018年05月14日 00:00 天风证券 张樨樨 查看PDF原文

1.投资观点

0~80美金/桶油价水平(Brent)已经成为基准情形。美国单方面制裁伊朗的影响虽不及全面制裁,但仍有可能影响国际油公司在伊朗的勘探开发活动。虽然英法德政府极力反对美国退核,但欧洲企业必须考虑现实问题。考虑到沙特对高油价的诉求,其短期内退出减产的可能性比较小。在70~80美金/桶区间,如果发生局部冲突有可能会出现80美金/桶以上情形。三条投资主线:1)上游公司,中国石化、中国石油股份(H)、中国海洋石油(H);2)化工领域的替代路线,包括PDH、乙烷裂解、煤化工,卫星石化、东华能源等;3)油服公司,中海油服、海油工程、中曼石油等。油公司的投资逻辑优于油服公司,因为油服公司的业绩恢复需要更苛刻的油价环境(长时间维持高位)。而三家国有石油公司各有不同特征,根据对油价弹性的需求,对现金分红的偏好,以及对超出油价弹性的α的需求,选择最合适的标的。

2.重点公司跟踪

1)中国石化:α+油价弹性+现金牛。中国石化独立于油价弹性以外的两个亮点:一是上游原油降成本,目前原油成本62~63美金(挂钩迪拜),DDA同比下降了3-4美金。利用国资委要求“企业职能转变”的契机进行挖潜,预计到2020年成本仍有进一步下降空间。二是销售上市持续推进,未来有望形成重估价值。现金分红方面,公司经营现金流有望维持高位,资本开支不会大幅增长,未来的分红潜力仍然很好。虽然可能达不到2017年度118%的分红比例,我们判断,未来500亿左右的分红水平仍有望达到。

2)中国石油:高油价弹性。公司原油成本52-53美金/桶,上游已经实现较好盈利。考虑到未来难动用储量的动用,成本可能跟随油价小幅上升。公司业绩对油价弹性,1美金/桶的油价上升,对应30~40亿人民币的利润增厚。

3)中国海洋石油(H):油价弹性+现金牛。公司上游完全成本32美金/桶当量(包含天然气),是三家国有石油公司中成本最低的。主要得益于过去三年的降成本努力,包括增加储量、资产减值带来的DDA下降,以及挖潜和降低油服成本带来的现金成本下降。未来预计公司上游成本有望维持低位。公司经营现金流将随油价上升而大幅改善,即使扣除掉资本开支的增加,仍有良好的自由现金流和分红潜力。

4)中海油服:后周期标的。目前公司钻井平台使用率接近60%。按照一般经验,钻井平台达到80%使用率,油服公司会有一定议价能力。预计在2018年内,中海油的资本开支增加仍然主要对应公司工作量的增加,日费涨幅可能有限。油田技术服务和船舶板块,因油公司稳产需求,有望进一步向好。

风险提示:油价大跌风险;地缘政治风险。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
601808 中海油服 研报 资金流 股吧 9.76 -0.29 -2.89%
601857 中国石油 研报 资金流 股吧 8.37 -0.72 -7.92%
石油行业热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
海油工程 -1.71% 14 8 4 2 0 0
广聚能源 -1.91% 0 0 0 0 0 0
中海油服 -2.89% 9 3 4 2 0 0
龙宇燃油 -2.95% 0 0 0 0 0 0
华锦股份 -3.01% 3 1 2 0 0 0
延长化建 -3.42% 1 1 0 0 0 0
沈阳化工 -3.43% 0 0 0 0 0 0
海越能源 -3.44% 3 1 2 0 0 0
博迈科 -3.53% 1 0 1 0 0 0
新潮能源 -3.72% 3 1 2 0 0 0
陕天然气 -3.82% 4 0 4 0 0 0
潜能恒信 -3.85% 0 0 0 0 0 0
莱茵体育 -4.01% 0 0 0 0 0 0
中国石化 -4.02% 17 10 7 0 0 0
*ST油服 -4.08% 1 0 0 1 0 0
石油行业个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
华锦股份详细 股吧1.1701.1481.264
中曼石油详细 股吧0.9101.2071.549
东华能源详细 股吧0.8491.0511.476
中天能源详细 股吧0.7771.1761.563
海越能源详细 股吧0.7390.8340.971
蓝焰控股详细 股吧0.7000.8581.042
中国石化详细 股吧0.6560.7100.757
上海石化详细 股吧0.5880.5840.586
贝肯能源详细 股吧0.4300.6450.796
陕天然气详细 股吧0.4170.4690.536
中国石油详细 股吧0.3200.3900.455
通源石油详细 股吧0.3100.4350.578
胜利股份详细 股吧0.2730.3990.525
广汇能源详细 股吧0.2600.3810.477
延长化建详细 股吧0.2530.3300.432
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