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再签储能电站运营合同,环保压力有望助推华铂业绩超预期

www.eastmoney.com 2018年05月24日 00:00 华鑫证券 潘永乐

南都电源(300068)

相关事件:

2018 年 5 月 24 日公司公告,公司近日与中天钢铁集团有限公司签署针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动,并实现能源有效利用为目的的储能电站项目运营管理服务合同,项目容量为 400MWh。

投资要点:

再签储能大单,商用化储能项目进入规模化应用阶段。 本次公司与中天钢铁集团签署的 400MW 削峰填谷储能电站合作项目,预计总投资 6 亿元。合作项目主要是公司在中天钢铁场地上安装储能电站系统,并入中天钢铁的内部电网。该储能电站在谷值及平值时充电,在峰值放电以获取电价差。 公司投资建设本储能电站并获得电价差, 而中天钢铁获得低于国家电网峰值电价或交易电价的用电。我们认为,本次储能项目是公司截至目前签署的最大单体项目,实现了商用化储能电站规模上的重大突破,标志着公司商用化储能项目进入规模化应用阶段。

储能依旧是公司未来发展最大看点。截至 2017 年底公司累计在建及投运项目容量约 700MWh,排名全球前三。目前公司再次签订 400MW 储能电站订单,大幅扩张了公司储能电站项目容量。我们认为,随着未来锂电储能成本下降,国内储能市场或将进入一个快速增长时期。 公司作为我国铅炭储能的代表性企业,在推进“投资+运营”的商业储能在工商业用户侧场景落地的同时,也实现了在发电侧调频、电力辅助服务、新能源并网等领域的突破。

环保压力巨大,再生铅限产助推吨铅毛利回升。 再生铅行业之前受制于“三无”炼厂居多,持证再生铅企业除了负担必要的环保成本之外,还需要面临行业激烈无序竞争。随着环保督查的推进,再生铅行业得以逐步规范,小型“三无”冶炼厂逐步关停,整体再生铅企业容量从 300 多家下降到 80 多家左右。自 2018 年 5 月 9 日以来,环保督查小组再次进驻贵州、江西、安徽等地区导致部分再生铅炼厂受限停产,预计三省市合计将影响日产量 1500 余吨左右。根据我们的测算, 自 2018 年 4 月以来再生精铅的吨铅毛利已经上升了约 500 元/吨。由于目前国内铅库存已经下降了 5000 吨左右,在需求稳定供给受限的逻辑引导下,我们预计未来铅价仍将震荡上行,并进一步助推再生铅吨铅毛利回升。

华铂今年全年并表,产能扩张完成后,再生铅吨铅毛利回升将直接助推华铂业绩表现。 2017 年公司完成收购华铂剩余 49%股权时,朱保义先生对公司做出的华铂 2017-2019 年业绩承诺分别为扣非净利润 4/5.5/7 亿元。随着华铂 2018 年铅蓄电池处理能力由 60 万吨提高至 100 万吨,我们预计在目前再生铅吨铅毛利回升的大背景下,华铂 2018 年业绩超出承诺数的概率大增。

盈利预测:公司已经预告半年报归母净利润区间在 2.9 亿~3.4 亿之间,同比增长 90%~120%; 前期我们预测公司 2018 年净利润 6.02 亿元,目前看大概率将超出预期。 基于 2018 年华铂新投建产能释放、国内储能市场打开的前提假设,我们暂维持公司 2018、2019、2020 年 EPS 预测值分别为 0.69、0.92、1.26 元不变,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:华铂业绩不达预期;动力锂电业务持续亏损;后备电源业务出现下滑;已签约储能项目投建进度不达预期等。

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  • 核心数据
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  • 周K
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南都电源基本面数据
  • 总股本 8.78亿股
  • 流通股 6.00亿股
  • 每股收益 0.34元
  • 每股未分配利润 1.49元
  • 每股净资产 7.07元
  • 净资产收益率 4.86%
  • 净利润 30113.05万
  • 净利润增长率 93.11%
南都电源投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内110002
一年内130004
南都电源盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.43 0.72 0.91 1.16
净利润(亿元) 3.81 6.34 8.00 10.16
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
火炬电子 7.27% 10 9 1 0 0 0
圣邦股份 4.94% 9 4 5 0 0 0
博敏电子 4.52% 1 1 0 0 0 0
合力泰 4.42% 11 10 1 0 0 0
光弘科技 4.07% 3 2 1 0 0 0
环旭电子 3.94% 7 4 3 0 0 0
江海股份 3.80% 1 1 0 0 0 0
依顿电子 3.58% 4 4 0 0 0 0
欧菲科技 3.55% 28 21 7 0 0 0
扬杰科技 3.55% 15 10 5 0 0 0
三环集团 3.47% 16 9 7 0 0 0
国光电器 3.13% 0 0 0 0 0 0
胜宏科技 3.02% 8 7 1 0 0 0
弘信电子 3.02% 3 3 0 0 0 0
鸿利智汇 2.98% 6 5 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细5324.1814.8815.39
上汽集团详细3935.8628.3127.36
乐普医疗详细3342.8828.0827.28
分众传媒详细3216.508.327.07
烽火通信详细3137.7225.5026.16
广联达详细3130.1523.6424.07
恩华药业详细3023.0013.4411.10
锦江股份详细3040.2522.8621.26
恒瑞医药详细3087.7561.4855.89
中炬高新详细2932.7316.2827.88
桐昆股份详细2924.3215.8012.39
宋城演艺详细2831.6219.5320.32
光环新网详细2816.0012.8812.15
中国化学详细2810.786.245.60
爱尔眼科详细2750.8428.8727.38

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