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乘势而上,全力加速

www.eastmoney.com 2018年05月17日 00:00 国金证券 于杰,申晟 查看PDF原文

K图 000799_1

酒鬼酒(000799)

投资逻辑

行业结构升级和新管理层改革推动,近年业绩处于上升通道:酒鬼酒近年业绩持续上升,2015-2017年营收和净利平均增速分别实现20.9%和53.2%,远高于1997年上市以来平均增速3.9%和0.4%。一方面得益于行业结构升级,另一方面得益于中粮新管理层上任后,推进了内部管理体制机制的完善、品牌和产品线的梳理、产品结构的优化,省内外销售战略的明确、激励机制的优化和历史遗留问题的解决,共同促进近年业绩持续攀升。

2018年酒鬼酒乘势而上,业绩有望持续高增长:2018年初酒鬼酒高层调整,体现中粮集团对中粮酒业及酒鬼酒业务的战略重视。2018年Q1得益于酒鬼酒超级大单品内参和高柔红坛增速迅猛(+35%/+80%以上)推进高档产品(酒鬼+内参)占比提升,营收和净利分别实现46.1%和68.9%增长。2018年新管理层将延续2017年在产品结构、渠道建设、品质、营销和人才建设等方面的既定战略,同时加速进行激励机制改革,分层推行绩效与超额利润分享机制。

2020年酒鬼酒发展多方看点,预期有望实现:酒鬼酒2020年发展具有三大看点:(1)国企改革逐步进入“深水区”,人力机制调整逐步深化,将加速公司激励机制、考核约束机制、选人用人机制的创新和改革,建立以绩效和价值为导向的长效机制;(2)2020年前酒鬼酒中高端产品占比有望持续提升,我们预计2020年营收和净利将达到20.2亿元和5.31亿元,考虑到白酒周期影响,若三年内无“黑天鹅”事件影响,经过测算,仅需2018/2019/2020年营收增速保持在39.3%/30.9%/26.2%,归母净利增速保持在52.5%/43.9%/37.4%即可完成。(3)中粮集团期望白酒板块壮大,推进旗下食品板块的有力发展。新任管理层上任或将加速发展,在白酒行业消费升级推动下,乘势而上。

投资建议

预计酒鬼酒2018-2020年总收入为12.2亿/16.0亿/20.2亿元,同比+39.3%/30.9%/26.2%。归母净利分别为2.69亿/3.86亿/5.31亿元,同比+52.5%/42.9%/37.4%,,折合EPS为0.827/1.189/1.634元,对应2018-2020年PE为30X/21X/15X。我们坚定看好2018年业绩表现,同时认为中长期来看酒鬼酒具备多重向好因素,给予“买入”评级。

风险提示

需求下滑/次高端竞争加剧/省内外销售不达预期

酒鬼酒重要数据一览
酒鬼酒基本面数据
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  • 总股本 3.25亿股
  • 流通股 3.25亿股
  • 每股收益 0.19元
  • 每股未分配利润 0.83元
  • 每股净资产 6.07元
  • 净资产收益率 3.07%
  • 净利润 6253.55万
  • 净利润增长率 68.88%
酒鬼酒投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内12500017
半年内14700021
一年内221700039
酒鬼酒盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.54 0.85 1.24 1.70
净利润(亿元) 1.76 2.76 4.04 5.51
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金种子酒 6.53% 0 0 0 0 0 0
青岛啤酒 3.76% 17 4 12 1 0 0
顺鑫农业 3.28% 13 8 5 0 0 0
金徽酒 3.26% 2 1 1 0 0 0
珠江啤酒 2.90% 1 1 0 0 0 0
燕京啤酒 2.85% 4 1 2 1 0 0
今世缘 2.67% 13 9 4 0 0 0
洋河股份 2.38% 24 17 7 0 0 0
古井贡B 2.17% 0 0 0 0 0 0
泸州老窖 2.17% 26 18 7 1 0 0
伊力特 1.79% 5 4 1 0 0 0
山西汾酒 1.32% 26 20 6 0 0 0
重庆啤酒 0.92% 14 8 6 0 0 0
惠泉啤酒 0.81% 0 0 0 0 0 0
西藏发展 0.66% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.62
安科生物详细6134.4520.0020.20
永辉超市详细5611.788.749.45
银轮股份详细5512.998.469.86
贵州茅台详细55901.50624.35716.86
恒瑞医药详细5285.5965.3097.37
光线传媒详细5213.729.7910.73
锦江股份详细5140.2530.3937.19
智飞生物详细4948.6016.5650.00
乐普医疗详细4842.8821.2939.41
隆基股份详细4753.7521.6835.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.49
新纶科技详细4527.0212.9614.88
桐昆股份详细4527.8019.2517.94
爱尔眼科详细4443.7328.8633.50