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建筑行业近期政策梳理与分析:政策调整修复预期,配置价值逐渐显现

www.eastmoney.com 2018年05月14日 00:00 招商证券 王彬鹏 查看PDF原文

重提“扩大内需”,稳增长信号持续增强: 央行定向降准置换 MLF,短期来看本次降准释放大量长期低成本资金,有利于降低银行融资成本,从而改善建筑行业流动性紧张的情况。随后政府重提“持续扩大内需”、加快政府支出进度等务实的政策来应对外部复杂环境,稳增长信号持续增强。展望未来,降低地方负债率的目标仍会对基建投资造成下行压力,但在政府宽松预期下,建筑行业边际上正在发生变化,基建投资增速有望筑底。

PPP 清库进入尾声,政策面利空释放: PPP 作为 2016 年基建、园林行业主要的主要融资模式,在 2 年时间内快速发展,但行业整体仍存在可以规范与改善的空间。从 2017 年上半年,中央开始规范地方举债融资行为政策出台后,政府为规范 PPP 项目,密集出台政策,并开始严格入库标准,清理不合规的在库项目。 2018 年 4 月,财政部将部分 PPP 示范项目进行移出、整改以及退库。短期清库工作或进入尾声,目前 PPP 已进入强监管的模式,政策面已经见底,利空因素已基本释放,静待宏观政策调整后的边际改善。

建筑行业基本面趋好,在手订单支持业绩增长确定性: 由于前期高增长的订单开始转化, 2017 年收入增速提升至 10.12%,净利增速大幅增至19.02%, 2018 年一季度,收入增长 14.69%,净利润增长 16.93%;订单方面, 截止 2018 年一季度,建筑行业在手合同累计 25.93 万亿元,同比增长 18.60%,新签合同 5.17 万亿元,同比增长 16.38%。行业整体订单增速保持高增长,在手订单充足保证公司短期内业绩增长的确定性。

建筑行业估值处于低位,配置价值逐渐显现: ,截止 2018 年 5 月 7 日,建筑装饰行业整体法 PE(TTM) 12.87 倍, PB(TTM) 1.41 倍,与全 A指数估值相比(建筑行业/全 A 指数), PE 比 0.73 倍, PB 比 0.77 倍,均处于近三年估值底部。估值下滑一方面来自于行业自身的盈利增长,另一方面来自市场对于行业过度悲观造成的指数超跌,行业估值向下空间有限,政策变化逐渐修正预期,配置价值逐渐体现。

投资建议: 近期 PPP 清库已经结束,政策层面,央行定向降准,政治局会议重提扩大内需,资金层面,资管新规靴子落地,银行或明确态度。建筑行业订单仍保持高增长,政策与资金的边际改善将直接影响订单的转化程度。从年报与季报的数据来看,建筑行业整体营收与净利润增速加快,行业估值已达历史低位,行业配置性价比逐渐显现。从业绩持续及估值角度,推荐园林、装饰及化学工程, 重点推荐中国化学、岭南股份、东方园林、葛洲坝, 重点关注订单增速高,估值低的中国建筑、金螳螂等。

风险提示:宏观经济、 PPP 整改不及预期; 业绩及转型效果不达预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002310 东方园林 研报 资金流 股吧 - - -
002717 岭南股份 研报 资金流 股吧 11.26 -0.27 -2.34%
601117 中国化学 研报 资金流 股吧 7.85 0.07 0.90%
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N汉嘉 43.95% 0 0 0 0 0 0
百利科技 4.23% 1 1 0 0 0 0
中设股份 2.65% 0 0 0 0 0 0
合诚股份 2.49% 0 0 0 0 0 0
建科院 2.44% 0 0 0 0 0 0
中公高科 1.98% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 1.90% 4 3 1 0 0 0
永福股份 1.72% 0 0 0 0 0 0
国检集团 1.56% 0 0 0 0 0 0
中国化学 0.90% 15 9 6 0 0 0
奇信股份 0.80% 2 1 1 0 0 0
绿茵生态 0.68% 1 0 1 0 0 0
山鼎设计 0.55% 1 0 1 0 0 0
同济科技 0.55% 0 0 0 0 0 0
中国核建 0.55% 0 0 0 0 0 0
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绿茵生态详细 股吧2.8813.8705.215
设研院详细 股吧2.5613.4294.319
中工国际详细 股吧1.5781.8362.139
百利科技详细 股吧1.4872.0850.000
中国交建详细 股吧1.3881.5391.671
中国铁建详细 股吧1.3491.5271.725
亚翔集成详细 股吧1.2881.7351.594
中设集团详细 股吧1.2521.6242.049
中国建筑详细 股吧1.2321.3801.538
设计总院详细 股吧1.2071.4881.863
北方国际详细 股吧1.2031.4331.675
浙江交科详细 股吧1.1751.4811.909
葛洲坝详细 股吧1.1591.3661.601
启迪设计详细 股吧0.9351.1891.370
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