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行业景气复苏的受益者

www.eastmoney.com 2018年05月16日 00:00 赵金厚,龚毓幸,冯新月

K图 002458_1

益生股份(002458)

公司是中国最大的白羽肉鸡父母代种鸡、商品代鸡苗供应商。 公司是中国白羽肉鸡父母代种鸡最大供应商,市场占有率 30%以上。 目前公司也是哈伯德品种在中国的唯一引种企业。2016 年 10-11 月公司从波兰引进了 16650 套哈伯德曾祖代种鸡。 2018 年 1 月引进了7000-8000 套哈伯德曾祖代种鸡。考虑到相关淘汰,估计公司目前曾祖代种鸡存栏量 1 万多套, 2018 年预计可生产祖代种鸡 30 万套左右, 按照禽业协会分配额度估计保留或更新祖代种鸡 26 万套左右。

哈伯德品种市场推广初见成效。 哈伯德品种约占全球白羽肉鸡市场 7%左右(罗斯 43&、科宝 33%、 爱拨益加 9%) , 其品种在中国市场占比过去也较低。 因此, 较其他品种而言,养殖企业对哈伯德品种的习性、养殖要求等尚需要进一步熟悉。 经过一年左右的养殖探试和示范, 哈伯德品种在中国的市场逐步推开,特别是在其他品种祖代种鸡引种受阻的现实之下,公司哈伯德品种的市场销售理应不成问题。

行业景气持续向好。 经过 2017 年行业持续“ 去产能” , 2018 年行业各环节产能基本处于紧平衡或存在缺口趋势。 据禽业分会统计: 截至 5 月 6 日,全国祖代种鸡存栏量 115.95万套。 其中, 在产 84.65 万套,后备 31.30 万套,处于均衡水平。父母代种鸡存栏量 2236.54万套。 其中, 在产 1370.74 万套,后备 865.81 万套。 2017 年强制换羽明显减少,父母代种鸡日趋偏紧。同时, 2017 年和 2018Q1 商品代鸡苗销售量的持续减少,使得下游鸡肉销供应量减少,鸡肉库存逐步得到消化。 产业链相关产品价格维持高位或上涨, 尤其是三季度鸡肉消费进入季节性消费旺季。 因此,我们预计 2018 年肉鸡产业链全面复苏。

投资建议:维持买入评级。 基于行业景气全面复苏及相关产品价格上涨预期。 我们继续推荐益生股份。 2017 年公司更新或引进祖代种鸡 24 万套左右,可生产父母代种鸡 1080 万套( *45), 对外销售约 750-800 万套,自用 280-330 万套, 由此向市场提供商品代鸡苗 3.45亿羽(300*115)左右。 这就是公司 2018 年主要产品销售规模假设。我们假设公司父母代种鸡苗、商品代鸡苗完全生产成本(含总部摊销费用) 分别为 17 元/套、 2.55 元/羽; 假设平均销售价格: 父母代种鸡苗、商品代鸡苗销售价格分别为 33 元/套、 3.5 元/羽,则公司2018 年净利润规模在 3.83 亿元(父母代鸡苗 800* ( 33-17)+商品代鸡苗 30000* ( 3.5-2.55)-财务费用 3000 万元), 假设 2019、 2020 年父母代鸡苗、商品代鸡苗价格分别为 32 元/套,3.5 元/羽; 28 元/套, 3.4 元/羽,则预计实现净利润分别为 3.75 亿元、 3.13 亿元,对应2018-2020 年 EPS1.14/1.11/0.93 元, 对应 PE 约 17/17/21 倍。

风险提示: 下游消费增长乏力, 及强制换羽的存在,行业实际产能依然充足,销售价格低于预期水平。

益生股份重要数据一览
益生股份基本面数据
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  • 总股本 3.37亿股
  • 流通股 1.76亿股
  • 每股收益 0.03元
  • 每股未分配利润 -0.58元
  • 每股净资产 3.63元
  • 净资产收益率 0.87%
  • 净利润 1059.86万
  • 净利润增长率 211.87%
益生股份投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内410005
半年内420006
一年内7800015
益生股份盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) -0.92 0.89 1.17 0.95
净利润(亿元) -3.10 2.99 3.94 3.19
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
正邦科技 4.73% 7 5 1 1 0 0
民和股份 4.23% 5 2 3 0 0 0
天邦股份 4.05% 6 5 1 0 0 0
开创国际 2.73% 0 0 0 0 0 0
雏鹰农牧 2.17% 0 0 0 0 0 0
牧原股份 2.16% 16 10 6 0 0 0
新五丰 2.04% 0 0 0 0 0 0
温氏股份 1.93% 21 12 9 0 0 0
仙坛股份 1.69% 4 3 1 0 0 0
益生股份 1.65% 10 5 5 0 0 0
龙大肉食 1.63% 0 0 0 0 0 0
唐人神 1.23% 7 5 2 0 0 0
中农立华 1.21% 0 0 0 0 0 0
安迪苏 1.07% 5 4 1 0 0 0
圣农发展 1.03% 13 9 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.62
安科生物详细6134.4520.0020.20
永辉超市详细5611.788.749.45
银轮股份详细5512.998.469.86
贵州茅台详细55901.50624.35716.86
恒瑞医药详细5285.5965.3097.37
光线传媒详细5213.729.7910.73
锦江股份详细5140.2530.3937.19
智飞生物详细4948.6016.5650.00
乐普医疗详细4842.8821.2939.41
隆基股份详细4753.7521.6835.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.49
新纶科技详细4527.0212.9614.88
桐昆股份详细4527.8019.2517.94
爱尔眼科详细4443.7328.8633.50