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5月大单落地,收入增长继续加速

www.eastmoney.com 2018年06月13日 00:00 华泰证券 鲍荣富,方晏荷,黄骥 查看PDF原文

中国化学(601117)

订单收入延续加快增长,退城入园项目破冰

公司 2018 年 1-5 月累计新签订单 611.49 亿元,同比增长 62.23%,高于1-4 月增速 12.88%;累计实现营收(未经审计)259.70 亿元,同比增长43.81%,高于 1-4 月增速 43.27%,5 月新签订单和营业收入延续加速增长态势。公司 5 月签订新疆宜化厂区升级改造和天津渤化化工两化搬迁改造类项目,技改搬迁类项目相继破冰。公司基本面继续向好,近期受市场因素影响有所回调,当前仅 1.24 xPB(lf),维持“买入”评级。

国内订单维持 70%以上增长,海外大单波动

今年 1-5 月,公司国内新签订单 314.04 亿元,占全部新签订单的 51.36%,同比增长 75.67%,高于 1-4 月累计增速 72.12%,延续了今年以来国内新签订单 70%以上的同比增速。今年 1-5 月海外新签订单 297.45 亿元,同比增长 50.11%,系 5 月新签刚果(金)基础设施 EPC 项目和固体废弃物发电项目影响,该项目合同金额 194 亿元人民币。我们认为海外订单单体项目金额较大,单月波动影响属于正常,继续关注油价中枢提升后海外炼油炼化和化工工程投资的增长,以及公司基础设施相关业务的拓展。

升级改造和退城入园打开化工投资新市场

根据我们的深度报告《景气周期上行,化学工程谱新篇》,2017 年炼油投资同比增长 5.6%,油气开采投资同比增长 13.9%,目前市场对化工投资持续性存在不确定。我们认为生态环保理念进一步提升,环保安全监管大幅升级,将推动 2018 年化工企业技改和搬迁投资开启,总投资预计约 7540亿元,成为化工投资增长的重要部分。5 月公司新签新疆宜化技改和天津渤化搬迁两个项目,是今年以来首次公告签署的技改搬迁类重大合同,该类项目既能发挥公司化学工程的技术优势,又符合公司拓展基础设施业务的战略方向,我们预期年内相关大型项目还将有望增加。

收入增长继续加速,中期业绩有望超预期

今年 1-5 月公司累计实现营业收入(未经审计)259.70 亿元,同比增长43.81%,高于 1-4 月增速 43.27%,其中 5 月单月实现营收 59.78 亿元,同比增长 45.66%。 2016/17 年公司新签订单同比增长 12%/35%,而 2017年收入同比增长 10%,今年前五个月收入同比增长 44%,订单转化收入加速。且近期人民币兑美元汇率基本稳定,汇兑损失影响有望减小,因此我们预计公司今年中期业绩有望超市场预期。

短期调整迎来机遇,维持公司“买入”评级

公司 18Q1 实现毛利 19 亿元,同比增长 40%;实现归母净利润 4 亿元,同比增长 29%。公司 18 年计划新签合同 1100 亿元,1-5 月已完成计划数的 56%。我们维持公司 2018-20 年 EPS 0.48/0.64/0.80 元的预测,维持合理目标价 8.16-9.60 元(对应 18 年 17-20xPE),维持“买入”评级。

风险提示:人民币继续大幅升值,油价大幅下跌,四川 PTA 项目潜在减值损失等。

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  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
中国化学基本面数据
  • 总股本 49.33亿股
  • 流通股 49.33亿股
  • 每股收益 0.08元
  • 每股未分配利润 3.57元
  • 每股净资产 5.73元
  • 净资产收益率 1.40%
  • 净利润 40014.64万
  • 净利润增长率 28.97%
中国化学投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内20200022
半年内30800038
一年内382300061
中国化学盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.32 0.51 0.64 0.77
净利润(亿元) 15.59 24.91 31.77 38.13
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中钢国际 10.10% 2 1 1 0 0 0
*ST百特 5.34% 0 0 0 0 0 0
华建集团 5.22% 2 1 1 0 0 0
建研院 5.16% 0 0 0 0 0 0
建科院 2.33% 0 0 0 0 0 0
成都路桥 2.24% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 2.00% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 1.87% 1 0 1 0 0 0
中国核建 1.47% 0 0 0 0 0 0
勘设股份 1.15% 3 1 2 0 0 0
中设集团 1.08% 17 12 5 0 0 0
设研院 0.55% 2 1 1 0 0 0
亚翔集成 0.29% 3 2 1 0 0 0
四川路桥 0.25% 6 5 1 0 0 0
汉嘉设计 0.22% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0729.17
银轮股份详细5612.998.467.31
乐普医疗详细5442.8826.8932.95
华鲁恒升详细5324.1815.8319.01
分众传媒详细5114.999.8910.16
贵州茅台详细51901.50662.47662.80
智飞生物详细4850.1530.1239.60
完美世界详细4740.6028.6027.77
恒瑞医药详细4685.5966.8967.53
宋城演艺详细4528.6019.5624.93
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.26
华兰生物详细4235.6726.6231.83
天士力详细4243.7923.8721.02
安科生物详细4034.4516.7216.30

数据来源:东方财富Choice数据