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建筑与工程行业2018年下半年投资策略:依旧首选专业工程,基建、PPP仍需等待

www.eastmoney.com 2018年06月11日 00:00 光大证券 孙伟风 查看PDF原文

建筑板块观点回顾:

延续 2018 年度策略报告观点, 我们依旧坚定看好专业工程板块,对基建、PPP 保持谨慎。 建筑板块整体受估值影响较大: 在去杠杆、基建增速放缓、PPP 政策收严的大背景下,18 年上半年度建筑板块业绩增长但整体估值向下。另一方面, 如我们所预期,下游景气度高、且现金流较好的专业工程企业在上半年度估值中枢已逐步提升。

业绩向上,估值向下,融资是关键

18Q1 建筑业数据依旧强劲:新签合同同增 16.4%,增速同比提高 3.5pcts;营收增速 14.5%,增速同比提高 9.2pcts;业绩同增 14.5%,增速同比减少4.8pcts。 下游投资未言乐观: 1-4 月固投同增 7.0%, 增速同减 1.9pct; 其中地产、基建同增 10.3%、 7.6%,增速同增 1.0pcts, -10.6pcts。

在去杠杆的大背景下,融资问题为主要矛盾。 地方基建投资方资金紧张:1) 4-5 月份,城投债净融资量持续下滑; 2)政策性银行债净融资 2 月份后持续下滑, 4 月份为负值; 3)地方政府新增债务 5 月份同比减少 55%。承建企业融资压力: 1)央企建筑企业融资较为通畅,但融资成本已较去年上浮。 2)民企融资较难,发债遇冷, 资金成本上升较快。 期待基建、 PPP 筑底之后,融资预期边际改善带来的估值修复机会。

专业工程依旧为首选,可配置央企及优秀地方国企:

持续坚定看好专业工程。 年初我们提示油价上涨将带来专业工程板块估值修复, 现阶段主要公司估值中枢已有显著抬升。 布伦特原油价格 18Q2 最高触及 80 美元/桶。中高油价背景下,石化投资维持景气,煤化工投资周期将启动。下半年度重点跟踪专业工程公司订单持续性及业绩增长情况;参考海外专业工程公司走势,估值仍有提升空间。 推荐中国化学、延长化建, 关注中油工程。

可配置建筑央企及优秀地方国企。 央企建筑及部分国企融资渠道较为通畅,综合融资成本相对较低,账上现金充沛,几无经营风险。订单充沛,保障其业绩稳定增长。现阶段央企估值处于历史中下部区间,存在配置价值。 推荐中国建筑、中国中冶。 各省份 PPP 政策分化, 地方债务情况及基建投资亦有不同,推荐上海建工、山东路桥、四川路桥。

风险分析: 石化投资低于预期, 融资环境快速恶化。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600248 延长化建 研报 资金流 股吧 4.51 0.12 2.73%
601117 中国化学 研报 资金流 股吧 6.54 0.04 0.62%
601668 中国建筑 研报 资金流 股吧 5.48 0.08 1.48%
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城地股份 3.91% 2 0 2 0 0 0
中油工程 3.60% 3 2 1 0 0 0
华建集团 3.06% 3 2 1 0 0 0
中国核建 3.02% 0 0 0 0 0 0
成都路桥 2.98% 0 0 0 0 0 0
中矿资源 2.68% 3 1 2 0 0 0
三维工程 1.90% 0 0 0 0 0 0
宁波建工 1.82% 0 0 0 0 0 0
东南网架 1.69% 3 1 2 0 0 0
建研集团 1.57% 4 4 0 0 0 0
中国建筑 1.48% 17 13 4 0 0 0
中公高科 1.38% 0 0 0 0 0 0
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设计总院详细 股吧1.3921.7162.147
中国交建详细 股吧1.3881.5391.671
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浙江交科详细 股吧1.3301.6521.841
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