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行业景气复苏的受益者

www.eastmoney.com 2018年05月16日 00:00 赵金厚,龚毓幸,冯新月

益生股份(002458)

公司是中国最大的白羽肉鸡父母代种鸡、商品代鸡苗供应商。 公司是中国白羽肉鸡父母代种鸡最大供应商,市场占有率 30%以上。 目前公司也是哈伯德品种在中国的唯一引种企业。2016 年 10-11 月公司从波兰引进了 16650 套哈伯德曾祖代种鸡。 2018 年 1 月引进了7000-8000 套哈伯德曾祖代种鸡。考虑到相关淘汰,估计公司目前曾祖代种鸡存栏量 1 万多套, 2018 年预计可生产祖代种鸡 30 万套左右, 按照禽业协会分配额度估计保留或更新祖代种鸡 26 万套左右。

哈伯德品种市场推广初见成效。 哈伯德品种约占全球白羽肉鸡市场 7%左右(罗斯 43&、科宝 33%、 爱拨益加 9%) , 其品种在中国市场占比过去也较低。 因此, 较其他品种而言,养殖企业对哈伯德品种的习性、养殖要求等尚需要进一步熟悉。 经过一年左右的养殖探试和示范, 哈伯德品种在中国的市场逐步推开,特别是在其他品种祖代种鸡引种受阻的现实之下,公司哈伯德品种的市场销售理应不成问题。

行业景气持续向好。 经过 2017 年行业持续“ 去产能” , 2018 年行业各环节产能基本处于紧平衡或存在缺口趋势。 据禽业分会统计: 截至 5 月 6 日,全国祖代种鸡存栏量 115.95万套。 其中, 在产 84.65 万套,后备 31.30 万套,处于均衡水平。父母代种鸡存栏量 2236.54万套。 其中, 在产 1370.74 万套,后备 865.81 万套。 2017 年强制换羽明显减少,父母代种鸡日趋偏紧。同时, 2017 年和 2018Q1 商品代鸡苗销售量的持续减少,使得下游鸡肉销供应量减少,鸡肉库存逐步得到消化。 产业链相关产品价格维持高位或上涨, 尤其是三季度鸡肉消费进入季节性消费旺季。 因此,我们预计 2018 年肉鸡产业链全面复苏。

投资建议:维持买入评级。 基于行业景气全面复苏及相关产品价格上涨预期。 我们继续推荐益生股份。 2017 年公司更新或引进祖代种鸡 24 万套左右,可生产父母代种鸡 1080 万套( *45), 对外销售约 750-800 万套,自用 280-330 万套, 由此向市场提供商品代鸡苗 3.45亿羽(300*115)左右。 这就是公司 2018 年主要产品销售规模假设。我们假设公司父母代种鸡苗、商品代鸡苗完全生产成本(含总部摊销费用) 分别为 17 元/套、 2.55 元/羽; 假设平均销售价格: 父母代种鸡苗、商品代鸡苗销售价格分别为 33 元/套、 3.5 元/羽,则公司2018 年净利润规模在 3.83 亿元(父母代鸡苗 800* ( 33-17)+商品代鸡苗 30000* ( 3.5-2.55)-财务费用 3000 万元), 假设 2019、 2020 年父母代鸡苗、商品代鸡苗价格分别为 32 元/套,3.5 元/羽; 28 元/套, 3.4 元/羽,则预计实现净利润分别为 3.75 亿元、 3.13 亿元,对应2018-2020 年 EPS1.14/1.11/0.93 元, 对应 PE 约 17/17/21 倍。

风险提示: 下游消费增长乏力, 及强制换羽的存在,行业实际产能依然充足,销售价格低于预期水平。

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益生股份基本面数据
  • 总股本 3.37亿股
  • 流通股 1.76亿股
  • 每股收益 0.03元
  • 每股未分配利润 -0.58元
  • 每股净资产 3.63元
  • 净资产收益率 0.87%
  • 净利润 1059.86万
  • 净利润增长率 211.87%
益生股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内200002
半年内510006
一年内7700014
益生股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) -0.92 0.95 1.22 0.96
净利润(亿元) -3.10 3.19 4.10 3.25
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
大湖股份 2.97% 1 0 0 1 0 0
龙大肉食 2.90% 1 1 0 0 0 0
正邦科技 1.67% 9 6 2 1 0 0
傲农生物 1.28% 0 0 0 0 0 0
中粮生化 1.08% 3 2 1 0 0 0
仙坛股份 0.94% 4 3 1 0 0 0
禾丰牧业 0.66% 6 4 2 0 0 0
天邦股份 0.62% 5 4 1 0 0 0
雪榕生物 0.39% 4 3 1 0 0 0
佳沃股份 0.33% 0 0 0 0 0 0
金河生物 0.20% 0 0 0 0 0 0
温氏股份 0.09% 19 10 9 0 0 0
荃银高科 0.00% 2 2 0 0 0 0
天康生物 0.00% 1 1 0 0 0 0
开创国际 -0.09% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0729.17
银轮股份详细5612.998.467.31
乐普医疗详细5442.8826.8932.95
华鲁恒升详细5324.1815.8319.01
分众传媒详细5114.999.8910.16
贵州茅台详细51901.50662.47662.80
智飞生物详细4850.1530.1239.60
完美世界详细4740.6028.6027.77
恒瑞医药详细4685.5966.8967.53
宋城演艺详细4528.6019.5624.93
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.26
华兰生物详细4235.6726.6231.83
天士力详细4243.7923.8721.02
安科生物详细4034.4516.7216.30

数据来源:东方财富Choice数据