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建筑与工程行业:大建筑央企上涨的动力在哪里?

www.eastmoney.com 2018年05月14日 00:00 长江证券 毕春晖 查看PDF原文

从 DDM 模型得出股价上涨的若干动力

根据经典的 Gordon 模型,股票内在价值取决于贴现率、股息及股息增长率 3个变量,反映到可观测的基本面指标就是市场流动性、企业的盈利能力和未来成长预期。

盈利性:个股长期差异化的主导因素

盈利性之所以影响企业股价,是因为盈利能力提高意味着将来可以创造更多的利润投入再生产或分配给股东,从而增加可贴现价值总量提高股票价值。央企较为稳健的盈利能力无法解释 2014.10~2015.5 和 2016.7~2017.4 期间板块齐涨的现象,但拉长来看,2010.4 到 2018.4 八年间涨幅最好的中国建筑和中国铁建均是净利率稳步提升的公司。基于此,我们认为,股价短期波动可能与央企盈利能力并无直接关系,但中长期涨幅差异往往是不同盈利能力的外在表现。

流动性:货币宽松更像是行情启动的充分条件

货币流动性趋于宽松,一方面会降低市场对企业的回报率要求,另一方面也能提高未来业绩增速预期,联袂推升企业估值。2014~2015 年,8 家建筑央企涨幅惊人,期间央行 6 次降息、 5 次降准成为关键推手;而在降准/降息后 1 个月,央企个股无论是取得绝对正收益还是相对正收益的概率均较高。值得注意的是,流动性宽松是央企行情发动的充分条件而非必要条件,因为我们可以看到,在市场流动性偏紧的时候,建筑央企受某些事件催化同样有可能取得不俗的表现。

成长性:预期多由事件驱动,行情支撑靠业绩

建筑行业天花板和竞争格局束缚了市场对个体发展的想象空间,进而对企业估值水平形成制约,但在某些事件驱动下(如举办一带一路论坛、加大基建投资以稳增长等),市场重构企业未来成长预期,将大大提升对其的估值中枢。 因此,稳增长、国企改革、PPP、一带一路等相继驱动了 2016.7~2017.4 央企上涨行情,但需注意的是,若基本面改善始终未能匹配市场预期,股价最终仍将回归。

总结:两条主线把握建筑央企行情

总结而言,建筑企业行情的启动往往依赖于两条主线:一是流动性宽松,二是国企改革、PPP、一带一路等事件驱动,这两类投资机会值得重视,但最终左右股价的因素是企业的盈利,要密切关注企业基本面的共振情况,相机而动方能落袋为安。

风险提示:

1. 宏观经济大幅下滑;

2. 订单增速不及预期。

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工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
国检集团 1.78% 1 1 0 0 0 0
镇海股份 1.70% 0 0 0 0 0 0
博信股份 0.84% 0 0 0 0 0 0
黑牡丹 -0.17% 0 0 0 0 0 0
苏交科 -0.51% 18 12 6 0 0 0
中国中冶 -0.57% 6 5 1 0 0 0
建研集团 -0.59% 4 4 0 0 0 0
中油工程 -0.67% 3 2 1 0 0 0
森特股份 -0.86% 0 0 0 0 0 0
合诚股份 -0.97% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 -0.98% 2 1 1 0 0 0
高新发展 -1.14% 1 0 1 0 0 0
天健集团 -1.18% 2 2 0 0 0 0
上海建工 -1.28% 4 3 1 0 0 0
金诚信 -1.28% 3 2 1 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
勘设股份详细 股吧3.6064.5235.340
设研院详细 股吧2.4723.3764.357
中工国际详细 股吧1.5781.8362.139
绿茵生态详细 股吧1.4411.9352.608
中国交建详细 股吧1.3881.5391.671
中国铁建详细 股吧1.3731.5691.731
浙江交科详细 股吧1.3301.6521.841
中设集团详细 股吧1.2571.6352.074
设计总院详细 股吧1.2071.4881.863
葛洲坝详细 股吧1.1691.3731.601
启迪设计详细 股吧0.9351.1891.370
中国建筑详细 股吧0.9211.0301.177
亚翔集成详细 股吧0.8911.1611.421
华建集团详细 股吧0.8241.0171.243
北方国际详细 股吧0.8110.9621.118
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