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股权激励授予完成,几个关注点

www.eastmoney.com 2018年06月13日 00:00 中泰证券 谢春生

四维图新(002405)

股权激励授予完成。公司公告,2018年度股权激励计划限制性股票授予完成,授予日为2018年6月11日,授予数量为2945万股,授予对象385人,授予价格为12.15元。业绩考核指标为:以2017年扣非归母净利润为基数,2018-2020年增速分别不低于15%、25%、35%。股权激励摊销费用总额为7068万元,2018-2021年摊销的费用为2297万元、3181万元、1237万元、353万元。我们认为,股权激励授予的完成,有望开启新的业务增长模式。

关注点1:车联网商业模式的变现。四维的车联网业务包括乘用车车联网和商用车车联网。在以往商业模式中,乘用车车联网主要是“卖License”形式,商用车车联网主要以“卖设备+运维服务”为主。而目前随着四维车联网用户数量的增加,使得车联网的数据变现成为可能。(1)乘用车车联网:车机互联产品Welink,三年累计获得前装将近千万套订单;车联网语音交互产品VUI的月新增装机量也在快速提升。在车联网云服务方面,公有云服务产品Wecloud已经在相关车厂项目落地。目前公司在乘用车车联网方面提供“车机+OS+智能语音+混合导航+应用”的软硬一体化解决方案。(2)商用车车联网:目前公司前装装机量达40多万台,后装达30多万台。商用车车联网产品市占率达50%,合作客户包括江淮、大运、一汽解放、上汽红岩、三一重工、徐工机械等。从商业模式变现方面,商用车车联网已经逐步清晰,保险、信贷等增值业务有望逐步落地,公司与相关保险公司的保险产品开发合作也有望逐步开展。目前,中国商用车保有量4000多万辆,每年包括加油、保险、换轮胎等相关投入在30-50万/辆。车厂在车辆跟踪、节省油耗、故障预警、保险理赔、运营成本节约方面存在刚性需求。

关注点2:高精度定位自研产品的落地。针对高精度地位,四维自主研发的地基增强系统核心产品已经逐步试产。在自动驾驶中,高精度地图发挥作用的前提是车辆的高精度地位,可以说高精度定位是第一步。目前在车辆的高精度定位方面,千寻开发有千寻知寸产品FindCM,采用RTK技术,提供厘米级的高精度定位服务,但其产品价格相对较高,大概为400元/月/个,或者3600元/年/个。四维的高精度定位产品在提供同等精度定位的功能下,其产品价格有望更加具有竞争力。

关注点3:MineDada地图大数据产品。MineData是四维开发的大数据空间可视化与分析平台,于2017年6月发布。MineData基于四维自有位置大数据和第三方大数据,结合具体的业务数据和特定的算法,帮助政府、企业、专业机构乃至公众层面的用户群体,分析这些数据在空间化之后所呈现出来的规律、现象或者结论,从而辅助业务上决策能力的提升。MineData是一个位置信息私有云平台,主要包括数据蜂巢、MineMap和MineLab三大部分,可提供数据汇聚与分发、可视化、分析计算于一体的大数据解决方案。该平台由子公司世纪高通负责运营,基于该平台向众多垂直行业提供高可配的解决方案。经过一年的积累,MineDada已经在交警、规划、电信、保险、物流、车厂等领域得到应用。我们认为,MineData在细分垂直领域的应用有望逐步打开地图数据变现的渠道和空间。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为4.03亿元、5.42亿元、7.07亿元,EPS分别为0.31元、0.42元、0.55元,对应PE分别为74倍、55倍、42倍。维持“买入”评级。

风险提示。车联网业务发展低于预期风险;自动驾驶业务进展低于预期的风险。

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四维图新基本面数据
  • 总股本 13.09亿股
  • 流通股 10.42亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 0.89元
  • 每股净资产 5.36元
  • 净资产收益率 2.43%
  • 净利润 16324.27万
  • 净利润增长率 34.54%
四维图新投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内220004
半年内440008
一年内450009
四维图新盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.20 0.28 0.35 0.44
净利润(亿元) 2.66 3.67 4.58 5.81
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
汉得信息 10.05% 17 13 4 0 0 0
会畅通讯 10.03% 2 0 2 0 0 0
四方精创 10.03% 1 1 0 0 0 0
诚迈科技 10.00% 0 0 0 0 0 0
先进数通 9.99% 0 0 0 0 0 0
维宏股份 9.99% 1 1 0 0 0 0
金溢科技 9.99% 0 0 0 0 0 0
山东金泰 9.95% 0 0 0 0 0 0
同花顺 9.00% 6 2 3 1 0 0
佳发教育 8.86% 8 3 5 0 0 0
海航科技 8.77% 0 0 0 0 0 0
航天信息 8.50% 13 8 5 0 0 0
和仁科技 8.41% 1 0 1 0 0 0
宝信软件 8.33% 15 6 9 0 0 0
新晨科技 8.33% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细5324.1814.8815.71
上汽集团详细3935.8628.3127.57
乐普医疗详细3342.8828.0827.67
分众传媒详细3216.508.327.25
烽火通信详细3137.7225.5026.49
广联达详细3130.1523.6424.75
恩华药业详细3023.0013.4411.25
锦江股份详细3040.2522.8621.65
恒瑞医药详细3087.7561.4856.68
中炬高新详细2932.7316.2828.60
桐昆股份详细2924.3215.8012.49
宋城演艺详细2831.6219.5321.00
光环新网详细2816.0012.8812.37
中国化学详细2810.786.245.68
爱尔眼科详细2750.8428.8727.99

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