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交运设备:汽车进口关税降低政策点评:关税政策落地,板块估值有望回升

www.eastmoney.com 2018年05月23日 00:00 华泰证券 谢志才,李弘扬 查看PDF原文

汽车进口关税降低幅度好于预期,汽车板块估值有望迎来回升

财政部 5 月 22 日发布公告:自 2018 年 7 月 1 日起,降低汽车整车及零部件进口关税,将汽车整车税率为 25%的 135 个税号和税率为 20%的 4 个税号的税率降至 15%,将汽车零部件税率分别为 8%、 10%、 15%、 20%、25%的共 79 个税号的税率降至 6%。我们认为此次关税降低幅度好于市场预期,关税降低有望拉动国内市场对中高端和小众豪华车的需求,但对国产车型销量总体影响有限。我们预计政策落地后,汽车板块估值有望迎来回升,可关注进口车贸易服务商及豪华车经销商龙头、优质整车龙头和零部件国产替代龙头标的。

关税下降对高端合资车型价格有略微影响,对国产中低端车型影响有限

现行税制下进口车成本高昂,缴纳购置税之前需缴纳进口三税(关税、增值税、消费税)。根据我们的测算,进口车关税税率从 25%降至 15%,实际综合税率将从 45%~142%降至 33.4%~122.3%,针对不同排量车型的综合税率降低幅度是 11.6%~19.3%,三税后价格降低空间在 8%左右。25~80万之间的进口车,可节省税费 2.9~15.47 万,同时经销商也将分享政策红利,预计实际终端零售价格下降幅度有限。由于进口车以豪华、小众车型为主,与国产车价格区间重叠不多,我们预计对高端合资车型价格有略微影响,但对国产中低端车型影响有限。

进口零部件关税同步降低,不碍国产替代进程加速

据中商产业研究院数据, 2017 年我们汽车零部件累计进口总额约 370 亿美元,可以测算进口零部件占汽车整车平均物料成本约 9%,即国产车零部件国产化比例达约 91%。进口零部件以自动变速箱等传动系统、电控燃油喷射等发动机附件、安全气囊和安全带等被动安全零件等高端零部件为主。我们认为进口零部件关税降至 6%,不会改变现有以国产零部件为主的供应体系,不会阻碍汽车玻璃、车灯、空调系统、内外饰零件、新能源热管理等自主优势零部件领域国产替代的进程,但有利于降低主机厂成本,从而减缓价格下降的趋势,可关注优质整车和国产替代零部件龙头标的。

板块估值有望回升,关注经销商、优质整车和零部件龙头

我们认为,关税降低将拉动国内市场对中高端和小众豪华车的需求,对高端合资车型价格有略微影响,对国产中低端车型影响有限。 鉴于此前市场预期税率降幅 50%,税率调整整体好于预期,同时零部件进口成本下降也将降低汽车生产成本,靴子落地后,汽车板块有望迎来估值反弹,可关注进口车贸易服务商国机汽车及豪华车经销商龙头广汇汽车;优质整车龙头上汽集团和广汽集团;零部件国产替代龙头华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、银轮股份和精锻科技等。

风险提示:关税政策实施不达预期;汽车销量不达预期;公司经营不达预期。

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